不浪了。
時代變遷正在造成消費結構變化。
支付能力擔當的中產階級消費偏好的轉型,值得所有藥企和投資者研究。M型消費世代,踩到中間塌陷的部分,會變得不幸。
在漫長的低欲望年代,日本人是懂得新名詞的。大前研一提出M型社會的概念,跟M字型一樣,左邊窮人變多,右邊有錢人也變多,但中間這塊忽然陷下去。大和田稔卻認為,中產階級沒有消失,只是分化成M型消費,一方面用便宜的價格,大量購買消耗品、一般商品和耐久消費品,但另一方面,愿意付昂貴的價錢進行高端消費,以及個性化消費具有品質感、設計感的產品。
中間塌陷是一個緩慢發(fā)生的過程,站在2023年中,初步看見某些跡象。
中產階級不再有冒險精神,在一種全面內向、抑制的趨勢中,關注個體情緒價值的藥物市場也需要關注。
01
賣得動,賣不動
每到雨天,陸家嘴三件套上半截沒入濕霧中,摩天大樓里基金經理的心情隨著上證3000點、創(chuàng)業(yè)板2000點保衛(wèi)戰(zhàn)而下沉。
無論雨晴,隔壁的國金中心,LV、HERMES永遠在排隊。奢侈品集團2023H1財報一大趨勢即中國市場大漲。大摩分析師稱,這與中產階級關系不大,更多的是與富人消費有關。
2020年至今,LV漲價近10次。LVMH 2023H1銷售額為422.4億歐元,同比增長15%,其中Q2銷售額增長17%至212.06億歐元。2023H1,日本以外的亞洲市場增長22%,日本市場增長15%,法國市場增長31%,美國市場增長2%。包括中國在內的亞洲市場是LVMH第一大市場,在總銷售額中占比34%。LVMH集團首席財務官特別提到,與2021年相比,在全球范圍內,中國消費者貢獻的銷售額增長40%至45%。
HERMES 2023H1收入66.9億歐元,同比增長25.2%,遠超其他奢侈品集團,其中Q2收入同比增長27.5%。中國市場占主導地位的亞太地區(qū)(不包含日本市場),上半年收入32.97億歐元,同比增長27.6%。
Prada 2023H1收益凈額同比增長20.5%至22.3億歐元,其中亞太區(qū)增長25.3%。
在上海國金中心GUCCI不怎么排隊,開云集團增速再次不及預期,上半年僅增長2%至101.35億歐元,凈利潤下跌9.5%。
而中端品牌Coach母公司Tapestry在截至7月1日的3個月內,銷售額幾乎與上年同期持平,為16.2億美元,2023財年銷售額也無增長,為66.6億美元。
醫(yī)美領域也在演繹同樣的邏輯。功能性護膚品塌陷,華熙生物2023Q1營收同比增長4%,1-3月淘系GMV,潤百顏同比-23.3%,夸迪同比-13.1%,BM肌活同比-12.6%,米蓓爾同比-55.1%,四大品牌全部拉垮。貝泰妮2023Q1營收8.63億元,同比增長6.78%,也緊急剎車。
醫(yī)美注射類產品屬于高端消費,雖然未與哪一個階層綁定,但高景氣度暫無衰減跡象,這與其成癮依賴的商業(yè)模式有關。
華熙生物醫(yī)美注射業(yè)務正在回暖,潤致娃娃針已成為各家機構中胚層療法合規(guī)必選產品。
昊海生科2033H1玻尿酸業(yè)務收入2.56億元,同比增長114.4%,第三代玻尿酸產品海魅上半年收入貢獻超1.15億元,同比增長377.4%。海魅定位高端市場,約8000元/支,具備無顆?;案邇染坌缘奶攸c,注射后不易變形移位且維持效果更為自然、持久。
愛美客嗨體(2.5ml一盒兩支裝水光,1.5ml單只裝填充頸紋或者淚溝,1.0ml單只裝嗨體熊貓針,價格依次上升)市場終端價1500-3920元,濡白天使針市場終端價12800元,今年Q1收入分別同比增長20%以上、250%以上(估算值)。愛美客Q2凈利潤5.49億元,同比增長76.5%,環(huán)比增長32.6%,營收8.29億元,環(huán)比增長31.5%,繼續(xù)不受宏觀周期影響。
愛美客產品矩陣錯位互補,定位清晰,對女性在意的各個關鍵形象部位都有精準覆蓋。注射用A型肉毒毒素完成Ⅲ期臨床試驗,目前處于整理注冊申報階段,與玻尿酸產品形成互補。針對中面部容量缺失和/或中面部輪廓缺陷的再生類產品如生天使啟動臨床實驗,與濡白天使形成互補。水光儀器“嗨爆水”最近面市,與高端水光針“冭活泡泡針”形成互補。
對比玻尿酸,再生類醫(yī)美產品的維持時間更長,具有自然抗衰效果,可完全被人體降解,成為消費熱點。國內再生類醫(yī)美產品獲批產品僅有三款,包括愛美客的濡白天使、華東醫(yī)藥的伊妍仕、長春圣博瑪的艾維嵐。
愛美客已具有估值優(yōu)勢(PEG小于1),是A股規(guī)模最大醫(yī)療器械ETF(159883)的第二重倉股,昊海生科也是成份股。中證醫(yī)療器械指數今日上漲1.4%,主要成份股都是白菜價,安全性與彈性兼?zhèn)洹T凇袄淆g化+新基建”、國產替代進程加速、創(chuàng)新出海國際化升級的邏輯共振中,醫(yī)療器械行業(yè)長期空間巨大。本次中報醫(yī)療器械龍頭業(yè)績總體堅挺,是足以穿越周期的避險品種。場內用戶可通過醫(yī)療器械ETF(159883)進行投資,免印花稅。場外用戶可通過聯(lián)接基金(A份額013415,C份額013416)進行申購、定投。
02
牙科涼了
是不是中產,牙齒在暴露你的階層。
這是前兩年牙科診所的廣告,算不算販賣焦慮?據說牙齒整齊成為中產的新標簽,時過境遷,中產還在乎這些?
消費醫(yī)療類民營醫(yī)院終端,對購買力變化最為敏感,連續(xù)兩個季度業(yè)績的頹勢,宣告牙科涼了。
寒氣傳導到上游。國瓷材料2023H1上半年生物醫(yī)療材料板塊收入同比增長0.23%,毛利率比上年同期降低1.19%,可見牙科消費終端景氣度不佳。
瑞爾集團2023財年(截至3月31日)總接診人次153萬,同比下降1.6%,每張牙科椅收入102.2萬元,同比下降22%。
通策醫(yī)療2023Q2營收6.88億元,同比增長3.7%,環(huán)比增長1.9%,凈利潤1.35億元,同比增長4.9%,環(huán)比下降20.1%,凈利率毛利率雙降,在復蘇季沒有出現復蘇,反而霜降。
呂建明在收購和仁科技上反覆無常,透著進退失據的焦慮。低欲望時代,消費意愿偏保守,種植業(yè)務疲軟還能以集采造成的觀望情緒來解釋,但正畸、兒科業(yè)務卻是持續(xù)不振。2023H1通策醫(yī)療在浙江省外口腔醫(yī)療服務收入同比下降2.1%,外延擴張受阻。
發(fā)展遇到瓶頸,可能會改變原有的成長路線,擴張不會靠自建醫(yī)院完成,而是靠收購和更重要的加盟完成。收購和仁科技,轉型口腔醫(yī)院平臺,打造端對端的供應鏈體系、標準化的醫(yī)院建設體系、財務和人事 SSC 共享服務中心。這些愿景都很宏大,能否腳踏實地完成,有待觀察,但更換商業(yè)模式是一種冒險行為。
通策醫(yī)療是葛蘭真愛,中歐醫(yī)療持有1568萬股,保持不變。
眼科業(yè)績強于牙科,剛需屬性更強,但愛爾眼科也面臨挑戰(zhàn),收縮周期對并購擴張模式不友好。
愛爾眼科2023H1凈利潤17.12億元,同比增長32.6%,營收102.52億元,同比增長26.5%,去年上半年受疫情影響基數較低。其中,消費屬性業(yè)務以往增速最快,現在都放緩了,屈光項目收入同比增長17.2%,視光服務項目收入同比增長31.8%。治療類業(yè)務白內障項目收入同比增長60.3%,沖到各業(yè)務線第一,原因是部分去年受外部環(huán)境延遲的老年患者集中就醫(yī)。據愛爾眼科交流紀要,5-6月份數據不如預期,高考結束后的屈光消費高峰在6月并沒有出現。
在一線城市及省會城市,愛爾眼科希望提高單店產出及盈利質量,達到當地一流水平,這有賴于消費升級,還有可能嗎?
而下沉市場可能沒有足夠的消費支撐。愛爾眼科在去年底擬收購26家醫(yī)院部分股權,其中14家位于地級市,5家位于縣級市,3家位于縣城。
并購模式產生的商譽達到59.47億元,比去年底增加近5億元,永動機式的增長模式壓力越來越大。
相比牙科、眼科,婦兒醫(yī)院的成長壓力可能更大。去年8月,戰(zhàn)無不勝的抖音以10倍PS的超高估值收購美中宜和,交易金額100億元,跨界進入自己不熟悉的領域,不知道在想什么?
來源:阿基米德Biotech ,作者阿基米德君
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