醫(yī)藥白馬暴跌12%,CXO砍單潮疑云密布

  以下文章來源于:瞪羚社

10月9日內(nèi)部人士證實,CDMO龍頭藥明生物子公司從“未經(jīng)核實名單”中移出,使得壓在投資者“地緣政治影響長期業(yè)績”的心頭大石終于落下,藥明生物10日早盤一度漲超5%,可惜被整體市場行情影響,呈現(xiàn)高開低走的走勢。


另一邊,臨床CRO龍頭泰格醫(yī)藥開盤之后快速下跌,截至10日午盤下跌12.43%,市值蒸發(fā)超過100億,領(lǐng)跌兩市CXO板塊。


本次泰格醫(yī)藥的閃崩和9月份各大醫(yī)藥白馬被錘略有差異,后者均因有“小作文”、“行業(yè)消息利空”出現(xiàn),引發(fā)市場情緒崩潰。


泰格醫(yī)藥的閃崩并無確鑿的消息所致,而明面上市場未經(jīng)證實的傳言有:1)公司三季度公司新增訂單較少;2)外資大量拋售公司股票;以上均無法證實,且似乎亦不能讓人完全信服。


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我們猜測,更容易引起市場資金憂慮并出逃的可能有兩個方面:


1、新冠訂單的砍單潮


早前,海外的CXO廠商就被“新冠砍單潮”的傳言所困擾。


Novavax的重組蛋白新冠疫苗自7月被FDA批準以來,在美國僅接種3萬余支,遠遜于輝瑞累計接種的2.3億支和莫德納的3.7億支。由于需求不及預期的影響,Novavax正在向CXO合作伙伴支付終止供應(yīng)協(xié)議的費用。


某證券文件顯示,Novavax將與富士膠片旗下CDMO達成和解協(xié)議,未來將支付1.85億美元的賠償款(補償空置產(chǎn)能所造成的損失)。


事件并非孤立存在,全球新冠在研藥物過剩是切實存在的問題,國內(nèi)亦有發(fā)生因需求不足而“終止與供應(yīng)伙伴合作”的相關(guān)案例。


2020年下半年,澳斯康成為康希諾生物唯一外部疫苗原液供應(yīng)商及腺病毒新冠疫苗的細胞培養(yǎng)基獨家供應(yīng)商,協(xié)助康希諾實現(xiàn)新冠疫苗的規(guī)?;a(chǎn)。


2020-2021年,康希諾生物成為公司第一大客戶,銷售金額分別為7386.6萬、2.88億,占當期營收分別為35.22%、63.73%。


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2022年1月,因疫苗生產(chǎn)監(jiān)管政策調(diào)整,澳斯康與康希諾之間的腺病毒新冠疫苗原液委托生產(chǎn)業(yè)務(wù)終止。合作終止影響了生產(chǎn),導致原本供應(yīng)康希諾新冠疫苗原液和培養(yǎng)基產(chǎn)品報廢,澳斯康將該損失計入管理費用,約6959.90萬元,占當年營收比重為15.42%。2022年上半年,澳斯康與康希諾生物無CDMO業(yè)務(wù)往來,公司當期實現(xiàn)營收1.69億,歸母凈利潤為虧損1.14億元,業(yè)績大幅下滑。

砍單潮疑云密布,與泰格有何關(guān)系?

泰格醫(yī)藥在新冠疫情中亦有所受益,公司2022年中報顯示,公司境內(nèi)與境外收入分別為16.54億、18.98億,同比增長49.3%和101.63%。管理層在今年8月中報交流中提到,海外收入增長主要來源新冠項目。拆分來看,公司上半年新冠疫苗相關(guān)收入8億,下半年預計有2億,其余部分可能在2023年一季度確認。

泰格醫(yī)藥自今年5月以來的股價明顯比康龍化成、藥明康德強勢,如今卻需要淪落到“補跌”的命運

2、一直被質(zhì)疑的投資收益


關(guān)于泰格的投資收益,一直是老生常談的問題。


泰格醫(yī)藥2022H1數(shù)據(jù)顯示,其非流動性金融資產(chǎn)達到96.78億(包括上市公司股份1.65億,醫(yī)藥類基金48億,非上市公司股權(quán)47億)。


泰格醫(yī)藥計算投資收益和金融資產(chǎn)變動,似乎讓人摸不著、猜不透,公司年報顯示:公司金融工具的估值是以市場數(shù)據(jù)和估值模型相結(jié)合為基礎(chǔ),估值模型的輸入值包括能夠從活躍市場可靠獲取的數(shù)據(jù),以及當可觀察的參數(shù)無法可靠獲取時,輸入值基于管理層的假設(shè)和估計。


港股未盈利生物科技公司股權(quán)價值的持續(xù)下跌和流動性缺乏,以及一級市場部分已投Biotech項目的“虛估值”,是否讓市場認為:這些水份應(yīng)該擠擠了?


結(jié)語:在某一個平行時空中,是否有人會認為暴跌的原罪,錯或許不在公司,或在市場?