9月底，美中嘉和醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展集團股份有限公司（簡稱：美中嘉和），向香港聯(lián)交所遞交招股說明書，正式開啟這家民營腫瘤醫(yī)院龍頭的第三次沖擊IPO之旅。作為一家民營醫(yī)療機構(gòu)，美中嘉和的資本市場之路堪稱坎坷：公司曾于2016年在新三板掛牌，2年后摘牌退出，此后2次謀求港交所IPO，但是都無果而終。
從規(guī)模上來說，美中嘉和是所在賽道當仁不讓的龍頭：在中國所有民營腫瘤醫(yī)療集團中，按自營或托管腫瘤醫(yī)療機構(gòu)的數(shù)目計，美中嘉和排名第二；按2021年腫瘤治療賦能服務(wù)的收入計，美中嘉和排名第一；按自營或托管放療設(shè)備單位的數(shù)目計，美中嘉和排名第二。目前，美中嘉和在廣州、上海及大同擁有七家正在運營的線下醫(yī)療機構(gòu)，包括兩家腫瘤醫(yī)院、三家門診部（或診所）、一家影像診斷中心及一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。此外，美中嘉和正在上海建設(shè)一家腫瘤醫(yī)院上。同時，美中嘉和是國內(nèi)少數(shù)擁有質(zhì)子治療艙的民營腫瘤醫(yī)療機構(gòu)。也正是基于這樣的行業(yè)地位，美中嘉和一直是一級市場的明星企業(yè)，自2016年以來，其從一級市場獲得的融資金額，接近30億人民幣。
其中，僅在2018年一筆由中金資本領(lǐng)投、總金額為15億元的融資中，美中嘉和的估值就達到了40億；2021年8月的最后一筆融資之后，據(jù)說其估值已經(jīng)達到了72億元。雖然行業(yè)地位突出，但是美中嘉和也面臨著和大多數(shù)民營醫(yī)療機構(gòu)一樣的盈利困境。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年公司收入分別為1.66億元、4.71億元、4.72億元。考慮到疫情的影響，這份收入數(shù)據(jù)應(yīng)該說還過得去，但是凈利潤數(shù)據(jù)就相對不是那么的樂觀了。2020年至2022年，美中嘉和分別虧損5.91億元、8.31億元、6.37億元，三年累計虧損超20億元。2023年上半年，美中嘉和的收入達到了2.57億，同比大幅增長，但是公司賬上也只剩下2.57億的現(xiàn)金。
截至2022年末，中國約有1400家公立腫瘤醫(yī)療機構(gòu)，約有700家民營腫瘤醫(yī)療機構(gòu)。雖然數(shù)量上相差不是特別懸殊，但是整體來說，民營腫瘤醫(yī)療機構(gòu)大體只能在公立腫瘤醫(yī)療機構(gòu)的夾縫中生存。
造成這種現(xiàn)象的原因是多樣的，主要包括患者對于公立醫(yī)院的信任、規(guī)模的差異，以及就醫(yī)習(xí)慣的問題。
我國醫(yī)療體系長期以來，是以公立醫(yī)院作為絕對的主導(dǎo)，公立醫(yī)院的發(fā)展歷程長，也匯集了大量的醫(yī)療資源和口碑。對于患者而言，聲名遠揚的三甲醫(yī)院?？?，意味著更可靠的醫(yī)療質(zhì)量，因此患者更傾向于選擇去公立醫(yī)院就醫(yī)。從規(guī)模的角度來說，依托財政資金建設(shè)的公立醫(yī)療機構(gòu)，尤其是頭部三甲醫(yī)院，其規(guī)模遠非民營醫(yī)療機構(gòu)可比。
以美中嘉和旗下床位規(guī)劃最多、建筑面積最大的廣州醫(yī)院為例，其于2021年6月建成開業(yè)，是華南地區(qū)唯一一家提供質(zhì)子治療的醫(yī)療機構(gòu)，但是規(guī)劃的床位只有100張；2023年的前7個月，其住院人數(shù)僅為1900人。因此，雖然貴為“民營腫瘤醫(yī)院龍頭”，按照2022年的營收數(shù)據(jù)計算，美中嘉和在腫瘤治療市場的占比不超過0.5%。在長期虧損的大背景下，美中嘉和并沒有停下擴張的步伐：其正在建設(shè)上海醫(yī)院，預(yù)計于2024年開始運營，還計劃于2023年啟動廣州醫(yī)院的二期擴建。僅僅是象征性地融1~2億港幣，還是實質(zhì)性地拿到可以支持公司長期發(fā)展的大額融資？上市之后，市值是否可以維持在IPO之前的72億估值以下？
聲明：本文觀點僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補充。如需轉(zhuǎn)載，請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請在本平臺留言。
