以下文章來源于：E藥經(jīng)理人
全球最大的劫難，也造就了最大的一波紅利。三年來，在新冠疫情產(chǎn)業(yè)鏈上，無論是檢測、疫苗還是藥物相關(guān)的國內(nèi)企業(yè)，幾乎都賺到了往常幾十年才能賺到的錢。
在疫苗領(lǐng)域，2021年，科興中維凈利933億元，智飛生物的凈利102.09億元，康希諾也首次扭虧為盈，凈賺19.14億元。
而在因新冠檢測爆火的IVD領(lǐng)域，有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，申萬IVD行業(yè)共39家上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入944.31億元，實現(xiàn)歸母凈利潤308.28億元。
在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的Biotech們必須勒緊褲腰帶過日子時，上述企業(yè)無疑在現(xiàn)金流方面凸顯出權(quán)勢。
不過世上沒有永遠的增長。隨著疫情漸趨平穩(wěn)和疫苗常規(guī)接種漸漸完成，新冠業(yè)務(wù)的頹勢開始顯現(xiàn)。
在最近發(fā)布的中報中，“新冠概念”企業(yè)們在新冠領(lǐng)域的收入普遍開始下降。康泰生物近七成的業(yè)績巨減坐實了市場對新冠疫苗趨于飽和的悲觀預(yù)期，而九安醫(yī)療中報凈利暴漲280倍的背后，則是二季度凈利環(huán)比下降94%的慘烈事實。
在二級市場上，“新冠大單”這類利好也不再能激發(fā)投資者對相關(guān)CXO的興趣，相反，大家開始更為關(guān)注剔除新冠因素后，一個企業(yè)和賽道未來真正的景氣度。這也成為不少中報業(yè)績暴增的企業(yè)，卻在股市被投資者用腳投票的原因。
不過，對于“沒增速”這件事，自然不會有誰比企業(yè)本身更焦慮。畢竟估值可以一步到位，可與之相匹配的基本面，則需要企業(yè)用持久的業(yè)績來兌現(xiàn)。所以去年以來，手握巨量現(xiàn)金的企業(yè)們也開始頻頻花錢，他們或通過做LP進軍醫(yī)療私募基金，或通過上下游并購夯實自己龍頭地位，或通過加大研發(fā)夯實主業(yè)，又或者實在沒處花了干脆拿來買個理財。
這些投入，能為企業(yè)換來一個更好的未來嗎？
投資：扎堆做LP+買理財
跟創(chuàng)新藥Biotech還在等待資本輸血的境地完全不同，不差錢的IVD企業(yè)們已在自己做LP給別人輸血，并在醫(yī)藥健康領(lǐng)域展開戰(zhàn)略布局。
7月28日，百億市值IVD原料商義翹神州發(fā)布公告，擬與浙江清東投資管理有限公司、寧波清松禮得創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)等相關(guān)方共同出資設(shè)立私募股權(quán)基金-無錫清松醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)。公司作為有限合伙人擬以自有資金認購出資額2億元，占認繳出資額的21.05%。
而其中，產(chǎn)業(yè)投資基金管理人清松投資及共同出資方清東投資、清松禮得本就是義翹神州董事張松實際控制的企業(yè)，故此次投資為關(guān)聯(lián)交易。
值得一提的是，義翹神州自己也是去年8月才于創(chuàng)業(yè)板上市。因去年上半年市場狀況較好，公司凈募資為47.24億元，比原計劃多38.24億元。此外，公司2021年凈利也高達7億元，雖然同比下滑超過3成，但仍然是“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)。
同樣作為LP參設(shè)醫(yī)療基金的，還有新冠檢測領(lǐng)域的知名公司安旭生物。
6月初，公司公告稱，公司擬使用自有資金與中傳金控股權(quán)投資基金及國瀚投資管理發(fā)起設(shè)立杭州中傳安旭股權(quán)投資合伙企業(yè)，投資于處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的醫(yī)藥大健康、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的企業(yè)或項目。擬投資基金總出資金額不超過10億元，其中安旭擬以自有資金認繳出資不超過5億元，首期出資金額為2億元。
安旭生物2021年的營收也達到15.9億，凈利潤7.4億，與此同時，其現(xiàn)金流也達到6.75億。
新冠檢測行業(yè)之外，疫苗公司的動作則更為引人注目。6月初，維梧健康產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)生工商變更，原股東李奕璇退出，新增北京科興中維生物技術(shù)有限公司、招商財富資產(chǎn)管理有限公司等多名股東，而在此前的一周，維梧資本剛剛宣布完成人民幣基金的首次關(guān)閉，該基金預(yù)計總規(guī)模約100億人民幣，首關(guān)規(guī)模40億，其募資規(guī)模達到今年以來人民幣生物醫(yī)療專業(yè)基金之最。
市場據(jù)此相信，科興已成為維梧資本新一輪人民幣基金的LP。
一個巧合是，6月，維梧蘇州基金與晟德大藥廠出資4億元認購東曜藥業(yè)股份。在此之前，東曜曾一度被市場預(yù)測是現(xiàn)金流最先枯竭的Biotech之一，此次出資無疑為東曜提供了寶貴的流動資金。而年初，東曜剛剛與科興制藥就其貝伐珠單抗注射液的海外市場商業(yè)化許可達成合作協(xié)議。這也使得此次“輸血”變得意味深長，并證實了產(chǎn)業(yè)資本的確更愿意圍繞自身的產(chǎn)業(yè)鏈展開投資。
而除了上述公司，有數(shù)據(jù)顯示，去年以來，有數(shù)十家醫(yī)藥醫(yī)療公司以LP的身份進軍產(chǎn)業(yè)投資基金，其中很大一部分是在新冠疫情中賺到錢的企業(yè)，包括熱景生物、英科醫(yī)療、凱普生物、東方生物、寶泰生物、金域醫(yī)學(xué)以及相關(guān)的CRO企業(yè)藥明康德、泰格醫(yī)藥等等。
在股權(quán)投資之外，理財也成了不少“暴富”企業(yè)增值的重要途徑。
7月26日，九安醫(yī)療宣布將14億元自有資金進行委托理財，在幾個月之前，它剛剛宣布將122元自有資金用于理財。除了九安醫(yī)療，受益于新冠的疫苗和檢測企業(yè)萬泰生物，以及因新冠藥概念超募200%的誠達藥業(yè)也都分別拿出20億元和14億元資金購買投資產(chǎn)品。
只是，對于中國能否誕生自己的“歷來亞洲基金”和市場究竟會為理財帶來的業(yè)績貢獻給予多少估值，都將需要時間帶給我們答案。
并購：上下游整合+海外抄底
大量現(xiàn)金流在手，的確讓暴富企業(yè)形成了一定的買方趨勢。這種趨勢不僅體現(xiàn)在做戰(zhàn)略投資者，還體現(xiàn)在成為并購市場的重要玩家上。
而其好處也顯而易見：通過并購進行橫向或縱向擴張，提升規(guī)模效應(yīng)，完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，從而晉身賽道的龍頭企業(yè)。
這一點在IVD賽道體現(xiàn)得格外明顯。
去年以來，賽道里最為引人注目的并購，是國內(nèi)診斷和器械巨頭邁瑞醫(yī)療5.32億歐元收購海外體外診斷上游原料公司HyTest Invest Oy及其下屬子公司的交易。通過這次并購，邁瑞不僅獲得了體外診斷原材料的相應(yīng)技術(shù)與研發(fā)能力，建立起了成本優(yōu)勢，還同時為其國際化戰(zhàn)略提供了新支撐。
邁瑞醫(yī)療2021年實現(xiàn)營收252億，凈利潤80億，兩者同比都增長20%以上，這其中，疫情因素對于推高其業(yè)績起著重要作用。
今年7月14日，國家藥監(jiān)局披露，深圳真邁生物的GenoCare1600基因測序儀獲得三類醫(yī)療器械注冊證，成為世界首款獲批NMPA醫(yī)療器械資質(zhì)的單分子測序平臺。這也讓去年9月通過2.55億元的股權(quán)收購成為其第二大股東的圣湘生物再次受益，進一步助力圣湘生物在基因測序領(lǐng)域的布局。
2021年，圣湘生物的業(yè)績表現(xiàn)雖然相比2020年有所下滑，但仍實現(xiàn)45元營收和22.4億元的凈利。這也使其在平臺型企業(yè)的打造上，可以更從容地進行多項對外投資和產(chǎn)業(yè)布局。
這兩個代表性的案例之外，檢測行業(yè)的各類收購和分拆交易也是密密匝匝。其中包括華大基因7605萬元收購基因數(shù)據(jù)公司早知道科技15.4521％的股權(quán)；熱景生物1.53億元收購翱銳生物38.1%的股權(quán), 入局癌癥早篩賽道；碩世生物4000萬元增資宏元生物，布局腫瘤早篩；明德生物2000萬增資南京諾因，完善體外診斷儀器及試劑產(chǎn)品線；萬孚生物收購天深醫(yī)療,進一步擴大在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的創(chuàng)新布局；東方生物3500萬收購北京首醫(yī)臨床醫(yī)學(xué)科技100%股權(quán)，獲得多項擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的相關(guān)醫(yī)療檢測產(chǎn)品和設(shè)備、專利技術(shù)、認證證書等相關(guān)資產(chǎn)……
下游企業(yè)為防止“卡脖子”向上游原料延伸，上游企業(yè)則通過向下布局產(chǎn)品+儀器領(lǐng)域，打造更強競爭壁壘。隨著產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，IVD領(lǐng)域也將呈現(xiàn)“強者恒強”的馬太效應(yīng)，其整合只是剛剛開始。
而相比檢測行業(yè)，在新冠疫苗上賺了錢的巨頭們，為擴張自己的產(chǎn)業(yè)版圖，已不滿足僅在國內(nèi)收購，更將觸角伸向海外。
6月，復(fù)星醫(yī)藥公告稱，擬以不超過2.18億新幣（折合人民幣10.54億元）收購OncoCare60％的股權(quán)，從而將新加坡規(guī)模最大的私立腫瘤?？漆t(yī)療中心之一的OncoCare納入麾下。
同月，手握200億現(xiàn)金的中國生物制藥擬以1.61億美元收購美股biotech公司F-star，收購成功后，中生將獲得F-star專有新一代雙特異性抗體平臺。
進入7月，又有消息稱，國藥集團目前正考慮收購港股公司BBI生命科學(xué)，以增強自身的DNA合成能力，據(jù)悉，后者估值可能超過10億美元。
未來，這些子彈空前充足的pharma們，也將成為掀起B(yǎng)iotech收購浪潮的先驅(qū)者。
聚焦主業(yè)，花錢搞研發(fā)，擴產(chǎn)能
值得一提的是，企業(yè)們在明白新冠收入或只為曇花一現(xiàn)后，不僅在投資和并購等外延式增長方式上投入不小，在自身的研發(fā)實力和產(chǎn)能打造上更為下本兒。
以疫苗行業(yè)為例，2021年，絕大部分企業(yè)都加大了研發(fā)方面的投入，受益于新冠疫苗的公司在研發(fā)上的投入更顯得突出。
其中，康希諾在研發(fā)上的支出最高，為9.05億元，同比增長111%；智飛生物8.14億元，同比增長69.49%；康泰生物的研發(fā)投入則為7.38億元，同比增長170.1%。
除了資金投入，研發(fā)人員數(shù)量的增長也在體現(xiàn)這種聚焦。數(shù)據(jù)顯示，2021年，10家上市疫苗企業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量共計2267人，較前一年增加415人，且?guī)准翌^部新冠疫苗企業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量遠多于尾部企業(yè)，在人才上的投入也更多。
除了疫苗，新冠檢測相關(guān)企業(yè)對研發(fā)的重視也值得一提。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，IVD行業(yè)研發(fā)費用整體繼續(xù)增長，行業(yè)全年研發(fā)費用總額65.81億元，研發(fā)費用與營收的總占比為6.97%。研發(fā)費用排名前五的公司投入均超4億元，其中，萬泰生物研發(fā)投入6.8億元，達安基因為6.3億元，華大基因則為4.87億元。
而達安基因此前就曾在其投資互動平臺上表示過回歸原有主業(yè)的決心。該公司明確，將聚焦于臨床診斷技術(shù)和產(chǎn)品，做大做強PCR技術(shù)、產(chǎn)品和市場領(lǐng)域，推進發(fā)展分子診斷及其他先進診斷技術(shù)、產(chǎn)品和市場領(lǐng)域。
最近兩年，達安基因的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別高達25億和33億元，而2021年，其研發(fā)投入也同比增長166.32%，且這些投入主要聚焦在傳染病檢測平臺、熒光PCR、NGS技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)項目中?？梢娖湟蚕Ｍ嗑殐?nèi)功，使得疫情逐漸結(jié)束后，公司仍能保持在一個高級別的平臺上繼續(xù)發(fā)展。
除了研發(fā)投入，在自身的產(chǎn)能上，企業(yè)們也不惜重金打造，紛紛在各地上馬落地產(chǎn)業(yè)園。
去年12月，達安基因就披露了一則擴產(chǎn)項目，擬與廣州開發(fā)區(qū)投資促進局簽訂《投資合作協(xié)議》，以不超過10億元的自有資金投資，用于耗材及原材料的自動化生產(chǎn)線建設(shè)、高端IVD儀器設(shè)備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)以及生化診斷試劑研發(fā)和自動化生產(chǎn)線建設(shè)。
除此之外，邁瑞醫(yī)療投資45億元在武漢光谷打造科技產(chǎn)業(yè)園，圣湘生物3.5億元打造上海產(chǎn)業(yè)園，寶太生物12億元打造廈門POCT產(chǎn)業(yè)園，明德生物10億元打造科技產(chǎn)業(yè)園，華大基因4.7億元打造青島健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園等。
巨大的投入背后，是這些靠新冠檢測暴富了的企業(yè)們的焦慮。畢竟IVD行業(yè)的實際形勢已經(jīng)擺在眼前，集采來臨，代理商無法生存；陽光采購，隨時可能降價；疫情來了醫(yī)院關(guān)停，常規(guī)項目全停；而下一個風(fēng)口，還不知何時到來……
但也許下一個風(fēng)口也并不遙遠。
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