市場(chǎng)回暖，生物科技企業(yè)融資窗口重新開(kāi)啟

以下文章來(lái)源于：氨基觀(guān)察，文／蔡九

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難得的融資窗口

對(duì)于一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)而言，需要大量的研發(fā)投入，離不開(kāi)資金的支持。夢(mèng)想的實(shí)現(xiàn)離不開(kāi)錢(qián)，現(xiàn)實(shí)從來(lái)都是這樣殘酷。

5年前，港股大刀闊斧改革，允許未盈利的生物科技企業(yè)上市，為行業(yè)發(fā)展提供了很好的融資支持。

但I(xiàn)PO只是開(kāi)始，已上市但尚未盈利的生物科技企業(yè)，再融資才是支撐其業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵。

而股價(jià)，則是決定企業(yè)能否成功再融資的核心因素。

就拿港股最為常見(jiàn)的融資手段“配售”來(lái)說(shuō)，雖然不需要監(jiān)管審批、流程簡(jiǎn)單，企業(yè)可以通過(guò)該工具迅速完成融資，但前提是投資者愿意買(mǎi)單。

港股配售無(wú)禁售期，會(huì)吸引不少短線(xiàn)投資者參與，“預(yù)期”尤為關(guān)鍵。股價(jià)，則直接反映資本市場(chǎng)對(duì)一家企業(yè)未來(lái)的預(yù)期。

也正因此，2021年6月份以來(lái)的持續(xù)大跌，讓生物科技企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)融資渠道基本關(guān)閉；去年10月份以來(lái)的持續(xù)回暖，則讓它們?cè)偃谫Y成為可能。

可以看到，在此次回暖的行情中，不管是亞盛醫(yī)藥還是諾輝健康，股價(jià)表現(xiàn)都較為出色。

去年10月份至配股前夕，亞盛醫(yī)藥漲幅為172%，諾輝健康也是高達(dá)129%。值得注意的是，諾輝健康1月份漲幅就高達(dá)83.81%，領(lǐng)跑全市場(chǎng)。正是在這一背景下，它們拋出了配售計(jì)劃。

或許，這僅是生物科技行業(yè)配售潮的開(kāi)始。

需要注意的是，此次行情回暖能夠持續(xù)多久不得而知。對(duì)于需要持續(xù)燒錢(qián)的未盈利企業(yè)來(lái)說(shuō)，持續(xù)融資是十分關(guān)鍵的動(dòng)作，大家都要抓住難得的融資窗口。

實(shí)際上，眼下亟需融資補(bǔ)充現(xiàn)金流的企業(yè)，并不在少數(shù)。對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，這可能是最后的生存窗口。即便是不缺錢(qián)的企業(yè)，也需要更為保守的“屯糧”。

在看得見(jiàn)的市場(chǎng)熱潮面前，好消息是資本對(duì)18A企業(yè)依舊熱情滿(mǎn)滿(mǎn)；壞消息則是，它們變得更加挑剔，市場(chǎng)分化愈發(fā)明顯。

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機(jī)會(huì)不屬于所有人

能否抓住時(shí)代紅利，對(duì)任何一家企業(yè)都是考驗(yàn)。

在國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)興起初期，從18A規(guī)則的推出，到科創(chuàng)板開(kāi)閘，再到美股始終大開(kāi)的懷抱，企業(yè)上市、融資沒(méi)有任何煩惱。

但如今，事態(tài)完全走向了反方向。經(jīng)過(guò)近兩年的毒打，任何一個(gè)市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)的要求，都變得更為挑剔。

可以看到，在港股18A板塊上演氣勢(shì)如虹的反攻同時(shí)，一些企業(yè)也在被市場(chǎng)“拋棄”。1月份以來(lái)，包括和譽(yù)醫(yī)藥、歌禮制藥、邁博藥業(yè)等企業(yè)股價(jià)并沒(méi)有躁動(dòng)，而是持續(xù)下跌。

對(duì)于部分公司來(lái)說(shuō)，下跌的核心原因是競(jìng)爭(zhēng)力不足，比如跌幅最大的和譽(yù)醫(yī)藥。

和譽(yù)醫(yī)藥主要圍繞FGFR（纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子受體）靶點(diǎn)展開(kāi)研發(fā)，核心管線(xiàn)包括FGFR4抑制劑、FDFR2/3抑制劑、泛FGFR抑制劑等。

對(duì)于創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，深耕一個(gè)靶點(diǎn)值得敬佩，但并不意味著前途光明。一方面，F(xiàn)GFR雖然“不限癌種”，但市場(chǎng)受眾有限，和譽(yù)藥業(yè)進(jìn)度領(lǐng)先的FGFR4抑制劑想象空間更是逼仄；

另一方面，F(xiàn)GFR靶點(diǎn)涌入了眾多競(jìng)爭(zhēng)者，和譽(yù)醫(yī)藥作為一家biotech，勝算并不大。這種情況下，市場(chǎng)用腳投票也不奇怪。

不受市場(chǎng)待見(jiàn)的邁博醫(yī)藥也是如此。主打生物類(lèi)似藥研發(fā)的邁博醫(yī)藥，不管是在研發(fā)進(jìn)度還是商業(yè)化方面均不占優(yōu)勢(shì)，其股價(jià)也因此停滯不前。

綜合這些企業(yè)表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)正變得越來(lái)越有效，分化也愈發(fā)明顯。

換句話(huà)說(shuō)，企業(yè)要想持續(xù)融資，需要向市場(chǎng)證明一點(diǎn)：你真能在殘酷的生物科技研發(fā)比拼中脫穎而出。這不僅需要扎實(shí)的研發(fā)創(chuàng)新能力，更需要正確的與市場(chǎng)溝通。

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“搞錢(qián)”也是一種能力

某種程度上，融資能力也是生物科技企業(yè)的一項(xiàng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

這一點(diǎn)，生物技術(shù)王國(guó)基因泰克是最好的詮釋?；蛱┛说膭?chuàng)始人團(tuán)隊(duì)中，不僅有科研實(shí)力出眾的伯耶，還包括擅長(zhǎng)“搞錢(qián)”的斯萬(wàn)森。不可一世的基因泰克，是在為資本量身定制畫(huà)下的“大餅”中起步。

國(guó)內(nèi)也是如此?；仡檮?chuàng)新一哥百濟(jì)神州的成長(zhǎng)歷程，其成立以來(lái)數(shù)百億融資，不僅是基于高管陣容、管線(xiàn)的“故事”，更有對(duì)融資節(jié)奏的超強(qiáng)把握。

從2018年港股上市，到2021年科創(chuàng)上市，百濟(jì)神州均在兩大市場(chǎng)IPO熱度最高漲之際上岸，順利完成超200億人民幣融資。

無(wú)論是基因泰克還是百濟(jì)神州，它們的成就既離不開(kāi)時(shí)代的紅利，也離不開(kāi)自身的努力。畢竟，“搞錢(qián)”也是一大能力。

“神話(huà)”難以復(fù)制，但卻值得借鑒。就如今來(lái)說(shuō)，隨著經(jīng)營(yíng)的繼續(xù)，一些生物科技企業(yè)的資產(chǎn)會(huì)越做越少，個(gè)別倒霉蛋破產(chǎn)不可避免。

眼下，處于破產(chǎn)邊緣的生物科技企業(yè)不在少數(shù)。最為典型的邁博藥業(yè)，賬上現(xiàn)金余額已不足億元。對(duì)于生物科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備難以支撐太久。

當(dāng)然，完成再融資的企業(yè)也不意味著就能安全上岸。

關(guān)于創(chuàng)新研發(fā)，我們始終要心存敬畏。這一點(diǎn)，美國(guó)前輩是很好的參考。

2000年以后，美國(guó)新成立的biotech企業(yè)有13000多家；截至2021年，雖然69%的企業(yè)仍處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，但只有310家有獲批和商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)品。

簡(jiǎn)單計(jì)算下來(lái)，脫穎而出的概率不足3%。大多數(shù)biotech的歸路是倒閉、消失，何其殘酷。

但有了錢(qián)，至少擁有了更多可能。就像哲人說(shuō)的，最大的希望產(chǎn)生于最大的悲慘境遇中。