以下文章來源于：中國基金報
通過并購進入醫(yī)藥行業(yè)前三的華潤集團，其醫(yī)藥版圖又將新增一家A股上市公司。
11月29日早間，華潤三九公告，董事會審議通過了《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》。根據(jù)該草案，此次重大資產(chǎn)重組完成后，昆藥集團將成為華潤三九的控股子公司。此次交易總價款29.02億元，對應(yīng)昆藥集團每股轉(zhuǎn)讓價格為13.67元。
29日早盤，華潤三九平開后快速上行，昆藥集團則高開震蕩。截至發(fā)稿，華潤三九大漲5.53%，昆藥集團上漲2.94%。
01
29億元A并A，華潤三九入主昆藥集團
11月29日早間，華潤三九公告，董事會審議通過了《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》。根據(jù)該草案，公司擬以支付現(xiàn)金方式，向華立醫(yī)藥購買昆藥集團2.09億股股份（占昆藥集團已發(fā)行股份總數(shù)的27.56%），并向華立集團購買昆藥集團333.55萬股股份（占昆藥集團已發(fā)行股份總數(shù)的0.44%）。
交易完成后，華潤三九將持有昆藥集團2.12億股股份（占昆藥集團已發(fā)行股份總數(shù)的28%），昆藥集團將成為華潤三九的控股子公司。此次交易總價款29.02億元，對應(yīng)昆藥集團每股轉(zhuǎn)讓價格為13.67元。
此次交易前，華潤三九主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)，主營核心業(yè)務(wù)定位于CHC健康消費品和處方藥領(lǐng)域。
CHC健康消費品業(yè)務(wù)覆蓋了感冒、皮膚、胃腸、止咳、骨科、兒科等近10個品類，其核心產(chǎn)品在感冒、胃腸、皮膚、兒科、維礦、止咳和骨科用藥占據(jù)了較高的市場份額；處方藥業(yè)務(wù)則聚焦消化、骨科、心腦重癥、腫瘤核心領(lǐng)域。標的公司昆藥集團為國內(nèi)領(lǐng)先的天然植物藥制造企業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中的醫(yī)藥制造、流通環(huán)節(jié)。
此次交易完成后，華潤三九將在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進一步拓寬主要產(chǎn)品矩陣，補充傳統(tǒng)國藥品牌，尤其是以三七和青蒿為原材料的天然植物藥產(chǎn)品。后續(xù)昆藥集團將在華潤三九良好的品牌運作能力基礎(chǔ)上，探索將“昆中藥1381”、“昆中藥”打造為精品國藥品牌，以此承載更多具有歷史沉淀的產(chǎn)品，并有利于推動以三七為代表的中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。
對于收購昆藥后如何解決同業(yè)競爭問題，華潤三九稱，昆藥集團三七產(chǎn)品和三九現(xiàn)有的業(yè)務(wù)有一定重疊，醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)和華潤醫(yī)藥集團的醫(yī)藥商業(yè)有一定重疊，因此，在此次收購過程中，華潤集團、華潤醫(yī)藥集團、華潤三九分別出具了解決同業(yè)競爭問題的承諾函，計劃在5年內(nèi)解決同業(yè)競爭的問題。未來昆藥集團將逐漸清晰定位，不斷聚焦核心業(yè)務(wù)，在此基礎(chǔ)上并結(jié)合市場情況，確定解決同業(yè)競爭的具體方案和啟動時機。
02
未來處方藥將關(guān)注三方面并購機會
2021年，華潤三九的自我診療（CHC）業(yè)務(wù)占比約為60%，處方藥業(yè)務(wù)占比35%。
11月28日晚，華潤三九在其披露的調(diào)研紀要中稱，公司處方藥業(yè)務(wù)中抗感染業(yè)務(wù)受集采影響較大，但近兩年影響已基本消化。未來中成藥集采的影響可能會逐漸有所體現(xiàn)，但考慮到業(yè)務(wù)規(guī)模，預(yù)計整體影響可控。其他處方藥業(yè)務(wù)通過業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整等舉措，預(yù)計會實現(xiàn)較好增長。
在中藥配方顆粒業(yè)務(wù)方面，目前新國標品種在各地備案基本完成。因各省政策差異，目前大概有超過10個省份省標備案較好，預(yù)計到年底有20個省左右。公司也在持續(xù)推動配方顆粒業(yè)務(wù)備案進程，2022年配方顆粒業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預(yù)期，但是國藥業(yè)務(wù)（含飲片）實現(xiàn)增長還是很有希望的。2023年配方顆粒業(yè)務(wù)總體相對樂觀，雖然銷售區(qū)域會受到一定影響，但是考慮到備案品種增加以及目前價格調(diào)整狀況，預(yù)計2023年業(yè)務(wù)在今年低基數(shù)的情況下整體會實現(xiàn)恢復(fù)性增長。與此同時，預(yù)計2年后配方顆?？赡軙媾R集采風(fēng)險。
對于公司未來業(yè)務(wù)趨勢（扣除配方顆粒影響+考慮昆藥戰(zhàn)略考量），華潤三九稱，公司戰(zhàn)略清晰，CHC業(yè)務(wù)全域布局，不斷豐富品類，細分業(yè)務(wù)也會更豐富，同時會進一步拓展新渠道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷能力有進一步改進提升空間。處方藥業(yè)務(wù)方面，不斷加大研發(fā)投入，研發(fā)方向與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)匹配，主要圍繞重點治療領(lǐng)域立項產(chǎn)品，一是創(chuàng)新藥，包括中藥和化藥，中藥主要關(guān)注院內(nèi)制劑開發(fā)、經(jīng)典名方（20多個項目在研）等；二是仿制藥，主要關(guān)注有技術(shù)壁壘的仿制藥和零售渠道有品牌化運作空間的產(chǎn)品；三是產(chǎn)品力提升，如配方顆粒標準研究、現(xiàn)有產(chǎn)品的標準提升等。
在中藥創(chuàng)新藥方面，華潤三九在不斷加大投入，如中藥創(chuàng)新藥、經(jīng)典名方等都有布局。中藥創(chuàng)新立項圍繞老年、女性和兒童三類人群展開。
對于外延并購，華潤三九表示，外延發(fā)展主要圍繞戰(zhàn)略領(lǐng)域開展，CHC業(yè)務(wù)優(yōu)選有影響力的品牌并關(guān)注消費升級方向的產(chǎn)品，幫助公司盡快實現(xiàn)全域布局。處方藥方面關(guān)注三方面，即中醫(yī)藥領(lǐng)域具備獨特資源的產(chǎn)品和有潛力的業(yè)務(wù)、創(chuàng)新藥機會、有一定壁壘的仿制藥品。
03
地方醫(yī)藥國企并購獵手
2022年6月，因功能定位準確、資本運作能力突出、布局結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，華潤集團作為首批5家央企之一，正式轉(zhuǎn)為國有資本投資公司。
在1980年代初，華潤集團是一家綜合性貿(mào)易公司；此后，通過不斷的并購重組，逐漸轉(zhuǎn)型為以實業(yè)為核心的多元化控股企業(yè)集團。目前，該集團旗下的零售、啤酒、地產(chǎn)、燃氣、制藥和醫(yī)療等經(jīng)營規(guī)模在全國位居前列。
在醫(yī)藥板塊，華潤醫(yī)藥集團位列國內(nèi)行業(yè)前三，主要從事醫(yī)藥研發(fā)、制造、分銷及零售等業(yè)務(wù)。2021年，華潤醫(yī)藥集團實現(xiàn)營業(yè)收入2368.06億港元，凈利潤66.47億港元。
目前，華潤醫(yī)藥旗下?lián)碛腥A潤醫(yī)藥商業(yè)集團、華潤三九、華潤雙鶴、江中藥業(yè)、東阿阿膠、博雅生物、華潤紫竹、華潤生物醫(yī)藥、中國醫(yī)藥研究開發(fā)中心有限公司、華潤堂有限公司等企業(yè)。
在醫(yī)藥制造方面，華潤醫(yī)藥位列行業(yè)前五，是國內(nèi)第一大非處方藥制造商；在醫(yī)藥商業(yè)位列行業(yè)前三，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國。此外，還經(jīng)營中國最大的零售藥房網(wǎng)絡(luò)之一，旗下?lián)碛?01家自營零售藥房、其中包括211家DTP專業(yè)藥房。
華潤尤其善于把握地方醫(yī)藥國企的并購機會，上述華潤三九、華潤雙鶴、江中藥業(yè)、東阿阿膠、博雅生物等A股醫(yī)藥上市公司，都是通過從相關(guān)省市的國資手中收購納入到華潤醫(yī)藥的版圖中的，加上此次并入的昆藥集團，華潤醫(yī)藥集團將總計擁有6家A股上市公司、1家港股上市公司。
目前千億市值的中藥龍頭上市公司云南白藥、片仔癀，華潤歷史上都曾試圖通過并購納入其醫(yī)藥版圖，也付出了相當(dāng)程度的努力，可惜最終都沒有成功。
