以下文章來源于：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)
近日，美好醫(yī)療(301363)在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，市值185億。美好醫(yī)療本次公開發(fā)行股票4,427萬股，其中公開發(fā)行新股4,427萬股，發(fā)行價格30.66元/股，新股募集資金13.57億元，發(fā)行后總股本40,666萬股。美好醫(yī)療的低調正似乎印證了”小透明變身記”從”低調籍籍無名“的企業(yè)躋身市值過百億的上市企業(yè)。時隔幾日后，其股市也迎來一波利好，其上市第三日漲幅達到了24.86%，股票價格也創(chuàng)出了歷史性的新高。
身處一條罕見賽道
美好醫(yī)療成立于2010年7月，是一家集高端醫(yī)療器械產品研發(fā)、技術解決方案和智能制造的企業(yè)。
美好醫(yī)療的核心業(yè)務為家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開發(fā)制造和銷售，其中組件產品主要應用于家用呼吸機和人工植入耳蝸產品的生產。公司年銷售額超過10億元，凈利潤超過3億元，做到了“中國第一”。美好醫(yī)療最大營收占比的產品是家用呼吸機組件，占比為76%。呼吸機組件這是一個可能很多人都還沒聽過，但實際上是一條當下罕見的好賽道。因為疫情原因，很多家用醫(yī)療器械包括家用呼吸機在內的開始受到大眾的廣泛關注。
美好醫(yī)療所從事的業(yè)務在A股很難找到同樣主主營業(yè)務的公司，甚至找不到關于這個行業(yè)的研報或相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)。但這樣一個罕見賽道也擁有著龐大的未來市場體量。
數(shù)據(jù)顯示，全球對家用無創(chuàng)呼吸機的需求在逐年增長，市場規(guī)模從2016年的17.1億美元增長至2020年的27.09億美元，預計2022年將達到34.25億美元。中國市場起步較晚，但增速更快。統(tǒng)計表明，中國睡眠呼吸機市場銷售規(guī)模從2016年的3.2億元增長至2019年的10.3億元，其中，呼吸面罩屬于消耗品，使用 3-6 月需要更換，隨著呼吸機保有量的增加，面罩更換的需求逐年增加。弗羅斯特沙利文預計2024年中國的市場規(guī)模能達到22.7億元。但是，目前全球家用呼吸機市場被寥寥數(shù)家所占據(jù)。2020年前三大家用呼吸機廠商占據(jù)了全球84.7%的市場份額。
美好醫(yī)療也著力于自主醫(yī)療器械產品、健康防護類產品的研發(fā)、制造和銷售，同步為客戶提供新產品開發(fā)和生產轉換服務，形成包括精密模具、自動化設備等產品的市場布局。
高度依賴單一客戶
據(jù)了解，美好醫(yī)療的客戶包括邁瑞、強生、西門子、雅培、瑞聲達聽力等提供監(jiān)護、給藥、介入、助聽等細分領域產品和組件的開發(fā)及生產服務；在呼氣檢測、心血管、器械消毒、骨科手術定位、眼科器械等細分領域與全球多家創(chuàng)新型高科技企業(yè)開展產品及工藝技術開發(fā)和生產制造方面的合作。
招股書顯示，美好醫(yī)療2019年、2020年、2021年營收分別為7.42億元、8.88億元、11.37億元；凈利分別為2.32億元、2.58億元、3.1億元；扣非后凈利分別為2.17億元、2.53億元、3億元。
圖源：美好醫(yī)療招股書
報告期間，美好醫(yī)療來自客戶A的銷售收入分別為5.82億、6億元、7.58億元，占營收的比例分別為78.37%、67.81%和66.66%；來自客戶A指定供應商訂單的銷售收入分別為3.9%、3.03%、2%；上述來自客戶A直接和間接訂單分別實現(xiàn)收入6.1億、6.29億、7.8億。
公司2022年上半年營收為6.74億元，較上年同期的5.08億元增長32.67%；凈利為1.86億元，較上年同期的1.33億元增長40%；扣非后凈利為1.84億元，較上年同期的1.28億元增長43.51%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，美好醫(yī)療近年來營業(yè)額與凈利潤保持雙位同增長態(tài)勢，但其業(yè)績銷售來源也高度依賴單一客戶。
據(jù)行業(yè)分析，雖然招股書中未公開“客戶A”的具體名稱，但種種跡象都顯示這個神秘的“客戶A”有可能是全球呼吸機龍頭企業(yè)瑞思邁。
未來市場可期
2020年，瑞思邁呼吸機銷售收入 10.9 億美元，全球市場份額 40.3%，排名第一；呼吸面罩銷售收入10.5 億美元，全球市場份額 64.7%，遠超排名第二的飛利浦（26.2%）。
美好醫(yī)療在業(yè)務發(fā)展前期，選擇重點維護發(fā)展與細分行業(yè)核心企業(yè)瑞思邁的合作關系，既保障了其在家用呼吸機組件市場的銷售份額，也節(jié)約了公司在新客戶拓展和客戶維護方面的成本。隨著經(jīng)營規(guī)模擴大，客戶數(shù)量增加，向瑞思邁銷售的收入占比也將逐年下降。
智研咨詢調研數(shù)據(jù)顯示，2019年，全球家用呼吸機市場的頭部玩家為瑞思邁和飛利浦，此二者分別占據(jù)了42.2%以及37.4%的市場份額?？紤]到2020年、2021年，飛利浦已經(jīng)位列美好醫(yī)療前5大客戶。
當前國際市場家用呼吸機的供應較為集中，家用呼吸機主要生產商包括瑞思邁，飛利浦偉康，費雪派克醫(yī)療，萬曼等；國內以中小企業(yè)為主，國內領先生產商為怡和嘉業(yè)，魚躍醫(yī)療，融昕醫(yī)療，明康中錦，比揚醫(yī)療，和普樂。2020年，全球前十生產企業(yè)占據(jù)總銷售額的96.92%。
圖源：智研咨詢
根據(jù)怡和嘉業(yè)招股說明書：全球家用無創(chuàng)呼吸機市場規(guī)模逐年增加，2016-2020 年全球家用無創(chuàng)呼吸機市場從 17.07 億美元增長至 27.09 億美元，年復合增長率 12.23%。
從長遠來看，這一賽道仍保持高速增長，美好醫(yī)療的數(shù)據(jù)增長也能一窺究竟，但當下美好醫(yī)療仍需要擺脫過度依賴單一大客戶這一境況，擴大客戶來源，穩(wěn)定其產品主營業(yè)務更為重要。
參考文檔：
雷建平：美好醫(yī)療深交所上市：市值151億 高度依賴單一客戶
貝殼社美好醫(yī)療上市：代工效益降低，國產械企何為
投中網(wǎng)：185億市值 創(chuàng)東方投出一個呼吸機行業(yè)隱形冠軍
