以下文章來(lái)源于:動(dòng)脈新醫(yī)藥
在經(jīng)歷了罕見(jiàn)的四輪問(wèn)詢和一次落實(shí)審核中心意見(jiàn)后,泓博醫(yī)藥這家重壓之下的CXO企業(yè)終于跑進(jìn)了深交所,迎來(lái)了IPO這一關(guān)鍵時(shí)刻。
今日,泓博醫(yī)藥(SZ:301230)正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,開(kāi)盤(pán)價(jià)48.00元,最高達(dá)55.96元,截止發(fā)稿最高漲幅達(dá)到39.90%。
不止泓博醫(yī)藥,就在10月26日,CXO概念盤(pán)中大幅走高,多支相關(guān)股票漲?;蚴諠q超10%,百誠(chéng)醫(yī)藥、昭衍新藥、百花醫(yī)藥等紛紛漲停,凱萊英盤(pán)中亦曾沖上漲停;藥石科技、美迪西、泰格醫(yī)藥、康龍化成等漲超10%;藥明康德收漲6.83%,盤(pán)中一度逼近漲停。
CXO板塊三季報(bào)也迎來(lái)普遍增長(zhǎng)。前三季度,藥明康德、昭衍新藥等預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同步增速超過(guò)100%;凱萊英凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約290%;博騰股份凈利潤(rùn)增超300%。
過(guò)去三年,隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大,泓博醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入也不斷增長(zhǎng),2019-2021年分別為2.45億元、2.83億元和4.48億元,凈利潤(rùn)分別為4725.4萬(wàn)元、4869.14萬(wàn)元和7357.66萬(wàn)元。
但是從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看,泓博仍然算是本土中小型CRO企業(yè)。
這類企業(yè)如何利用IPO所募資金,成功應(yīng)對(duì)集采、專利到期、國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)、新冠疫情、出海與本土化等CXO企業(yè)共同面對(duì)的靈魂拷問(wèn),繼續(xù)保持增長(zhǎng),甚至實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,才是業(yè)內(nèi)最為關(guān)心的問(wèn)題。
新冠和貿(mào)易局勢(shì)對(duì)CXO影響究竟有多大?
在泓博醫(yī)藥招股書(shū)中,有兩組數(shù)據(jù)十分有意思。
第一組數(shù)據(jù)是:2020年第四季度以來(lái),泓博醫(yī)藥在印度地區(qū)銷售收入較2019年同期下降74.36%;2021年印度地區(qū)銷售收入較2020年亦有較大幅度下降,幅度達(dá)到51.74%。
另一組數(shù)據(jù)是:2019年至2021年,泓博醫(yī)藥來(lái)自美國(guó)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為38.42%、39.95%和50.74%。
在印度市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收數(shù)據(jù)的一減一增,與泓博醫(yī)藥的發(fā)展與定位,以及當(dāng)下的大環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。
作為一家本土中小型CRO企業(yè),泓博醫(yī)藥最初也是基于國(guó)外藥企的訂單發(fā)家。發(fā)展至今,泓博醫(yī)藥擁有眾多境內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)客戶,包括Agios、Alexion、KSQ、Jnana、Nuvalent、BeiGene、Patheon、Sun、KRKA、恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、東陽(yáng)光藥業(yè)、先聲藥業(yè)、揚(yáng)子江藥業(yè)、信立泰等國(guó)內(nèi)外知名藥企。
據(jù)招股書(shū)透露,泓博醫(yī)藥商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)(主要為替格瑞洛系列中間體產(chǎn)品)的海外客戶主要處于印度和歐洲地區(qū)。
▲報(bào)告期內(nèi)泓博醫(yī)藥海外市場(chǎng)營(yíng)收變化情況,數(shù)據(jù)來(lái)源招股書(shū)
除了中間體產(chǎn)品等商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)外,泓博醫(yī)藥的藥物發(fā)現(xiàn)以及工藝研究與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)也以海外客戶為主。2019年至2021年,其海外客戶收入占上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)收入的比例高達(dá)95.79%、88.44%和82.70%。
自2020年第三季度以來(lái),海外地區(qū)受疫情影響,其中印度地區(qū)受影響尤為嚴(yán)重,使得泓博醫(yī)藥客戶訂單持續(xù)減少,這也是造成第一組營(yíng)收數(shù)據(jù)持續(xù)下降的主要原因。
關(guān)于泓博醫(yī)藥為何會(huì)著重布局印度市場(chǎng),如今為何又將重心轉(zhuǎn)向美國(guó)市場(chǎng),一位原料藥(API)產(chǎn)業(yè)人士分析,“布局的邏輯跟所謂的市場(chǎng)規(guī)范程度有關(guān)?!?/span>
全球的醫(yī)藥市場(chǎng)可以籠統(tǒng)的分為兩類,規(guī)范市場(chǎng)和非規(guī)范市場(chǎng)。
規(guī)范市場(chǎng)普遍指藥物及其相關(guān)產(chǎn)品,需要通過(guò)正常申報(bào)審批才能上市的市場(chǎng),并且具有市場(chǎng)獨(dú)占期等專利壁壘,中國(guó)、美國(guó)、歐洲等都處于規(guī)范市場(chǎng)之列。非規(guī)范市場(chǎng)的法規(guī)則與之相反,例如巴西、阿根廷等國(guó)家,幾乎完全不用考慮藥品的專利期,其藥品的消費(fèi)能力也較弱,較少有原研藥企布局這些地區(qū)。
印度的優(yōu)勢(shì)則在于,它處于一個(gè)規(guī)范市場(chǎng)和不規(guī)范市場(chǎng)的夾縫中。
2005年,印度雖然修改了專利法,但只對(duì)1995年以后發(fā)明的新藥或經(jīng)改進(jìn)后能大幅度提高療效的藥物提供專利保護(hù),而不支持原有藥物混合或衍生藥物的專利。這就導(dǎo)致目前在全球其他地區(qū)仍在專利期的藥品,在印度卻是按照老法案來(lái)執(zhí)行相關(guān)的研發(fā)和生產(chǎn)。與印度市場(chǎng)合作,可以獲得更多的自由。
除了與印度企業(yè)的合作之外,泓博醫(yī)藥在美國(guó)也有諸多布局。近幾年,中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易摩擦等不確定因素看似會(huì)削弱泓博醫(yī)藥等本土企業(yè)在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,其實(shí)不然。
第二組數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易摩擦在近幾年對(duì)泓博醫(yī)藥的營(yíng)收的確未造成較大影響,且泓博醫(yī)藥醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)海外客戶主要就處于美國(guó)地區(qū)。
另一方面,美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易限制性清單中也并不涉及醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)及中間體生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)。至于未來(lái)局勢(shì)如何,則不得而知。
相較于國(guó)內(nèi)固有的市場(chǎng),國(guó)內(nèi)中小型CRO企業(yè)看似在海外擁有更廣闊的天地。
行業(yè)人士透露,“疫情對(duì)于整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)都具有影響,貿(mào)易局勢(shì)的影響則具有不確定性。CXO的市場(chǎng)也并沒(méi)有嚴(yán)格的出海和本土之分。關(guān)鍵是如何拿到訂單,訂單才是決定企業(yè)是否可以繼續(xù)存活的必要條件,拿到訂單后所有的事情都可以克服?!?/span>
但是,與跨國(guó)CRO企業(yè)及藥明康德、康龍化成等國(guó)內(nèi)CRO龍頭相比,泓博醫(yī)藥無(wú)論從業(yè)務(wù)種類還是業(yè)務(wù)規(guī)模方面都相對(duì)較小,這對(duì)公司的市場(chǎng)開(kāi)拓能力和研究服務(wù)水平提出了更高的要求,需要突破這些大企業(yè)帶來(lái)的品牌壟斷效應(yīng)。
API企業(yè)的集采沖擊樣本
除了變幻的國(guó)際局勢(shì)和受疫情影響嚴(yán)重的印度市場(chǎng)外,CXO企業(yè)在國(guó)內(nèi)面臨的形勢(shì)也較為嚴(yán)峻。集采帶來(lái)的制劑降價(jià)和藥品面臨的專利到期,是目前醫(yī)藥及其相關(guān)企業(yè)所面臨的兩大主要難題。
泓博醫(yī)藥目前商業(yè)化生產(chǎn)的主要品種為替格瑞洛系列中間體,其化合物于2019年底專利到期,該制劑產(chǎn)品于2020年進(jìn)入國(guó)家集采。
專利到期是否會(huì)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及賽道的白熱化?也許會(huì)。但競(jìng)爭(zhēng)加劇也會(huì)帶來(lái)對(duì)API需求的增加。據(jù)招股書(shū)顯示,在替格瑞洛化合物專利到期前,各仿制藥廠商便開(kāi)始提前采購(gòu)原料藥中間體以備制劑生產(chǎn),因此該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求從2019年開(kāi)始有較大幅度的增加。
另一方面,面對(duì)替格瑞洛藥品集采帶來(lái)的制劑產(chǎn)品價(jià)格下降,是否會(huì)間接導(dǎo)致泓博醫(yī)藥的API價(jià)格下降,從而對(duì)泓博醫(yī)藥帶來(lái)致命性的打擊?
招股書(shū)顯示:報(bào)告期內(nèi),替格瑞洛系列中間體銷售收入占商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)比重分別為81.68%、87.16%和91.68%??雌饋?lái),替格瑞洛制劑集采后將會(huì)對(duì)泓博醫(yī)藥帶來(lái)致命的打擊。
但同樣,招股書(shū)也顯示,2020年和2021年泓博醫(yī)藥的替格瑞洛API中標(biāo)客戶收入占公司商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入比例為23.66%和31.59%,僅占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為9.67%和8.40%,并未占據(jù)公司大部分營(yíng)收。
由此可見(jiàn),替格瑞洛系列中間體并不能決定泓博醫(yī)藥的生死。不僅是泓博醫(yī)藥,多數(shù)企業(yè)并不會(huì)因?yàn)橹苿┻M(jìn)入集采就出現(xiàn)API大幅降價(jià)的趨勢(shì)。
動(dòng)脈新醫(yī)藥經(jīng)過(guò)多番求證得出:大部分API占據(jù)制劑的成本不到10%。
在集采壓力下,大多數(shù)制劑企業(yè)并不會(huì)選擇大幅去壓縮API等硬成本,而是會(huì)選擇壓縮營(yíng)銷等軟成本,“大多數(shù)API的成本早已是底線了,所以集采之后對(duì)他們(API企業(yè))的影響不會(huì)太大?!睒I(yè)內(nèi)人士透露。
集采對(duì)于API企業(yè)的打擊并非大家固有想象的那么致命。從不同的角度看,集采等政策也表現(xiàn)出了我國(guó)對(duì)于醫(yī)藥領(lǐng)域的逐漸規(guī)范化,一批具有成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)勢(shì)必從中脫穎而出。
轉(zhuǎn)型是CMO企業(yè)的必然選擇?
盡管如泓博醫(yī)藥等CXO企業(yè)面臨著集采、貿(mào)易局勢(shì)、新冠疫情、本土化壟斷等一系列共性的不確定問(wèn)題,但是受臨床需求提升、治療方法迭代、專利懸崖以及追求利潤(rùn)等多方面因素的影響,創(chuàng)新藥物的研發(fā)已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)新的驅(qū)動(dòng)力,對(duì)于醫(yī)藥研究外包服務(wù)公司來(lái)說(shuō),也是前所未有的機(jī)遇。
一部分單純以原料藥生產(chǎn)為主的CMO企業(yè)也開(kāi)始考慮轉(zhuǎn)型。
對(duì)于傳統(tǒng)CMO企業(yè)轉(zhuǎn)型,有專業(yè)人士指出,轉(zhuǎn)型并非是這類傳統(tǒng)企業(yè)的必須選擇,每個(gè)企業(yè)都具有自己的“靈魂”,轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)不亞于這些綜合因素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),“如果你本身在自己的細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)穩(wěn)定的市場(chǎng),并且具有技術(shù)壁壘,可以選擇繼續(xù)深耕?!?/span>
也有行業(yè)內(nèi)人士發(fā)表不一樣的觀點(diǎn),“大部分傳統(tǒng)CMO企業(yè)其實(shí)都會(huì)考慮轉(zhuǎn)型,因?yàn)榇蠹叶枷胱鲈纤幹苿┮惑w化?!?/strong>
例如齊魯、科倫、揚(yáng)子江等大企業(yè),他們最開(kāi)始都是以制劑為主,逐步增加自己的API產(chǎn)能,轉(zhuǎn)型成為一體化企業(yè)。九洲藥業(yè)更是一個(gè)典型的例子,他是國(guó)內(nèi)原來(lái)最大的CMO企業(yè)之一,但是近年來(lái)九洲藥業(yè)卻在逐漸強(qiáng)調(diào)自己的CDMO能力,逐漸往“D”的方向去發(fā)展,“CMO這個(gè)盤(pán)子大家瓜分得都差不多了,要想在此之上提高自己的市場(chǎng)份額,就只能開(kāi)拓一些新的產(chǎn)品和服務(wù)?!?/span>
泓博醫(yī)藥很明顯屬于后者。成立以來(lái),其主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)歷了三個(gè)變化階段:
2007年至2010年,泓博醫(yī)藥的業(yè)務(wù)范圍主要集中在藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)階段,主要為海外新藥研發(fā)企業(yè)提供從苗頭化合物到先導(dǎo)化合物研發(fā)以及臨床候選藥物篩選服務(wù),滿足其在新藥發(fā)現(xiàn)階段的化合物設(shè)計(jì)、優(yōu)化、合成等方面的研發(fā)需求。
基于第一階段積累的研發(fā)和實(shí)驗(yàn)經(jīng)驗(yàn),為泓博醫(yī)藥在工藝開(kāi)發(fā)方面奠定了基礎(chǔ)。2010年至2014年,泓博醫(yī)藥的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大為藥物發(fā)現(xiàn)和工藝研究與開(kāi)發(fā)服務(wù),并逐步建立起合成工藝開(kāi)發(fā)和研究服務(wù)體系。藥物開(kāi)發(fā)服務(wù)范圍覆蓋臨床前到新藥上市許可申請(qǐng),包括突破已有合成路徑、開(kāi)拓創(chuàng)新性合成工藝路線、實(shí)現(xiàn)從臨床前到新藥上市許可申請(qǐng)定制優(yōu)化。
泓博醫(yī)藥通過(guò)研究與開(kāi)發(fā)低成本、安全、環(huán)保、穩(wěn)健可靠的合成工藝,為實(shí)現(xiàn)從公斤級(jí)到噸級(jí)的中間體及原料藥的商業(yè)生產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。其發(fā)展也來(lái)到穩(wěn)定至今的第三階段(2014年至今):藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研究與開(kāi)發(fā)以及商業(yè)化生產(chǎn)階段。在此階段,泓博醫(yī)藥通過(guò)合并開(kāi)原泓博,向下游延伸出商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)。
至此,泓博醫(yī)藥算是轉(zhuǎn)型成功,具備了涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研究與開(kāi)發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)的涉及藥物研發(fā)和生產(chǎn)全階段的技術(shù)平臺(tái)和服務(wù)體系。
不難預(yù)見(jiàn),本次IPO,泓博醫(yī)藥希望借助資本市場(chǎng),在轉(zhuǎn)型之路上,實(shí)現(xiàn)一步跳躍。