給最近逆勢(shì)抗跌的安圖生物把把脈

以下文章來源于:藥企市值評(píng)估,作者:雷米博士

2021年業(yè)績(jī)

成立二十年左右的安圖生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)IVD(體外診斷)是免疫診斷(化學(xué)發(fā)光),微生物檢測(cè),生化檢測(cè)和分子檢測(cè)(PCR)等。安圖生物的IVD業(yè)務(wù)有的是新冠受損的,有的是受益的。
安圖抓住了疫情的契機(jī),2021年?duì)I收近38億元,同比增長(zhǎng)26%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為近10億元,同比增長(zhǎng)30%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為14.6億,同比大增近50%;歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)為73億左右;2021年凈資產(chǎn)收益率ROE為14%。
2021年分紅4億多元,分紅率為40%左右。合并現(xiàn)金流量表顯示2021年公司支付給職工7.66億,交稅3.4億。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為14.6億,2021年固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等合計(jì)4億左右,因此自由現(xiàn)金流為10億左右。
2021年銷售費(fèi)用6億,管理費(fèi)用1.4億。2021年研發(fā)投入近5億,占營(yíng)收的比例近13%,截止2021年底公司有833項(xiàng)專利,其中發(fā)明專利為87項(xiàng),其他為實(shí)用新型和外觀專利。
公司的整體毛利率60%左右。38億營(yíng)收中試劑類銷售額30億左右,占絕大多數(shù),儀器類5億多,還有其他收入近1億。絕大多數(shù)營(yíng)收都來自于境內(nèi),境外營(yíng)收只有8000多萬。
2022年半年報(bào)
2022上半年公司營(yíng)收21億元左右,凈利潤(rùn)5億,均相較于去年同期有20%以上的增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為5.7億,同比微增。銷售費(fèi)用3.4億,研發(fā)費(fèi)用2.5億,均較去年同期有10%以上的增長(zhǎng)。公司支付職工5.4億,交稅2.4億,均相較于去年同期大幅增加。
公司上半年耗資2億元回購公司股份,回購價(jià)格區(qū)間在42~50元左右。
2022年中報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表
公司沒有長(zhǎng)期借款或應(yīng)付債券(2019年曾經(jīng)發(fā)行過可轉(zhuǎn)債近7億元,2020年初尚未到期,在強(qiáng)贖的壓力幾乎全部轉(zhuǎn)股了),短期借款1億,一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1億,貨幣資金5億多,其他流動(dòng)資產(chǎn)近32億(為銀行理財(cái))。因此公司的凈現(xiàn)金為35億元左右(對(duì)應(yīng)理財(cái)收益為5600萬)。

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公司的應(yīng)收賬款和預(yù)付款合計(jì)11億,存貨7.5億,應(yīng)付票據(jù)和賬款合計(jì)9億左右,合同負(fù)債5000多萬。
在非流動(dòng)資產(chǎn)端,公司固定資產(chǎn)近19億(對(duì)應(yīng)目前的年化固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2左右),在建工程12億;公司的無形資產(chǎn)2億,商譽(yù)1.6億,開發(fā)支出為零。
員工情況(2021年年報(bào)披露)
公司員工總數(shù)為5000人左右,其中銷售人員近1900人,生產(chǎn)人員近1200人。公司有研發(fā)人員1600多人,其中博士10人,碩士731人。

合并現(xiàn)金流量表顯示2021年公司支付給職工7.66億,因此計(jì)算人均年薪為15萬左右。

大股東的吃相怎么樣?

白憲鶴與安圖生物的官司,關(guān)于2012年《技術(shù)顧問協(xié)議》中股份授予的爭(zhēng)議。官司打到了最高人民法院,白憲鶴最終敗訴。

我也是搞不懂,公司2016年上市之前您不打官司,現(xiàn)在跟一個(gè)市值幾百億的上市公司打官司,怎么打?

宏觀數(shù)據(jù)

目前IVD市場(chǎng)份額的大頭在北美和歐洲,分別占比40%多和20%;2020年IVD全球4強(qiáng)的板塊營(yíng)收為羅氏151億美元,雅培108億美元,丹納赫74億美元,賽默飛53億美元。2022年上半年羅氏診斷業(yè)務(wù)近100億瑞郎,雅培診斷96億美元,丹納赫診斷52億美元,均較2020年有非??捎^的增長(zhǎng)。

中國(guó)的IVD市場(chǎng)(不包括新冠檢測(cè))雖然有千億人民幣規(guī)模,但是非常分散,安圖的市占率只有3%左右。

估值情況

安圖生物截止2022日9月28日收盤市值為300億人民幣左右,市凈率PB為4.3,市盈率PE(TTM)為28倍,市銷率PS為7~8倍左右,股息率1%左右。

安圖生物狂跌了4個(gè)季度后,又震蕩了4個(gè)季度,目前似乎止跌了。經(jīng)過2020年牛市的狂飆,市值漲了近乎3倍后,走了一個(gè)完美的A字,幾乎跌回了瘋漲前的起點(diǎn)。