生物技術不在脫鉤名單上。
據(jù)Bloomberg，美國限制對華投資的計劃將僅側重于半導體、量子計算和人工智能，不涉及生物技術和能源行業(yè)。
這兩年，醫(yī)藥行業(yè)被強加各種悲情戲，大部分都已證偽。今年半年報，醫(yī)藥龍頭怒了：我才不是弱者！整體顯示出剛需支撐、穿越周期的超強韌性。
截至7月16日，108家A 股醫(yī)藥企業(yè)披露2023H1業(yè)績預告或快報，其中54家凈利潤同比增長30%以上，占比50%。凈利潤同比下滑的42家中，主要由市值50億以下尾部企業(yè)和去年新冠業(yè)務基數(shù)較高11家IVD/CDMO構成。
醫(yī)藥各細分龍頭中，常規(guī)業(yè)務暴雷的暫時僅有昭衍新藥一家。
當負債2.44萬億的恒大，即使用人類史上最大的皮帶也難以從懸崖邊拉回時，我們又一次被周期的力量震撼。當宏觀巨浪拍來時，個體是渺小的，即使弱周期龍頭也會跌落，但只要業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，終會爬出泥潭。
01
GLP-1供應鏈爆發(fā)
藍曉科技是六邊形戰(zhàn)士。
不是傳統(tǒng)意義的藥企，而是全場景公司，業(yè)務涉及多個新興領域，包括鹽湖提鋰、生命科學、核電及半導體超純水，其中生命科學占基礎業(yè)務比重20%以上。
全場景公司的優(yōu)勢在于經(jīng)營風險分散，并且總是站在風口上，催化劑不斷。隨著GLP-1類藥物在降糖、減重領域的爆炸級增長，多肽供應鏈鏈上中游也進入高景氣階段。多肽固相合成工藝具備操作簡便、高收率及純度優(yōu)勢，固相合成載體為GLP-1鏈條中的關鍵耗材。藍曉科技憑借 seplife 2-CTC 固相合成載體和 sieber 樹脂成為全球多肽領域主要供應商，相關產(chǎn)品在國內(nèi)外知名GLP-1藥企與多肽CDMO中規(guī)?；褂茫?022年以來，固相合成載體產(chǎn)品已簽訂單總額數(shù)億元。
藍曉科技2023Q2凈利潤中值2.1億元，同比增長79.6%，環(huán)比增長56.8%，主要受益于固相合成載體品種繼續(xù)快速放量。生命科學業(yè)務多點發(fā)力，推進重點新品proteinAsuno親和填料、復合填料sunocore700市場化，以及mRNA純化親和填料oligodT及超大孔離子交換填料開發(fā)試驗。
藍曉科技還在卡脖子領域發(fā)力。目前國內(nèi)半導體級超純水樹脂主要由海外供應，行業(yè)頭部的晶圓制造商優(yōu)先考慮外資供應商。在半導體領域關鍵耗材的國產(chǎn)替代必要性強，公司憑借國內(nèi)獨有的噴射均粒法對標海外并實現(xiàn)突破，在芯片、面板領域形成千萬級銷售。
昊帆生物也是正宗的GLP-1上游供應鏈企業(yè)，2022年多肽合成試劑業(yè)務收入占比78.42%，同比增長24.85%，為司美格魯肽、替爾泊肽的縮合試劑供應商（推測司美格魯肽相關訂單采購額2019-2022年復合增速超過80%），與國內(nèi)最大多肽CDMO藥明康德、凱萊英有合作關系。
2023Q2凈利潤中值4471萬元，同比增長7.8%，環(huán)比增長23.2%，GLP-1類藥物對多肽合成試劑需求量的拉動還有待加速，次新股合理估值范圍也有待市場探明。
02
器械真復蘇最穩(wěn)健
宏觀碾碎一切的氣勢，從醫(yī)療器械上可窺一二，作為全市場真復蘇最穩(wěn)健的板塊之一，仍不能避免下跌的命運。
內(nèi)鏡賽道仍處于國產(chǎn)替代的高景氣階段。
開立醫(yī)療預計上半年凈利潤2.62億元-2.88億元，同比增長50%-65%，其中Q2凈利潤1.24～1.5億元，中值同比增長11%，環(huán)比持平，機構預測全年凈利潤均值5億元，有望超額完成。超聲、內(nèi)鏡業(yè)務增速，均符合年初規(guī)劃，各產(chǎn)品線均進入良性發(fā)展狀態(tài)。2023Q2支氣管內(nèi)窺鏡用超聲探頭UM-1720在國內(nèi)拿證，突破傳統(tǒng)支氣管鏡的技術瓶頸，成為國內(nèi)首家、全球第三家獲批并應用臨床的企業(yè)，4K熒光硬鏡也有望年內(nèi)進入商業(yè)化階段。
多家日本內(nèi)窺鏡企業(yè)在國內(nèi)設立工廠，以降低成本，應對國產(chǎn)替代趨勢。從開廠到投產(chǎn)至少需要2年，短期影響不大，而且拼成本，國內(nèi)企業(yè)從來沒有輸過。在技術競爭上，開立醫(yī)療第三代內(nèi)鏡從立項研發(fā)至今已經(jīng)有兩三年，澳華內(nèi)鏡AQ-300超高清4K內(nèi)鏡系統(tǒng)在國內(nèi)初步獲證上市，未來支氣管鏡、鼻咽喉鏡、泌尿鏡、膽道鏡全系產(chǎn)品將逐步上市，有望快速打破高等級醫(yī)院外資壟斷的格局。
院內(nèi)復蘇剛需屬性得到驗證。
心脈醫(yī)療預計上半年度實現(xiàn)凈利潤2.69億元到2.8億元，同比增長25%到30%，其中Q2凈利潤1.44億元到1.55億元，同比增長57%到69%，環(huán)比增長20%左右。春節(jié)后全國各地醫(yī)院快速恢復正常就診秩序，院內(nèi)手術量亦隨之快速恢復，公司各主要產(chǎn)品需求旺盛，整體銷量同比快速增加。
家用場景也很堅挺。
魚躍醫(yī)療Q2凈利潤中值7.24億元，同比增長123.6%，環(huán)比增長1.5%，竟然比防疫產(chǎn)品爆賣的Q1還能打。618期間全網(wǎng)銷售額突破4億元，呼吸機、制氧機占據(jù)天貓乃至全網(wǎng)銷售額第一位，線上渠道將為長期成長帶來支撐。今年初上市新一代CGM產(chǎn)品CT3系列以及國產(chǎn)AED600機型，將有助于推動糖尿病業(yè)務及急救業(yè)務板塊增長。
康復龍頭翔宇醫(yī)療也實現(xiàn)復蘇，2023Q2銷售訂單延續(xù)高增長趨勢，預計營收1.77-2.07億元，同比增長30%-52%，凈利潤0.62-0.72億元，同比增長104%-136%。
業(yè)績穩(wěn)健的醫(yī)療器械板塊，終將穿越周期迷霧，在底部徘徊的時間越長，長期布局就越從容，A股規(guī)模最大的醫(yī)療器械ETF（159883），近一個月基金份額累計增加近3.7億份，投資者對“長坡厚雪”越跌越買。7月16日，醫(yī)療器械ETF（159883）納入“互聯(lián)互通”，豐富兩地投資者的配置選擇，為ETF帶來更多增量資金。在疫后復蘇、創(chuàng)新迭代、國產(chǎn)替代、創(chuàng)新出海多重邏輯共振中，醫(yī)療器械將成為不確定性年代中的一份確定性。
03
老牌龍頭全部上岸
姜還是老的辣，老牌龍頭藥企適應變化、熬過長冬的能力，值得所有創(chuàng)新藥企學習。
科倫藥業(yè)深陷集采，2022年第七批及2023年第八批國家集采共計18項產(chǎn)品中標，但變危為機，迅速獲得市場增量。在創(chuàng)新業(yè)務上，ADC與合成生物學雙線并進。上半年凈利潤13.6億元至14.4億元，同比增長56.67%―65.88%。
恩華藥業(yè)存量產(chǎn)品集采風險出清，精神神經(jīng)類集采產(chǎn)品有氯氮平、加巴噴丁、阿立哌唑、度洛西汀，收入占該板塊已由2018年6.4%下降至2022年1.3%。拼命奔向創(chuàng)新彼岸，2020-2022年研發(fā)費用同比增速達30%、43%、29%。上半年凈利潤4.92億元至5.82億元，同比增長10%至30%，環(huán)比季度預增16.44%至55.79%。
胰島素行業(yè)差點被認為完了。
2022年5月，第六批國家集采（胰島素專項）正式落地，擬中選產(chǎn)品價格平均降幅48%，其中甘李藥業(yè)6個參與品種全部中標，相對于集采前價格最高降幅近70%；通化東寶5個競品全部擬中選為B類產(chǎn)品，平均降幅為36%。
業(yè)績立即變臉。2022年，甘李藥業(yè)虧損4.4億元，通化東寶扣非凈利潤8.46億元，同比下滑23.5%。
不過，甘李藥業(yè)在2022Q4接近于扭虧為盈，意味著胰島素行業(yè)已經(jīng)觸底，將出現(xiàn)邊際改善。甘李藥業(yè)今年上半年凈利潤1.2億元-1.6億元，其中Q2凈利潤0.7億元-1.1億元，環(huán)比翻倍，基本走出集采陰影。
集采后胰島素以價換量和進口替代的邏輯兌現(xiàn)。甘李藥業(yè)上半年國內(nèi)胰島素制劑產(chǎn)品銷量較上年同期翻倍增長，特別是非長秀霖系列產(chǎn)品的銷量增長尤為顯著。國際銷售訂單增加，巴西緊急招標上百萬支速效胰島素產(chǎn)品，甘李藥業(yè)門冬胰島素注射液和可重復注射筆產(chǎn)品成功中標。
這標志著幾乎所有傳統(tǒng)龍頭藥企都已走出集采陰影。
來源：阿基米德Biotech ，作者阿基米德君
