以下文章來源于：深藍觀
高翼 | 撰文
王晨 | 編輯
對于一手締造“5000億藥明系”的李革來講，雖然通過兩家CRO巨頭能延伸出去的生物醫(yī)藥公司眾多，但最能承載其“再造一個百濟”夢想的，還屬基石藥業(yè)。
2016年，基石藥業(yè)從藥明生物那里拿到13個臨床候選分子后，便正式上馬。從A輪開始，政府基金、紅色資金、產(chǎn)業(yè)基金以及其他活躍在最一線的頭部市場化基金競相涌進，隨著明星職業(yè)經(jīng)理人的加盟和臨床的加速度，基石創(chuàng)立三年便高調(diào)登陸港股市場。幾乎每項動作都在刷新這個行業(yè)從業(yè)者的認知。
但僅僅五年過去，盡管基石在創(chuàng)新產(chǎn)品和商業(yè)化上均取得一定成就，但似乎離著“下一個百濟”卻越來越遠了——前不久，據(jù)多方媒體報道，基石藥業(yè)蘇州產(chǎn)業(yè)化基地生產(chǎn)活動全部暫停，因為生產(chǎn)車間運轉(zhuǎn)并非沒有成本，而基石當下的銷量撐不起產(chǎn)能運轉(zhuǎn)。
對于一家轉(zhuǎn)型向前的biotech來講，自有生產(chǎn)產(chǎn)能、擺脫供應(yīng)商的依賴，同時壯大自己的固定資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模，這是其走向大型藥企的階段性標志之一。如果不是現(xiàn)金流緊張到難以支撐公司運轉(zhuǎn)，沒有誰不愿意看到自己的公司做大做強。
據(jù)業(yè)內(nèi)人推測，基石這次關(guān)掉的CMC產(chǎn)能，最后大概率還是會（折價）賣給藥明生物。
五年前，基石從藥明生物下單13款分子，給藥明生物貢獻當年營收的16.1%，使得這家不滿一歲的biotech成為后者當年第二大客戶。五年后，基石吃著生物醫(yī)藥政策紅利、并從地方園區(qū)各種優(yōu)惠扶持之下拿到的生產(chǎn)產(chǎn)能，最后還是要拱手相讓給藥明。
李革“再造一家藥明康德”的成就已經(jīng)完成得七七八八，并且在大分子越來越受關(guān)注之下，大概率是要青出于藍。但李革“再造一個百濟”的想法，短期看，基本是要折戟在這一次的生物醫(yī)藥的下行周期。
百濟神州，作為一家三地上市、業(yè)務(wù)布局五大洲、10年融資近500億元的生物醫(yī)藥公司，無疑是每一個有能力和資本的生物醫(yī)藥從業(yè)者心中的一座燈塔。
這座燈塔吸引了無數(shù)雙創(chuàng)公司前赴后繼。其中已經(jīng)“上岸”了的，目前都在苦思冥想去押注下一個可以講千億故事的賽道。而剩下跑得稍微快一點的，都階段性地會師在了港股18A和科創(chuàng)板。
他們勉強趕上了中國這波創(chuàng)新藥紅利的尾聲，但在資本和政策迅速降溫之下，普遍像基石一樣，陷入現(xiàn)金流緊張的泥潭。
他們都在苦苦掙扎，等待下一個風口。
-01-
走在清算的邊緣
作為未盈利的生物醫(yī)藥公司，基石不是最慘的那一個。
雖然到今年Q3，按照以往研發(fā)燒錢的速度，基石手里剩下的錢已經(jīng)不足接下來一年的開支了，并且商業(yè)化方面銷售數(shù)據(jù)始終不見大幅上漲，但基石尚且還有產(chǎn)品在賣，并且今年上半年研發(fā)支出較去年已經(jīng)砍去近50%。而這次關(guān)掉生產(chǎn)廠，這部分又能再擠出不少空間，以供公司接下來的運營。
只是離曾經(jīng)喊出的“Bigpharma”的口號又遠了一步。
盡管每家企業(yè)都不愿意去講自己的不好，但從上市公司不得不定期披露的報告和一些微博和公眾號上的碎片消息來看，有不少biotech真的都走在了清算的邊緣。
比如，有公司base上海，受到上海疫情波及而不得不宣告停工停產(chǎn)；有公司和基石一樣，同樣因為需求和產(chǎn)能不匹配，不得不將設(shè)備賣給接盤方；有公司樓剛裝修好還沒來得及使用，就要出售；還有的公司據(jù)說雖然沒裁員，但是HR已經(jīng)開始查每天的考勤了。
當然，管線的優(yōu)化已經(jīng)是家常便飯了。畢竟就連現(xiàn)金流健康、家底殷實的恒瑞也開始砍臨床了，大多數(shù)biotech的管線列表里，雖然公告暫停的沒幾個，但凡是已經(jīng)過氣、講不出啥新故事但同時進度又還在臨床一期之前的，基本都處于“睡覺”的狀態(tài)。
這些公司這一年來開的董事會，成為CEO最怕經(jīng)歷的場合，被狠狠按在地上摩擦，已是不得不面對的局面。
事實上，不止國內(nèi)的biotech慘，全球都一樣。
前不久，知名生物醫(yī)藥門戶網(wǎng)站fiercebiotech整理了今年以來歐美生物科技公司的裁員情況，數(shù)據(jù)顯示，或因臨床失敗，或因現(xiàn)金流緊張，或因融資不順，每個月有平均10家左右biotech宣布裁員計劃，裁員比例從15%到80%不等。
相比于其他行業(yè)，人是生物技術(shù)類公司最基本的生產(chǎn)資料，但過去創(chuàng)新藥行業(yè)的泡沫和搶人大戰(zhàn)讓各類人才的薪酬待遇水漲船高。還是以基石為例，2018年，基石CEO江寧軍薪酬總額高達1.41億，成為當年18A公司里首屈一指的待遇。
而如今，biotech公司想要壯大團隊，很多時候必須得開出甚至比歐洲和北美還要高的工資，才能勉強招到。“人才的泡沫”在行業(yè)下行時期更難消化，畢竟相比于股價腰斬、管線估值打折，“XXX家薪酬大幅縮水”是一件更難啟齒的窘境。
但是，對于仍遠遠未盈利的18A公司來講，人還是要繼續(xù)招，研發(fā)還是得繼續(xù)燒。即使是“清算的邊緣”，只要沒真正宣布破產(chǎn)，都還有拯救的可能性。
-02-
從吃大餐到啃干糧
今年5月，老牌原料藥&制劑公司海正藥業(yè)，宣布將承接君實生物新冠口服藥生產(chǎn)訂單，正式晉身“新冠產(chǎn)業(yè)鏈”之列，在A股一時風光無兩。但就在三年前，這家公司因為資金緊張，一度落到賣房地產(chǎn)甚至賣孔雀的地步。
中國的醫(yī)藥行業(yè)起步并非一帆風順。2012年之前已經(jīng)有經(jīng)營性業(yè)務(wù)的醫(yī)藥公司，除了恒瑞孫飄揚這般“福將”，創(chuàng)始人大抵上都遇到過四處借錢甚至抵押房產(chǎn)給公司員工發(fā)工資的橋段。
而創(chuàng)新藥東風之下，此前一直在金山銀山永遠流不完的MNC大廠里研發(fā)&運營高管們，回國創(chuàng)業(yè)之后，基本都是資本一路保駕護航，這兩年漸起的融資困境大概率是這批創(chuàng)業(yè)者在中國遇到的第一次寒冬。
或許，這批18A的公司，是時候也該效仿前輩們“啃干糧”的精神了。
而事實上，放眼全球生物醫(yī)藥行業(yè)，IPO和股權(quán)融資，絕不是生物醫(yī)藥公司的唯一的來錢手段。
前不久，有企業(yè)家喊話資本“能不能耐心一點，多給一點包容”。但biotech自身，能不能去承擔一點資金的風險和成本，考慮一下貸款和債務(wù)等金融工具？
的確，對于創(chuàng)新藥這種高風險行業(yè)，尤其是臨床前期償債能力弱的公司，如果真要走債，勢必利率不會低。但對于原有股東方來講，無論是以更高還是比原來更低的估值參與到后續(xù)的融資里，都很難說服出資方，那為何不聯(lián)合LP，一起退一步，嘗試下用一些回報少但風險更低的金融衍生工具，去拯救現(xiàn)金流吃緊的被投公司呢？
對于股東來講，VC投資，拼的是投后管理，而當下投后管理中，最值得做的一件事之一就是找錢。
而對于企業(yè)方來講，拿PPT換現(xiàn)金的時代已經(jīng)過去了，在行業(yè)下行時期，也該去承擔一定的資金風險。
畢竟，沒有背水一戰(zhàn)的精神，何以來趟九死一生的創(chuàng)新藥這渾水？
有觀點講到，中國的創(chuàng)新藥企應(yīng)該死掉一批，因為現(xiàn)在同質(zhì)化競爭太嚴重了。
但一個現(xiàn)實是，只有更多的泡沫，才能釀造出更好的創(chuàng)新藥果實。創(chuàng)新藥的idea雖然都是偶然發(fā)現(xiàn)的，但每一個idea背后，都是由大量的經(jīng)費密集、人員密集和技術(shù)密集堆砌出來的。
據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，中國活躍在研藥物3716個，對應(yīng)761家醫(yī)藥公司，而美國的活躍研發(fā)藥物8469個，對應(yīng)公司2502家，雖然這背后有美國醫(yī)藥GDP高企的原因在里面，但中國的人口規(guī)模是美國的四倍，人均GDP趕來之后，理論上中國應(yīng)該有更大的用藥市場。中國也需要更多、更好的創(chuàng)新藥。
臨床你爭我趕之下，可能每家的腫瘤藥，相比當下指南都只有一兩個月的生存獲益，但放眼五到十年，這些小的臨床增量加起來，便是某個治療領(lǐng)域的一次質(zhì)的飛躍。
所以監(jiān)管要做的，一方面是要保證后面的藥企做出來的東西相比前人要有增量，無論是一年前的《以臨床價值為導向的腫瘤藥臨床研發(fā)指導原則》還是近期發(fā)布的《新藥獲益-風險評估技術(shù)指導原則》都是在朝著這個方向。
而另一方面，便是要保證這個領(lǐng)域里有足夠的玩家繼續(xù)玩。不僅要保證現(xiàn)有的18A公司活下去，還需要更多的生物科技企業(yè)不斷投入進來。
-03-
未來還是得靠頂層設(shè)計？
這個世界是多樣化而復雜的。
在中國這波創(chuàng)新藥紅利期里，有一些公司是幾個人借著圈子關(guān)系，渾水摸魚般把幾個項目和若干資金聚集在一起，打包成一個生物科技公司，然后在中介機構(gòu)的包裝下，很快上市。
也有砥礪前行的。比如一些在技術(shù)口或者某項細分領(lǐng)域?qū)徟诰ぞI(yè)業(yè)了一輩子，如今下場自己帶領(lǐng)三五個人，朝著一個不算火熱但市場有需求的方向，踏實做藥。
但更多的時候，這兩類初心也可能是同時存在的：很多打了一輩子工的研發(fā)高管們，想自己出來做一回，體驗一下當老板的感覺，真正為自己（和股東們）拼一波。但與此同時，也確實想做出一兩個好藥，在中國的醫(yī)藥歷史長河里留下一道印記。
當然還有有心栽花的。履歷很好，公司也算腳踏實地，但一直踩不準資本和行業(yè)的節(jié)奏，進度一直很慢。
也有無心插柳的。最典型的，當屬跑得最快的幾個新冠小分子藥企。明明在自己原來的治療領(lǐng)域里一步一個腳印慢慢耕耘，突然遇上了新冠疫情，簡單做做臨床前研究，就直接上馬了新冠的治療，每期數(shù)據(jù)的亮相，都吸引足了整個市場的目光。開拓和真實，要是在A股上市，他們每家的市值，能抵得上多少個歌禮和華領(lǐng)？
頂層在審批&流通政策和資本上并不能做到有針對性地把“腳踏實地”的公司撈出來，也不能“渾水摸魚”地按下去，這樣的政策工具還沒被發(fā)明出來。只能是打擊的時候無差別打擊，扶植的時候也是全方位扶持。
18A公司面臨的都是現(xiàn)金流緊張的問題，短期看都是錢的問題，但長期看，都是預期的問題。
創(chuàng)新藥本質(zhì)上是一個吃流動性的行業(yè)。但宏觀的政策，永遠都是左右交替前行，但大抵上是寬松周期偏少，緊縮時期偏多。
要重拾整個社會對未盈利生物醫(yī)藥公司的信心，還是需要在合適的引導之下，給予一些積極的預期。
2008年，中國“重大新藥創(chuàng)制”專項正式提出，到2020年正式收官，一共誕生了78個一類新藥，其中2018年之后，受益于創(chuàng)新藥東風，三年里誕生了37個。而整個專項中央財政投入僅230億，相當于平均不到3億一款新藥落地，這可比當下BD的價格要實惠多了。更重要的意義在于帶動了監(jiān)管、行業(yè)、地方政府和資本等多方面一同共振。
這個專項除了極大的充實中國新藥研發(fā)力量，更多地帶動了中觀創(chuàng)新藥研發(fā)體系從零到一的一個跨越。而在當下我們靠me too和fast follow走出“無藥可用”之后，也需要一些新的跨越。
或許，對于頂層設(shè)計來講，新一輪的“重大新藥創(chuàng)制專項”該提上日程了。
