是噱頭還是實力?醫(yī)藥“第一股”爆發(fā)卻含金量注水,誰來祛魅?

承認吧!醫(yī)藥“第一股”大多是定語“裝”出來的。

一種愈發(fā)詭異的現(xiàn)象同樣發(fā)在了醫(yī)藥行業(yè):什么藥企IPO時都能冠上“第一股”的名號,只要定語夠長,修飾詞夠多,或關鍵詞夠新、夠怪、夠奇特,就像一位明星一樣,只要光環(huán)前所未見,顏色足夠“多巴胺”,便能以此為包裝,風光出道。

如最近出現(xiàn)的miRNA第一股,北交所重組膠原蛋白第一股。再如早些時候的鐵皮石斛第一股、靈芝孢子粉第一股、手術動刀第一股、小鼠第一股、模式動物第一股、原創(chuàng)小分子第一股……

這還不是最夸張的,更有甚者被冠上了好幾個“第一股”之稱,如某家被冠上腦科第一股的股票,還被稱作AI腦科學第一股、神經??频谝还?、民營神經??频谝还伞ⅰ俺X”概念第一股、腦科醫(yī)院第一股。

又或是集體在玩猜字謎游戲,如疫苗第一股、A+H疫苗第一股、人用疫苗第一股、新冠疫苗第一股、mRNA新冠疫苗第一股、RNA療法第一股、HPV疫苗第一股……

當這樣的現(xiàn)象泛濫,看者視覺已經疲勞。早些年所謂的“第一股”,大多的確代表了所在領域首家IPO的公司,行業(yè)預期和關注度均頗高。但隨著上市環(huán)境寬松,IPO門檻變低,創(chuàng)新力量崛起,競相上市的背后,“第一股”的稱謂卻成了一層易破碎的殼,其成色到底幾何,后續(xù)綜合實力能不能與之匹配,自圓其說?這不得不打上一個問號,畢竟,有的“第一股”已經退市,或者杳無音信了。

一窩蜂“自創(chuàng)”第一股,原因何在?

越多越多的“第一股”涌現(xiàn),背后的邏輯其實很好理解。

首先,離不開上市環(huán)境更為寬松這一大因素,尤其在全面注冊制下,審核效率高、IPO通過率高、包容性大幅提升,企業(yè)上市融資進程自然大大加快,IPO總體數(shù)量相較過往有著明顯增加。

另一大不可忽略的語境在于,國內創(chuàng)新環(huán)境與過往已不可同日而語。業(yè)內各界人士幾乎有著相同的共識,國內的“創(chuàng)新力量起來了”:如果與五年前做對比,中國的新藥研發(fā)環(huán)境、生態(tài)和基本情況,已經發(fā)生了翻天覆地的變化。

數(shù)字最能夠生動地反映出效率和變化。在2023中國國際藥物信息大會/2023DIA中國年會暨展覽會披露的一組數(shù)據(jù)或可佐證,2017年至2022年,從處在臨床前或臨床階段中的項目數(shù)量變化來看,歐洲地區(qū)與之前幾乎持平,美國的增幅為23%,而2022年中國的情況是五年前的4.4倍。

這無疑值得肯定,從仿制藥到仿制創(chuàng)新,再到自主創(chuàng)新,中國的生物醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展的效率之高、速度之快較為明顯。于是乎,上市環(huán)境寬松,再疊加醫(yī)藥創(chuàng)新力量崛起,IPO的總量自然有所上升。林子大了,鳥也多了,新登陸資本市場的藥企則開始絞盡腦汁思考,如何才能“異軍突起”呢?

“貼標簽”是最省事的辦法。換言之,明確定位,用最簡單的、最快的、最持久的方式進入一個人的頭腦,既讓資本市場記得住,也凸顯自身差異化定位從而獲得融資。很有意思的是,“只要想貼,這個標簽怎么著都能貼的上去”。

大環(huán)境的潛移默化也不可忽視,跟新藥研發(fā)里面的“FIC”以及“BIC”概念類似,在一以貫之的文化氛圍下,市場往往更認可“要么成為某領域的第一位選手,要么成為最好的選手”。這時,爭相競搶各種名號的第一股開始泛濫。頂著“第一股”的頭銜,尤其在市場知名度不高時,或對藥企營銷較為有效,不僅利于宣傳推廣,甚至可以迅速引起更多潛在客戶的關注。

當然,也得承認,能被成功冠以“某某第一股”,說明該股必然在某個產品或服務細分市場有一定的差異定位。但讓大家吐槽的點在于“太多了,且包裝過度”,不少企業(yè)僅在玩“文字游戲”,純粹在第一股前加“無止境的定語”,殊不知而今“遍地第一股”,含金量已大大降低。

定義真正的“第一股”

“第一股”不應該是文字游戲,而應該是數(shù)字游戲。

一個很大的區(qū)別是,以前的“第一股”一般是被市場賦予,體現(xiàn)在實打實的“數(shù)字”上,比如市值、業(yè)績、規(guī)模。而今,市面上大多“第一股”并非以市值來定義,而是在某些細分領域率先上市,或者具有某種明顯特征的。這原本無可厚非,但尷尬的是,一種文字游戲開始彌漫,只要前綴夠長、定語夠多,仿佛遍地都是自封的第一股。

此時,有必要再次重申真正的“第一股”。

復盤此前太多成功的企業(yè),都是先站好自己的位置,持續(xù)深耕,再擴散業(yè)務,逐步做大做強,從而一路攀爬至行業(yè)龍頭地位。從幾大龍頭來看,在行業(yè)里有著“雙瑞CP,所向披靡”之稱的恒瑞和邁瑞,一個穩(wěn)居“A股醫(yī)藥第一股”,一個占領“器械第一股”。市值幾乎在各自領域里“斷層第一”,市值雙破3000億,而且從綜合實力來說,無論行業(yè)地位還是業(yè)績表現(xiàn)都當之無愧。

單拿“老大哥”恒瑞來說,雖然近兩年業(yè)績連續(xù)下滑,在擴圍創(chuàng)新的方式上有些保守,但總體實力和地位目前仍然難以撼動。除了總市值穩(wěn)坐醫(yī)藥行業(yè)第一,恒瑞在管線規(guī)模也是遠遠領先于其他公司,包括Fast-follow藥物數(shù)量。從創(chuàng)新藥物靶點來看,其管線中覆蓋多個國內外尚無同靶點產品獲批的藥物。

再拿國內醫(yī)療器械巨頭邁瑞醫(yī)療來看,同樣經過了時間的驗證,在持續(xù)的積累中占據(jù)了國內領先地位。不僅市值抗打,而且也得到了業(yè)績的驗證,在2023年第一季度以83.64億元穩(wěn)居國產醫(yī)療器械領域營收榜首,遠超身后一系列選手。再如CXO龍頭藥明康德市值同樣“斷層第一”。

而今,即使頂著“某某第一股”名號上市,更需要清醒的是,第一個IPO并不一定就能成為該領域的第一,競爭仍然激烈。噱頭背后,同樣暗藏風險,很多企業(yè)IPO之際并不代表有足夠實力立足,或已尋找到可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式,更多仍處于“燒錢階段”,僅通過 IPO來獲得更多融資,風險開始顯現(xiàn)。

比如昔日“腫瘤微創(chuàng)治療第一股”和佳醫(yī)療于便于今年6月慘遭退市,主要原因在于大股東通過各種違規(guī)手段,掏空上市公司。這并非個例,昔日A股“人參第一股”紫鑫藥業(yè)亦逐漸走向退市邊緣。作為全國第一家上市中藥企業(yè),天目藥業(yè)昔日亦有著“中藥第一股”之稱,但經歷了常年虧損、訴訟纏身、重組失敗,至今內憂不斷。而今的“中藥第一股”已被云南白藥和片仔癀輪番攻占。

由此看來,憑實力拿到的“第一股”才更持久,需在經歷過風吹雨打后,無論是行業(yè)地位、規(guī)模、市值等綜合實力方面建立更持久的穩(wěn)定性。

來源:E藥經理人