基因測(cè)序，2024年第一個(gè)“摔倒”的行業(yè)，連孫正義的錢都打了水漂。當(dāng)資本狂熱和企業(yè)“冒進(jìn)式”狂奔后撞到冰山、無(wú)人兜底，反噬帶來(lái)了切膚之痛。
2024年至今，基因測(cè)序公司的退市、破產(chǎn)現(xiàn)象，最為慘烈，且逐一倒下的曾經(jīng)都頂著明星光環(huán)。近期，Invitae提交了破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，其股價(jià)3年跌去99%；曾經(jīng)用底層技術(shù)做事的23andMe，已在數(shù)輪裁員、出售子公司、遭遇數(shù)據(jù)泄露后，股價(jià)跌超95%；燃石醫(yī)學(xué)也步泛生子后塵，在美股市場(chǎng)搖搖欲墜，股價(jià)3年同樣陡降；一家成立20年的老牌企業(yè)資不抵債宣布破產(chǎn)；國(guó)內(nèi)一家中型基因測(cè)序企業(yè)，3年前風(fēng)光無(wú)限，3年后中高層人走茶涼……就連全球基因測(cè)序老大因美納（Illumina），也陷入80億美元的并購(gòu)失敗、大規(guī)模裁員、前CEO請(qǐng)辭、業(yè)績(jī)受挫的至暗時(shí)刻中。去年12月，基因測(cè)序行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出“巨頭在快速洗牌，中小型企業(yè)頻頻暴雷，裁員的裁員，退市的退市”的現(xiàn)象。疑問(wèn)也隨之而來(lái)，這個(gè)行業(yè)是騙局，還是璞玉？至今，行業(yè)這樣回答：技術(shù)價(jià)值本身是璞玉，但商業(yè)模式上會(huì)狠刮一眾騙局、戳掉泡沫，加速調(diào)整與出清。也許，還會(huì)有更多的基因測(cè)序公司倒下，不是突然，是必然。不出意外，這些公司也都有一個(gè)共性，出自行業(yè)整體規(guī)模占比最大、最激烈的中游，很多都有腫瘤NGS檢測(cè)業(yè)務(wù)，2021年資本們捧著他們起高樓，變現(xiàn)無(wú)果、風(fēng)口遇冷后，從一路買買買到賣賣賣，最終啃完老本還有數(shù)不清的債。“我們盡力了?！贝笏翑U(kuò)張后，在歷經(jīng)高額商譽(yù)減值、專利危機(jī)、開源節(jié)流無(wú)法填補(bǔ)漏洞、持續(xù)沒(méi)有變現(xiàn)能力后，Invitae最終還是按美國(guó)破產(chǎn)法第11章提交了破產(chǎn)申請(qǐng)。申請(qǐng)文件中，一個(gè)數(shù)字很是醒目：這家基因測(cè)序公司手里還有5到10億美元的資產(chǎn)，但對(duì)應(yīng)的負(fù)債額，卻在10億至100億美元之間。目前，Invitae普通股已經(jīng)進(jìn)入到退市程序。看起來(lái)瀕臨退市的燃石，令因美納失望后拋棄的Grail，以及正式宣布破產(chǎn)的Invitae，這三家曾備受明星風(fēng)投關(guān)注的NGS檢測(cè)公司，成長(zhǎng)故事各有各的精彩，但最終“死法”都有些相似。尤其是Invitae和Grail，兩者的商譽(yù)減值都很高。Grail高額的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值，嚴(yán)重影響因美納業(yè)績(jī)。正處在剝離Grail后緊急調(diào)整期的因美納，傳來(lái)好消息。空懸近半年后，因美納大中華區(qū)總經(jīng)理終于官宣，新掌門人為此前在西安楊森擔(dān)任董事長(zhǎng)、總裁一職的鄭磊。鄭磊的加入，無(wú)疑希望能夠提振中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)。Invitae在三者中成立最早，業(yè)務(wù)覆蓋范圍更大。為了從基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)鏈中游脫穎而出，Invitae曾做了兩件事，一是打“低價(jià)策略”的同時(shí)，盡力覆蓋所有具備潛力的成熟或成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如NIPT（無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)領(lǐng)域），腫瘤輔助診斷，腫瘤早篩以及遺傳病基因檢測(cè)領(lǐng)域，主打優(yōu)勢(shì)板塊在于腫瘤、生殖健康和罕見(jiàn)病。2015年上市時(shí)，Invitae顯露雄心：它要在提供低成本、周轉(zhuǎn)時(shí)間更短的基因測(cè)序業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上（主要風(fēng)格是將基因檢測(cè)業(yè)務(wù)整合成一個(gè)業(yè)務(wù)單元），構(gòu)建安全可信的基因組管理設(shè)施，打造全球范圍內(nèi)的基因組網(wǎng)絡(luò)。但等到基因測(cè)序整個(gè)行業(yè)迎來(lái)風(fēng)口時(shí)，Invitae選擇去做了第二件事：快速抓住明星資本加注的機(jī)會(huì)，大肆擴(kuò)張。2020年是基因測(cè)序行業(yè)最為風(fēng)光的一年，Invitae成功拿下明星基金ARK（方舟基金）的投資，并不斷買入。2021年4月，Invitae吸引到另一位投資界大佬，軟銀計(jì)劃向Invitae注資12億美元（以可轉(zhuǎn)換債務(wù)的形式進(jìn)行，到期時(shí)間為2028年）的消息引起巨大關(guān)注，彼時(shí)的Invitae是數(shù)家明星基因測(cè)序公司中的一家代表性企業(yè)，其股價(jià)較上一年上漲兩倍，市值達(dá)70多億美元。當(dāng)時(shí)，ARK基金創(chuàng)始人對(duì)外表示，Invitae是有過(guò)的投資組合中最被低估的股票。如同曾經(jīng)的Biotech想要快速成為一家Biopharma，想要成長(zhǎng)為小巨頭的Invitae有些心急，有小錢時(shí)要收購(gòu)，有大錢時(shí)更是要“買買買”。2019年到2021年，這家公司開啟了大肆擴(kuò)張的步伐，典例如收購(gòu)消費(fèi)者健康科技公司Ciitizen。然而，Invitae也沒(méi)想到，曾經(jīng)高調(diào)買的幾筆資產(chǎn)，后面基本上都能賣則賣了。2022年Q2，受商譽(yù)減值的影響，高達(dá)25.23億美元的凈虧損給Invitae帶來(lái)了沉重的打擊，當(dāng)深刻意識(shí)到較冒進(jìn)式擴(kuò)張帶來(lái)巨額債務(wù)和投資者不信任后，Invitae開始轉(zhuǎn)向“業(yè)務(wù)重組”策略：聚焦于利潤(rùn)率更高、增長(zhǎng)更快的業(yè)務(wù)（女性健康、罕見(jiàn)病、腫瘤等）；大舉降低研發(fā)投入和銷售費(fèi)用;瘋狂甩包袱、簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)，剝離非核心業(yè)務(wù)，出售資產(chǎn)，如2022年底賣掉Archer NGS研究試劑盒，2023年出售Ciitizen醫(yī)療健康數(shù)據(jù)平臺(tái)，今年年初剝離攜帶者篩查和無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前篩查在內(nèi)的生殖健康部門。另外，別人在擴(kuò)張市場(chǎng)的同時(shí)，Invitae迫不得已緊急收縮在多個(gè)國(guó)家的業(yè)務(wù)規(guī)模。用一句話概括就是，為了活下來(lái)，能賣的都賣，都不花錢的都不花錢，其生存之艱難可見(jiàn)一斑。但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年，Invitae累計(jì)虧損達(dá)48億美元。尤其在2022年，其整體凈虧損仍高達(dá)31億美元，相當(dāng)于2021年虧損額的10倍。截至2023年前9個(gè)月，Invitae虧損額為13億美元。也就是說(shuō)，短短近4年時(shí)間，Invitae虧了60個(gè)億。現(xiàn)在來(lái)看，已宣布破產(chǎn)的Invitae已是無(wú)力回天。但他不是這個(gè)行業(yè)的第一例，也并非最后一例。如果說(shuō)因美納剝離Grail是將近兩年來(lái)基因測(cè)序行業(yè)的“泡沫破裂”推向臺(tái)前，Invitae的破產(chǎn)則宣告基因測(cè)序行業(yè)的洗牌倒計(jì)時(shí)已經(jīng)開始。回顧基因測(cè)序行業(yè)歷史，進(jìn)入21世紀(jì)，人類基因組計(jì)劃宣告完成讓人類基因測(cè)序和基因相關(guān)專利的開發(fā)極具商業(yè)前景。進(jìn)入第二個(gè)十年后，伴隨因美納開發(fā)出測(cè)序平臺(tái)HiSeq X Ten，成功將人類全基因組測(cè)序成本降到1000美元以下，突破了基因測(cè)序下游應(yīng)用的“成本瓶頸”，讓基因組測(cè)序大規(guī)模滲透進(jìn)入學(xué)術(shù)研究、藥物研發(fā)、臨床應(yīng)用成為可能。尤其是當(dāng)他們打出一滴指尖血或是一臺(tái)簡(jiǎn)單的儀器就能在短時(shí)間內(nèi)測(cè)出未來(lái)患癌機(jī)率或是遺傳病風(fēng)險(xiǎn)的招牌，得到全球知名商業(yè)大亨、明星們的站臺(tái)的時(shí)候，Invitae、23andme等明星公司也成為資本追捧的對(duì)象。然而，這些公司都忽略了一個(gè)共同的問(wèn)題——變現(xiàn)。通常意義上，新的技術(shù)或模式創(chuàng)造了新的市場(chǎng)需求或替代現(xiàn)有產(chǎn)品，才能由此侵占傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，從而實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。但以高通量測(cè)序（NGS）技術(shù)的突破為基礎(chǔ)，基因測(cè)序市場(chǎng)就算發(fā)展至今都仍然是“篩查”，而非“診斷”，最直接的例子就是在臨床上，無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)始終是產(chǎn)前篩查的方法，而不是產(chǎn)前診斷方法，始終無(wú)法替代羊水穿刺。無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè)尚且如此，癌癥早篩、遺傳病基因檢測(cè)等領(lǐng)域的前景更是難以確定。篩查無(wú)法替代診斷，潛在受眾群體停留在想象中，市場(chǎng)需求始終不明朗，變現(xiàn)也就形成了基因檢測(cè)類公司至今都難以打破的“玻璃天花板”。這點(diǎn)從Invitae公司2022年財(cái)務(wù)報(bào)表中也可以輕易看出，雖然收入從2020年的2.8億美元上升到了5.16億美元，但凈虧損也從6.02億美元擴(kuò)大到了31億美元。也就是說(shuō)，臺(tái)前是為累積數(shù)百萬(wàn)的患者提供服務(wù)，幕后卻是持續(xù)虧損十余年都未突破的經(jīng)營(yíng)困境。Invitae在產(chǎn)前檢測(cè)、潛在遺傳疾病檢測(cè)服務(wù)上頗負(fù)盛名，另一家專注在消費(fèi)領(lǐng)域的明星檢測(cè)公司23andme同樣如此。該公司其實(shí)在2016年就看到NGS未來(lái)變現(xiàn)的難題，因此轉(zhuǎn)型于消費(fèi)者基因檢測(cè)業(yè)務(wù)（DTC），并基于此建立起了世界上最大的基因和表型關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)庫(kù)，它還將業(yè)務(wù)擴(kuò)張到了藥物研發(fā)領(lǐng)域，先后與輝瑞、基因泰克、GSK等MNC建立了合作。不過(guò)，與制藥公司的合作雖然為其帶來(lái)更廣泛的收入來(lái)源，但DTC業(yè)務(wù)仍然是23andme最主要的收入，2021財(cái)年到2023財(cái)年該公司虧損也從1.84億美元擴(kuò)大到3.12億美元。市場(chǎng)需求不確定、難以變現(xiàn)的困境或許還壓不死基因檢測(cè)公司，但基因檢測(cè)行業(yè)中的問(wèn)題不只如此，過(guò)去擴(kuò)張的業(yè)務(wù)難以消化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)，對(duì)于基因數(shù)據(jù)隱私保護(hù)的倫理問(wèn)題，以及數(shù)據(jù)分析難度大、成本高等技術(shù)瓶頸問(wèn)題在如今都顯露無(wú)余，當(dāng)這些問(wèn)題疊加在一起，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就能成為壓死駱駝的最后一根稻草。2021年以來(lái)的資本寒冬讓行業(yè)明白了一個(gè)道理：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片向好之時(shí)，一家公司靠概念可以被估到“天價(jià)”，而市場(chǎng)一旦進(jìn)入下行，難以變現(xiàn)的業(yè)務(wù)、遲遲不扭轉(zhuǎn)的虧損、充滿不確定性的前景都將使其成為第一批“棄子”。Invitae公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，23andme的股價(jià)也跌到了“歷史新低”，想當(dāng)初二者都曾是投資市場(chǎng)上備受追捧的“炸子雞”。當(dāng)然，不只是Invitae和23andme沒(méi)能扛住高壓，因美納剝離Grail，曾經(jīng)的空間生物學(xué)明星公司NanoString申請(qǐng)破產(chǎn)，甚至是國(guó)內(nèi)基因檢測(cè)公司燃石醫(yī)學(xué)、泛生子的裁員等都在佐證這一行業(yè)的前景之艱難。不過(guò)，基因檢測(cè)行業(yè)并非毫無(wú)出路，可以看到國(guó)外知名基因檢測(cè)公司Myriad的收入不僅在提高，虧損面也在收窄。該公司暫未發(fā)布2023年年報(bào)，其2023年Q3業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)收1.92億美元，同比增長(zhǎng)23%，雖然凈虧損超6000萬(wàn)美元，但如果除去訴訟費(fèi)用，該公司虧損面相較于去年同期可以收窄超20%。該公司還在三季度調(diào)高了自己的2023年業(yè)績(jī)指引，營(yíng)收從原先估計(jì)的7.30億至7.50億美元調(diào)高到7.47億至7.53億美元。而Myriad與他們最大的不同點(diǎn)就在于對(duì)產(chǎn)品變現(xiàn)的重視，這保證了收入與虧損之間的平衡。Myriad在2022年收購(gòu)了遺傳學(xué)公司Gateway Genomics，這筆收購(gòu)直接使得Myriad公司在2023年業(yè)績(jī)大幅提升。此外，Myriad還與分子診斷公司Qiagen（凱杰）、基因組學(xué)公司Personalis達(dá)成合作。
來(lái)源：E藥經(jīng)理人
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