生物科技行業(yè)的IPO潮流，可能正在轉(zhuǎn)向

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從融資規(guī)模說起

單純從上市企業(yè)數(shù)量來看，美股生物科技IPO市場(chǎng)并未復(fù)蘇。

2021年，在納斯達(dá)克上市的生物科技公司數(shù)量達(dá)到了驚人的111家，而2022年驟降至21家。2023年至今，趨勢(shì)與去年基本相同，成功上市的公司數(shù)量總共為16家。

按照現(xiàn)有節(jié)奏，即便今年上市企業(yè)數(shù)量能夠超過去年，但依然有限。不過，樂觀的信號(hào)來自融資額數(shù)字。從已上市企業(yè)IPO結(jié)果來看，最終融資額通常超出這些企業(yè)的預(yù)期。

最為典型的就是RayzeBio。在一開始申請(qǐng)上市之初，RayzeBio的目標(biāo)是1億美元。不過，在隨后更新的招股書中，其將融資目標(biāo)提高至2.24億美元。而最終，RayzeBio的融資規(guī)模達(dá)到了3.11億美元。

上市后，RayzeBio也并未出現(xiàn)破發(fā)的慘劇。上市當(dāng)天，RayzeBio股價(jià)上漲了33%。

與RayzeBio一樣超預(yù)期的還有Acelyrin。原本Acelyrin的融資預(yù)期為3.5億美元，但其最終融資額達(dá)到了5.4億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。

而5.4億美元的總?cè)谫Y額，也是近兩年生物科技企業(yè)最大規(guī)模的上市融資額。

相比融資額，Acelyrin的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)更是令人興奮。在5月份以18美元/股的價(jià)格完成公開招股后，Acelyrin的股價(jià)一度漲至29.88美元/股。只是近期其因?yàn)槿谂R床不符合預(yù)期，股價(jià)才遭遇了膝蓋斬的窘境。

很顯然，雖然美股上市企業(yè)數(shù)量并未大幅回暖，但從融資額表現(xiàn)來看，市場(chǎng)似乎又愿意給予生物科技公司更多期待。

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追逐確定性的資金

這些企業(yè)之所以表現(xiàn)超預(yù)期，與自身擁有更高的確定性相關(guān)。

在資本情緒高漲時(shí)期，大部分管線僅處于1期臨床階段，甚至更早期的biotech也能完成上市融資。但如今的環(huán)境，市場(chǎng)更追求確定性。今年上市的企業(yè)，管線大部分已推到關(guān)鍵階段：

不管是RayzeBio和Neumora，還是記錄保持者Acelyrin，都有熱門靶點(diǎn)的晚期（III期）管線。

例如Acelyrin的核心管線Izokibep，是一款I(lǐng)L-17抑制劑。作為重要的炎癥因子，IL-17與銀屑病、強(qiáng)直性脊柱炎、牙周炎等自身免疫性疾病的發(fā)生相關(guān)，因此也是擁有超級(jí)潛力的靶點(diǎn)。諾華的IL-17抑制劑Cosentyx，在2022年收入規(guī)模達(dá)到了47.88億美元。

而Izokibep則具有潛在的差異化優(yōu)勢(shì)。一方面，其分子量更小、親合力更高，不僅具備皮下注射的可能，并且在皮膚、關(guān)節(jié)等組織器官領(lǐng)域有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；

另一方面，Izokibep的效果也得到了臨床數(shù)據(jù)的初步驗(yàn)證。此前其公布的2期數(shù)據(jù)顯示，在銀屑病關(guān)節(jié)炎領(lǐng)域有成為BIC的潛力，并且銀屑病關(guān)節(jié)炎、化膿性汗腺炎、葡萄膜炎適應(yīng)癥都已處于2b/3期臨床試驗(yàn)階段。

也正因此，Acelyrin的上市表現(xiàn)大大超出市場(chǎng)預(yù)期。RayzeBio也是如此，其專注于開發(fā)靶向核藥，成立3年以來建立起多條靶向核藥研發(fā)管線，首發(fā)管線已經(jīng)進(jìn)入三期臨床階段。

諾華的核藥Pluvicto，上半年銷售總額達(dá)到4.5億美元。不出意外，Pluvicto今年的銷售額將超過10億美金，躋身重磅炸彈行列。

在Pluvicto持續(xù)上漲的銷售額中，市場(chǎng)對(duì)于核藥的預(yù)期也不斷走高，而RayzeBio核心管線RYZ101的初步數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，有成為GEP-NETs領(lǐng)域新療法的潛力。這也是RayzeBio受到市場(chǎng)追捧的核心原因所在。

總的來說，經(jīng)過寒冬的洗禮后，市場(chǎng)不斷進(jìn)化，變得更成熟與理智。

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市場(chǎng)的變與不變

萬物皆周期。

美股市場(chǎng)對(duì)于生物科技行業(yè)情緒的變化，本質(zhì)上只是正常的周期波動(dòng)，行業(yè)的興衰更替處于往復(fù)之間。因此，太陽重新升起是必然事件。

目前，已經(jīng)能夠看到黎明的曙光。隨著市場(chǎng)的低迷，“產(chǎn)能”逐步出清，大量的biotech已經(jīng)成為“過去式”。而那些熬過寒冬的biotech，在后期管線的帶動(dòng)下，會(huì)重新上演不可思議的造富故事。

隨著一個(gè)又一個(gè)成功案例的誕生，必然會(huì)帶領(lǐng)資本市場(chǎng)開始對(duì)biotech的追捧。國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)，也會(huì)重復(fù)這一過程。

A股IPO收緊，港股市場(chǎng)情緒依然低迷，淘汰賽無法避免。即便是背靠恒瑞醫(yī)藥的瑞石生物都經(jīng)歷了解散風(fēng)波，說明市場(chǎng)的殘酷超出想象。

但如果拉長(zhǎng)周期來看，困難依然只是暫時(shí)的。在諸多藥企的努力之下，市場(chǎng)必然會(huì)重建信心，生物行業(yè)也會(huì)重新回到C位。

對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，最核心的不是周期何時(shí)見底，而是在一輪又一輪的周期中，行業(yè)經(jīng)歷了什么，又獲得了什么。

對(duì)于國(guó)內(nèi)藥企來說，“經(jīng)歷”與“獲得”也才是最重要的。

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