7月17日,陜西漢王藥業(yè)股份有限公司(簡稱“漢王藥業(yè)”)滬市主板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”,原因系公司保薦人興業(yè)證券撤銷保薦,上交所決定終止對其的發(fā)行上市審核。不同尋常的是,此次漢王藥業(yè)的IPO終止,是保薦券商單方面向上交所提出了撤回申請,而此前的類似案例中,絕大部分情況下,是保薦券商和IPO企業(yè)都向上交所提出撤回申請。
有市場人士認為,此舉可能只是一個簡單的程序安排,并無更多含義;也可能是保薦券商不愿意繼續(xù)承擔(dān)風(fēng)險而單獨提出撤回申請。在很多媒體報道中,漢王藥業(yè)被冠以“老字號”的稱號,是因為其前身為漢中中藥廠,而漢中中藥廠源于1937年成立的陜西“廣泰和”藥鋪,但是漢王藥業(yè)并沒有明確披露此段歷史。招股書(申報稿)顯示,漢王藥業(yè)是一家集中成藥研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為一體的中藥制藥企業(yè)。公司擁有片劑、丸劑、顆粒劑、膠囊劑等12個劑型、116個中成藥批準(zhǔn)文號,其中6個品種為獨家品種,分別為強力定眩片、舒膽片、強筋健骨片、益腦心顆粒、鮮天麻膠囊和金斛酒。漢王藥業(yè)沒有披露終止IPO的具體原因,從公開信息來看,大致有以下幾大問題。
從2020年到2022年,漢王藥業(yè)營業(yè)收入分別為7.08億元、7.31億元、7.52億元;凈利潤為1.79億元、1.82億元和2.60億元。看上去還不錯的財務(wù)數(shù)據(jù)背后,是嚴(yán)重的大單品依賴。在報告期內(nèi)(2020年~2022年),漢王藥業(yè)的核心產(chǎn)品強力定眩系列,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.97%、86.55%和87.17%,強力定眩這個品種,幾乎以一己之力,撐起了企業(yè)絕大部分收入。
強力定眩是一種降壓降脂藥物,主要成分包括天麻、杜仲、野菊花、杜仲和葉川穹等。據(jù)公司披露,強力定眩系列產(chǎn)品于1999年及2006年被國家中藥品種保護評審委員會辦公室授予“國家中藥保護品種”,并于2006年進入國家乙類醫(yī)保目錄。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù),2020年國內(nèi)院內(nèi)眩暈藥市場中,公司的強力定眩片及強力定眩膠囊,合計市場份額在城市及縣級分別達66.70%及70.43%,穩(wěn)居細分行業(yè)第一。在零售藥店終端市場,該系列產(chǎn)品的市場份額為53.50%。漢王藥業(yè)也在招股說明書的“風(fēng)險披露”部分坦言:強力定眩系列產(chǎn)品在細分市場占據(jù)領(lǐng)先地位,而公司其他產(chǎn)品由于產(chǎn)能限制、發(fā)展計劃及市場營銷基礎(chǔ)等因素占比偏低,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。在依賴大單品的同時,漢王藥業(yè)暫時看不到其他爆款產(chǎn)品產(chǎn)生的可能性,至少從公司極低的研發(fā)費用投入,這種可能性就不高。
從2020年到2022年,公司歷年的研發(fā)費用分別為421萬元、415萬元和1107萬元。即使是在“低投入、高產(chǎn)出”的中藥領(lǐng)域,如此之低的研發(fā)投入,可能也很難產(chǎn)生什么實質(zhì)性的研發(fā)成果。
從知識產(chǎn)權(quán)角度來看,漢王藥業(yè)也是乏善可陳:擁有發(fā)明專利5項,分別在2005年及2008年取得,之后十五年無新增;此外還有4項實用新型專利,全部在2020年取得,主要是配液罐、進風(fēng)通道結(jié)構(gòu)、開蓋機構(gòu)等方面。雖然研發(fā)費用近似于無,但是漢王藥業(yè)的銷售費用非??捎^。從2020年到2022年,漢王藥業(yè)的銷售費用分別為2.75億元、2.91億元和2.97億元,分別占營業(yè)收入的38.82%、39.88%和39.44%。在中國的醫(yī)藥市場環(huán)境下,如此高比例的銷售費用代表著什么,可謂不言而喻。
輕研發(fā),重銷售,單品打天下,新產(chǎn)品后繼無力,應(yīng)該說,這樣的藥企終止IPO,是資本市場的幸運。
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