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今年的醫(yī)藥行業(yè),如果要找一個(gè)可參考的過(guò)去,2012年是一個(gè)比較有代表性的歷史時(shí)點(diǎn)。在最困難的時(shí)候,也有人在行業(yè)周期底部做一些逆勢(shì)擴(kuò)張的事情。
十年后的今天,類(lèi)似的戲碼再次上演:醫(yī)藥一二級(jí)市場(chǎng)因?yàn)楦鞣N宏觀微觀的條件受到震蕩;集采和醫(yī)??刭M(fèi)的政策之下讓不少企業(yè)改變策略;估值和營(yíng)收雙減之下,一些企業(yè)降薪、裁員、砍項(xiàng)目輪番上演……但有一些公司卻在紛紛擴(kuò)建,逆勢(shì)擴(kuò)張。這其中,除了一些資金流稍微豐腴的公司,一些剛起步不久的Biotech也在做著同樣的事情。
有人辭官歸故鄉(xiāng),有人星夜赴考場(chǎng)。任何一個(gè)行業(yè),在每個(gè)混沌的時(shí)期,有隱退者,也有弄潮兒。
01 有的藥企在賣(mài)廠,有的公司在擴(kuò)張
四月,曾經(jīng)的License-out明星天境生物被曝正考慮賣(mài)身歐美制藥巨頭,引來(lái)一眾唏噓,雖然天境后面否認(rèn)這一傳言,后續(xù)的賣(mài)身確實(shí)也沒(méi)有下文,但這種風(fēng)吹草動(dòng)在行業(yè)寒冬很容易草木皆兵。 擁有大把現(xiàn)金流的天境肯定沒(méi)到賣(mài)身的地步,但是曾經(jīng)加杠桿辦廠的新興生物藥企業(yè)科望,卻淪落到賣(mài)廠的地步。 作為“禮來(lái)系”的又一大手筆公司,科望在雙抗和一些新靶點(diǎn)上都有些許成就,但也許是被寄予太高的期望,科望的步子邁的很快。成立不到一年,便上馬12條管線,無(wú)論是自研還是BD都很激進(jìn)。并且,產(chǎn)品還沒(méi)出來(lái),自己生產(chǎn)基地便開(kāi)始搭建,在公司創(chuàng)立的第三年,便貸了1.5億興建中試生產(chǎn)廠房。 只是,一個(gè)行業(yè)下行就直接把這種急速推進(jìn)的項(xiàng)目打回原形,曾經(jīng)貸款建的廠,如今為CDMO頭號(hào)玩家藥明生物做了嫁衣。 科望的資產(chǎn)好歹有人接盤(pán),不至于資金鏈斷裂以至于公司運(yùn)轉(zhuǎn)不下去,同樣是步子邁得快的邁博藥業(yè),在一場(chǎng)疫情之后,只能無(wú)奈宣告停工停產(chǎn)。 邁博的年齡也不大,走的是Biosimilar路線,也許正是這種偏保守的產(chǎn)品策略,吸引到的也是三生制藥這種偏傳統(tǒng)的投資人。 邁博的研發(fā)策略很“保守”,但是運(yùn)營(yíng)策略卻很激進(jìn),三個(gè)知名單抗的類(lèi)似物臨床同步一起推,領(lǐng)域從腫瘤到呼吸到自免,壁壘高戰(zhàn)線長(zhǎng),這對(duì)臨床團(tuán)隊(duì)是一個(gè)不小的考驗(yàn)。 2022年上海一場(chǎng)突如其來(lái)的大規(guī)模疫情,直接讓邁博,吃了一記悶棍。 據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士提及:“今年上海張江,疫情結(jié)束后,有不少既沒(méi)上市又離上一輪融資還很遠(yuǎn)的雙創(chuàng)公司,都游走在關(guān)廠的邊緣。” 而對(duì)于藥明這種本身家底殷實(shí),再加上新冠疫情期間承接大量疫苗和海外小分子藥的生產(chǎn)訂單的企業(yè)來(lái)說(shuō),收購(gòu)起業(yè)務(wù)來(lái)自然是得心應(yīng)手。 藥明生物在國(guó)內(nèi)各處收廠:藥明康德在國(guó)內(nèi)、愛(ài)爾蘭和新加坡新建產(chǎn)能;凱萊英新掏了40億擴(kuò)張一體化實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能,目的很明顯,要沖擊藥明的龍頭地位;張江也有臨床前CRO公司,在擴(kuò)建動(dòng)物房。 不止是CRO公司,一些制藥企業(yè)也在做逆勢(shì)擴(kuò)張的動(dòng)作。比如君實(shí),旗下的君拓生物在疫苗和抗感染領(lǐng)域推進(jìn)很快,據(jù)稱已經(jīng)在上海拿地了;更不用提在去年完成三地上市的百濟(jì),不僅商業(yè)化團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張了一倍,海外的各種臨床也是大把的開(kāi)。 “辭官歸鄉(xiāng)”的都是因?yàn)楝F(xiàn)金流緊張,“星夜赴考”的都是兜里有錢(qián)。而這里的錢(qián),有的是自己賺的,有的是向資本市場(chǎng)要的。 拿君實(shí)來(lái)講,在新冠業(yè)務(wù)取得階段性成就之后,很快啟動(dòng)了A股近40億的定增,剛剛過(guò)會(huì),即將進(jìn)入詢價(jià)階段。百濟(jì)在去年就在科創(chuàng)板融資200億,這筆錢(qián)據(jù)測(cè)算能續(xù)命到2026年。即使是藥明、凱萊英之類(lèi),也都是在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里,多次向資本市場(chǎng)伸手,才有了今天成熟而穩(wěn)定的盈利業(yè)務(wù)。 斷臂求生是一種應(yīng)對(duì)行業(yè)下行策略,能減緩環(huán)境惡化帶來(lái)的沖擊。而逆勢(shì)擴(kuò)張,尤其是在自身體量不足的情況下加杠桿去做,是一種極端的經(jīng)營(yíng)策略,要么快速脫穎而出,要么加速走向滅亡。 02 逆境之下,不同陣營(yíng)下的Biotech 中國(guó)創(chuàng)新藥大多是Me-too,幾乎沒(méi)有臨床失敗的項(xiàng)目。這也引來(lái)一種不是太好的風(fēng)氣:創(chuàng)新藥下半場(chǎng),大家都在比拼自家管線的豐度,誰(shuí)的管線列表拉出來(lái)長(zhǎng)誰(shuí)牛逼,哪怕其中有95%都是臨床前。 但近兩年,先是海外的臨床數(shù)據(jù)直接收到對(duì)方監(jiān)管的“好人卡”,后來(lái)以百奧泰為代表的企業(yè),宣布“國(guó)內(nèi)的臨床也會(huì)失敗”,大家才意識(shí)到,產(chǎn)品不是寫(xiě)進(jìn)管線列表里就能變成估值的。 創(chuàng)新藥,是一個(gè)真正九死一生的行業(yè)。 于是,在今年行業(yè)景氣度進(jìn)一步下行之后,不少藥企也開(kāi)始收縮管線了。 上半年,高舉高打的三葉草生物傳出要精簡(jiǎn)管線,砍掉了三個(gè)腫瘤項(xiàng)目;疫苗公司沃森,暫停了重組EV71疫苗的研發(fā),這對(duì)產(chǎn)品為王的疫苗公司是一個(gè)不小的挫傷;再鼎醫(yī)藥半年報(bào)披露,其暫停了兩款新藥的臨床,理由是需要提高資金利用效率;后面,老大哥恒瑞中報(bào)披露后,也在電話會(huì)上提到有一些臨床項(xiàng)目需要暫停。 這一輪剎車(chē)之后,中國(guó)的創(chuàng)新藥新勢(shì)力們大概也能更清楚地看到創(chuàng)新藥的殘酷性,未來(lái)決策也會(huì)更趨于理性。 當(dāng)然,也有人在加碼投入。 除了上面提到的君實(shí)和百濟(jì),今年有不少企業(yè)借助新冠項(xiàng)目切入疫苗和抗感染領(lǐng)域,比如麗珠、先聲。還有像長(zhǎng)春高新一樣資金充足的企業(yè),今年新布局了不少制藥項(xiàng)目。再比如老牌醫(yī)藥公司華東,除了布局醫(yī)美項(xiàng)目,今年還新收購(gòu)了兩個(gè)ADC產(chǎn)品。 求穩(wěn)還是激進(jìn),更多取決于這個(gè)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格和執(zhí)行力。當(dāng)然,同樣考驗(yàn)創(chuàng)始人和高管團(tuán)隊(duì)對(duì)整個(gè)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)趨勢(shì)的一個(gè)把握。 03 政策面調(diào)整是雪中送炭嗎 9月29日,國(guó)家藥監(jiān)局官網(wǎng)掛了一則通知,宣布藥品注冊(cè)費(fèi)用可以延緩上繳。 一款藥品/器械,分境內(nèi)/境外、仿制還是創(chuàng)新、臨床還是NDA……各種類(lèi)目費(fèi)用從1萬(wàn)到60萬(wàn)不等,但都是一次性的,和動(dòng)輒幾個(gè)億的臨床以及臨床前開(kāi)發(fā)相比,簡(jiǎn)直是九牛一毛。 雖然藥監(jiān)的這個(gè)通知,對(duì)新藥的研發(fā)起到的降本作用微乎其微,但是也在傳遞一個(gè)信號(hào):頂層設(shè)計(jì)也能體諒到行業(yè)的寒冬時(shí)節(jié)。 政策的初衷并不是要打擊行業(yè)。 拿這次脊柱集采來(lái)講,首先是整體降幅在61%,最關(guān)鍵是各家報(bào)量企業(yè)之間價(jià)差不大,避免了惡性殺價(jià)帶來(lái)的多輸局面;其次集采一開(kāi)始設(shè)置便為了引導(dǎo)參與企業(yè)“按實(shí)力集采、人人有份”的規(guī)則,來(lái)讓集采真正起到避免中間商、優(yōu)化供給的初衷。 集采越來(lái)越趨于常態(tài)化。之所以要進(jìn)行下去,一來(lái)是醫(yī)保資金確實(shí)存在供需問(wèn)題,需要提前布局;二來(lái)從全國(guó)范圍數(shù)據(jù)來(lái)看,中間商確實(shí)存在一些不合理費(fèi)用,能用行政手段解決掉符合整個(gè)系統(tǒng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。 但是,中國(guó)醫(yī)療支出在上升,集采這一塊壓縮出來(lái)的錢(qián),在向其它新的領(lǐng)域慢慢流入。整個(gè)體系的總量在漲,這也符合醫(yī)藥十四五規(guī)劃里對(duì)醫(yī)藥工業(yè)每年8%增長(zhǎng)的一個(gè)趨勢(shì)。 醫(yī)保的邏輯也一樣。 雖然每年醫(yī)保談判都有各種花式砍價(jià),但從近兩年醫(yī)保談判來(lái)看,整體降幅確實(shí)趨于愈來(lái)愈溫和的情況。而另一邊,醫(yī)保帶來(lái)的創(chuàng)新藥加速放量的確客觀存在。 來(lái)源:天風(fēng)證券 只是在一個(gè)整體偏收緊的宏觀環(huán)境里,明顯的利好容易被忽視,但很小的利空卻很快被放大。 重要的是參與者們能夠堅(jiān)守初心,繼續(xù)前行。 創(chuàng)新藥行業(yè)有起有落,但創(chuàng)新藥的開(kāi)發(fā)在任何時(shí)候都是九死一生,這是所有從業(yè)者一踏進(jìn)這個(gè)行業(yè)就該銘記的鐵律,也是這個(gè)行業(yè)的運(yùn)行核心所在——因?yàn)楸趬靖?、風(fēng)險(xiǎn)大,所以價(jià)值才高。