承認(rèn)吧！醫(yī)藥“第一股”大多是定語“裝”出來的。
一種愈發(fā)詭異的現(xiàn)象同樣發(fā)在了醫(yī)藥行業(yè)：什么藥企IPO時(shí)都能冠上“第一股”的名號，只要定語夠長，修飾詞夠多，或關(guān)鍵詞夠新、夠怪、夠奇特，就像一位明星一樣，只要光環(huán)前所未見，顏色足夠“多巴胺”，便能以此為包裝，風(fēng)光出道。
如最近出現(xiàn)的miRNA第一股，北交所重組膠原蛋白第一股。再如早些時(shí)候的鐵皮石斛第一股、靈芝孢子粉第一股、手術(shù)動刀第一股、小鼠第一股、模式動物第一股、原創(chuàng)小分子第一股……
這還不是最夸張的，更有甚者被冠上了好幾個(gè)“第一股”之稱，如某家被冠上腦科第一股的股票，還被稱作AI腦科學(xué)第一股、神經(jīng)?？频谝还伞⒚駹I神經(jīng)?？频谝还?、“超腦”概念第一股、腦科醫(yī)院第一股。
又或是集體在玩猜字謎游戲，如疫苗第一股、A+H疫苗第一股、人用疫苗第一股、新冠疫苗第一股、mRNA新冠疫苗第一股、RNA療法第一股、HPV疫苗第一股……
當(dāng)這樣的現(xiàn)象泛濫，看者視覺已經(jīng)疲勞。早些年所謂的“第一股”，大多的確代表了所在領(lǐng)域首家IPO的公司，行業(yè)預(yù)期和關(guān)注度均頗高。但隨著上市環(huán)境寬松，IPO門檻變低，創(chuàng)新力量崛起，競相上市的背后，“第一股”的稱謂卻成了一層易破碎的殼，其成色到底幾何，后續(xù)綜合實(shí)力能不能與之匹配，自圓其說？這不得不打上一個(gè)問號，畢竟，有的“第一股”已經(jīng)退市，或者杳無音信了。
一窩蜂“自創(chuàng)”第一股，原因何在？
越多越多的“第一股”涌現(xiàn)，背后的邏輯其實(shí)很好理解。
首先，離不開上市環(huán)境更為寬松這一大因素，尤其在全面注冊制下，審核效率高、IPO通過率高、包容性大幅提升，企業(yè)上市融資進(jìn)程自然大大加快，IPO總體數(shù)量相較過往有著明顯增加。
另一大不可忽略的語境在于，國內(nèi)創(chuàng)新環(huán)境與過往已不可同日而語。業(yè)內(nèi)各界人士幾乎有著相同的共識，國內(nèi)的“創(chuàng)新力量起來了”：如果與五年前做對比，中國的新藥研發(fā)環(huán)境、生態(tài)和基本情況，已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。
數(shù)字最能夠生動地反映出效率和變化。在2023中國國際藥物信息大會/2023DIA中國年會暨展覽會披露的一組數(shù)據(jù)或可佐證，2017年至2022年，從處在臨床前或臨床階段中的項(xiàng)目數(shù)量變化來看，歐洲地區(qū)與之前幾乎持平，美國的增幅為23%，而2022年中國的情況是五年前的4.4倍。
這無疑值得肯定，從仿制藥到仿制創(chuàng)新，再到自主創(chuàng)新，中國的生物醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展的效率之高、速度之快較為明顯。于是乎，上市環(huán)境寬松，再疊加醫(yī)藥創(chuàng)新力量崛起，IPO的總量自然有所上升。林子大了，鳥也多了，新登陸資本市場的藥企則開始絞盡腦汁思考，如何才能“異軍突起”呢？
“貼標(biāo)簽”是最省事的辦法。換言之，明確定位，用最簡單的、最快的、最持久的方式進(jìn)入一個(gè)人的頭腦，既讓資本市場記得住，也凸顯自身差異化定位從而獲得融資。很有意思的是，“只要想貼，這個(gè)標(biāo)簽怎么著都能貼的上去”。
大環(huán)境的潛移默化也不可忽視，跟新藥研發(fā)里面的“FIC”以及“BIC”概念類似，在一以貫之的文化氛圍下，市場往往更認(rèn)可“要么成為某領(lǐng)域的第一位選手，要么成為最好的選手”。這時(shí)，爭相競搶各種名號的第一股開始泛濫。頂著“第一股”的頭銜，尤其在市場知名度不高時(shí)，或?qū)λ幤鬆I銷較為有效，不僅利于宣傳推廣，甚至可以迅速引起更多潛在客戶的關(guān)注。
當(dāng)然，也得承認(rèn)，能被成功冠以“某某第一股”，說明該股必然在某個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)細(xì)分市場有一定的差異定位。但讓大家吐槽的點(diǎn)在于“太多了，且包裝過度”，不少企業(yè)僅在玩“文字游戲”，純粹在第一股前加“無止境的定語”，殊不知而今“遍地第一股”，含金量已大大降低。
定義真正的“第一股”
“第一股”不應(yīng)該是文字游戲，而應(yīng)該是數(shù)字游戲。
一個(gè)很大的區(qū)別是，以前的“第一股”一般是被市場賦予，體現(xiàn)在實(shí)打?qū)嵉摹皵?shù)字”上，比如市值、業(yè)績、規(guī)模。而今，市面上大多“第一股”并非以市值來定義，而是在某些細(xì)分領(lǐng)域率先上市，或者具有某種明顯特征的。這原本無可厚非，但尷尬的是，一種文字游戲開始彌漫，只要前綴夠長、定語夠多，仿佛遍地都是自封的第一股。
此時(shí)，有必要再次重申真正的“第一股”。
復(fù)盤此前太多成功的企業(yè)，都是先站好自己的位置，持續(xù)深耕，再擴(kuò)散業(yè)務(wù)，逐步做大做強(qiáng)，從而一路攀爬至行業(yè)龍頭地位。從幾大龍頭來看，在行業(yè)里有著“雙瑞CP，所向披靡”之稱的恒瑞和邁瑞，一個(gè)穩(wěn)居“A股醫(yī)藥第一股”，一個(gè)占領(lǐng)“器械第一股”。市值幾乎在各自領(lǐng)域里“斷層第一”，市值雙破3000億，而且從綜合實(shí)力來說，無論行業(yè)地位還是業(yè)績表現(xiàn)都當(dāng)之無愧。
單拿“老大哥”恒瑞來說，雖然近兩年業(yè)績連續(xù)下滑，在擴(kuò)圍創(chuàng)新的方式上有些保守，但總體實(shí)力和地位目前仍然難以撼動。除了總市值穩(wěn)坐醫(yī)藥行業(yè)第一，恒瑞在管線規(guī)模也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他公司，包括Fast-follow藥物數(shù)量。從創(chuàng)新藥物靶點(diǎn)來看，其管線中覆蓋多個(gè)國內(nèi)外尚無同靶點(diǎn)產(chǎn)品獲批的藥物。
再拿國內(nèi)醫(yī)療器械巨頭邁瑞醫(yī)療來看，同樣經(jīng)過了時(shí)間的驗(yàn)證，在持續(xù)的積累中占據(jù)了國內(nèi)領(lǐng)先地位。不僅市值抗打，而且也得到了業(yè)績的驗(yàn)證，在2023年第一季度以83.64億元穩(wěn)居國產(chǎn)醫(yī)療器械領(lǐng)域營收榜首，遠(yuǎn)超身后一系列選手。再如CXO龍頭藥明康德市值同樣“斷層第一”。
而今，即使頂著“某某第一股”名號上市，更需要清醒的是，第一個(gè)IPO并不一定就能成為該領(lǐng)域的第一，競爭仍然激烈。噱頭背后，同樣暗藏風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)IPO之際并不代表有足夠?qū)嵙α⒆?，或已尋找到可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式，更多仍處于“燒錢階段”，僅通過 IPO來獲得更多融資，風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。
比如昔日“腫瘤微創(chuàng)治療第一股”和佳醫(yī)療于便于今年6月慘遭退市，主要原因在于大股東通過各種違規(guī)手段，掏空上市公司。這并非個(gè)例，昔日A股“人參第一股”紫鑫藥業(yè)亦逐漸走向退市邊緣。作為全國第一家上市中藥企業(yè)，天目藥業(yè)昔日亦有著“中藥第一股”之稱，但經(jīng)歷了常年虧損、訴訟纏身、重組失敗，至今內(nèi)憂不斷。而今的“中藥第一股”已被云南白藥和片仔癀輪番攻占。
由此看來，憑實(shí)力拿到的“第一股”才更持久，需在經(jīng)歷過風(fēng)吹雨打后，無論是行業(yè)地位、規(guī)模、市值等綜合實(shí)力方面建立更持久的穩(wěn)定性。
來源：E藥經(jīng)理人
