或許,港股投資者已經(jīng)很久沒有對18A新上市的公司充滿期待,但科倫博泰是例外。
6月4日,科倫博泰通過港交所聆訊。這一消息,引起市場關注:不少業(yè)內人士,對科倫博泰的上市寄予厚望。
人是環(huán)境的產(chǎn)物,企業(yè)也是如此。憑借轉型10余年的積累,科倫博泰坐上了ADC時代的快車。當前ADC資產(chǎn)火熱,而科倫博泰則是國內最具代表性的企業(yè),其必然備受矚目。
但這,僅僅只是原因之一。今天科倫博泰受到的追捧,還包括其高度吻合資本寒冬下整個生物科技行業(yè),尋求扭轉頹勢突破口的戰(zhàn)略訴求。
一、二級市場的生物科技企業(yè)們,正處于一場與現(xiàn)金消耗速度的激烈競賽中。若市場持續(xù)不能好轉,將會有越來越多企業(yè)面臨倒下的局面。
也正因此,市場好轉的信號,被提上了前所未有的局面。人們只能把希望寄托在沖擊上市的勇士們,而如今看來,科倫博泰是首選。
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亟待英雄的出現(xiàn)
寒冬凌冽。
生物制藥行業(yè)寒冬還在持續(xù),創(chuàng)新藥企沖擊二級市場的步伐,以肉眼可見的速度放緩。2022年上市的18A企業(yè)僅有8家,而在2021年這一數(shù)字是20家。
今年的情況,還在進一步惡化。截止今日(6月21日),港股18A僅有綠竹生物、科笛集團2家生物科技企業(yè)上市。
更糟糕的是,兩家企業(yè)上市后的表現(xiàn)頗為慘淡。5月8日,綠竹生物上市首日,股價跌幅32.93%;次日,股價再度大跌24%。兩天股價腰斬,綠竹生物市值已跌破B+輪估值。
雖然綠竹生物的股價在此后有所回升,但截止今日收盤,綠竹生物股價為31.45港元/股,仍然低于32.8港元的發(fā)行價。
而科笛集團的表現(xiàn),也只能用平庸來形容。上市首日,為了維護股價,科笛集團用光了所有的“綠鞋”,此后股價雖然有所好轉但表現(xiàn)有限。
極端的環(huán)境,對心靈的打擊倒是次要的,企業(yè)更關心的是生死存亡。資本寒冬有多殘酷?從近期申報上市的18A企業(yè)招股書能夠窺探一番。
5月30日,據(jù)港交所官網(wǎng),君圣泰醫(yī)藥向港交所遞交IPO申請并獲得受理。截至3月31日,君圣泰醫(yī)藥賬上現(xiàn)金余額為3.5億元。
2022年,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出額為1.7億元。若后續(xù)加速臨床推進,現(xiàn)金流消耗速度將會加快,那么公司的生存壓力也將增大。
若保持研發(fā)投入不變,甚至縮減研發(fā)投入,則可能面臨核心管線臨床節(jié)奏變緩,最終影響后續(xù)的融資節(jié)奏。
很顯然,面對逼仄的現(xiàn)金流,君圣泰醫(yī)藥可以說是進退兩難。實際上,這也是大部分生物科技企業(yè)的生存現(xiàn)狀。
沉寂了太久的生物科技板塊,如今急迫的需要一個英雄的出現(xiàn),給整個行業(yè)打上一劑強心針。也是在這一背景下,市場把期望放在了科倫博泰身上。
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被時代選中幸運兒
幸運的科倫博泰,踩上了時代列車。
從2012年限抗令開始,科倫藥業(yè)選擇了轉型??苽愃帢I(yè)多年在小分子制藥技術和生物工程技術上的積累,為子公司科倫博泰在ADC藥物研發(fā)和平臺形成帶來了得天獨厚的優(yōu)勢。
這也使得,科倫博泰受益于ADC大火,估值水漲船高。在短短三年時間內,科倫博泰估值翻了31倍。
在2020年5月進行Pre-A輪融資時,科倫博泰的估值只有3.15億元人民幣。
在2023年科倫博泰完成2億美元B輪融資,其中大藥企默沙東以1億美元認購了科倫博泰6.95%的股權,成為公司的第二大股東。
照此計算,B輪融資后科倫博泰估值達到14.4億美元,約100億元人民幣。
當然,科倫博泰身價的飆升,不只有運氣,更多的還是實力成分:科倫博泰是國內ADC領域最具實力的企業(yè)之一。截至目前,科倫博泰手握33款管線,部分ADC資產(chǎn)均具有一定的想象空間。
例如,公司進展最快的核心產(chǎn)品之一,處于臨床2/3期階段的Trop2 ADC藥物SKB264就是這樣一款管線。
在今年ASCO大會上,科倫博泰也公布了SKB264末線治療中國NSCLC患者的II期臨床數(shù)據(jù),
客觀緩解率(ORR)為43.6%,疾病控制率為94.9%,中位總生存期尚未達到,12個月OS率為70.6%。
總體來看,雖然未進行頭對頭臨床試驗,但SKB264的初步數(shù)據(jù)與已上市的TROP2 ADC相比,有一較高下的潛力。
今日,SKB264治療HR+/HER2-乳腺癌適應癥擬被納入突破性療法認定。不到1年時間,SKB264針對肺癌和乳腺癌兩大癌種,即將斬獲第3項突破性療法認定。
更重要的是,科倫博泰的ADC管線得到了大藥企的背書。
2022年,默沙東牽三次牽手科倫博泰。其中,最大的一筆交易是在12月,科倫博泰將管線中七種臨床前ADC藥物授權給默沙東,首付款1.75億美元,里程碑款高達93億美元,刷新了國產(chǎn)藥物出海的交易額記錄。
種種因素的共同促進下,科倫博泰被推到了前所未有的高度。
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完成的與未完成的
但對于科倫博泰,能否滿足投資者的期待還不得而知。畢竟,革命尚未成功,同志還需努力。
雖然其有33款產(chǎn)品管線儲備豐富,但尚未真正產(chǎn)品有獲批上市,這也是其未來的不確定性所在。
例如,在其眾多管線中,研發(fā)進度最為靠前是HER2 ADC藥物A166,目前該產(chǎn)品已經(jīng)申報上市。
在DS-8201引爆這一領域后,ADC賽道的跟隨者享受到了巨大的紅利,這是科倫博泰的最大機遇。
不過,特殊、極端的環(huán)境會孕育特殊的企業(yè),它們享受到更大紅利的同時,也必然要承受更多的制約。
A166就是如此。DS-8201這一大殺器已經(jīng)在國內獲批上市,將與A166直接競爭。目前,A166開展的頭對頭臨床對象為DS-8201的手下敗將T-DM1。
換句話說,A166并沒有意愿通過擊敗DS-8201的方式占據(jù)國內市場。在這一背景下,A166能夠在“內卷”的HER2 ADC領域,拿下多少市場份額還是未知數(shù)。
A166的遭遇,也是科倫博泰整個管線的縮影。
不可否認,11歲的科倫博泰,已然超越中國大陸的所有對手,但在全球的競爭地位依然有待證明。在國內、外創(chuàng)新藥上市時間差縮短的情況下,這是國內藥企必須回答的問題。
僅在ADC領域,不管是第一三共還是其它藥企,早已領跑許久,仍在全力向前。追趕之路并不容易,必將持續(xù)多年。
即便身為被時代選中的幸運兒,對于科倫博泰來說,上市也只是第一步。真正的考驗,還在上市之后。
來源于氨基觀察 ,文/方濤之
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