生物科技大時(shí)代，時(shí)間的朋友高瓴資本始終沒(méi)有缺席。其既有令人羨慕的高光時(shí)刻，也有不愿回首的往事。
嘉和生物，或許是高瓴踩的最大的“坑”之一。這家被高瓴寄予厚望的公司，2020年10月上市至今，股價(jià)跌幅超過(guò)90%，堪稱慘烈。
原因無(wú)他，在成立之初，嘉和生物便是為追逐“Fast Follow”時(shí)代紅利而來(lái)。只不過(guò)，令它措手不及的是，在醫(yī)保局的鐵拳之下，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，藥企的跟隨策略突然就不香了。
高瓴并沒(méi)有放棄嘉和生物。6月24日，嘉和生物宣布，已與艾博生物簽訂合作開發(fā)協(xié)議，雙方將共同開發(fā)具有全球創(chuàng)新性的mRNA產(chǎn)品及相關(guān)腫瘤藥物。
無(wú)獨(dú)有偶，艾博生物也是高瓴的重倉(cāng)公司之一。很顯然，F(xiàn)ast follow策略失利后，高瓴開始自救，一場(chǎng)投資標(biāo)的池里的資源整合開始了。
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促成兩家被投公司合作，
高瓴的自救
高瓴是中國(guó)最頂尖的投資機(jī)構(gòu)之一，尤其看重醫(yī)藥行業(yè)，嘉和生物便是其重點(diǎn)布局的醫(yī)藥標(biāo)的之一。 在嘉和生物IPO的過(guò)程中，高瓴就極為看好公司的前景，不僅強(qiáng)勢(shì)站臺(tái)，而且還重資持有嘉和生物35.59%的股份，成為第一大股東。 之所以高瓴如此看好嘉和生物，核心在于嘉和生物打造了強(qiáng)大的“fast follow”管線。這在當(dāng)時(shí)的年代，還屬于“熱門物種”。 如下圖所示，嘉和生物旗下管線廣泛覆蓋各熱門靶點(diǎn)。截至2021年末，嘉和生物共擁有15個(gè)產(chǎn)品管線，涉及PD-1、HER2、CDK4/6、CD20等熱門靶點(diǎn)的跟隨產(chǎn)品。 嘉和生物的管線雖豐富，但大部分都還沒(méi)有獲批上市。在醫(yī)?？刭M(fèi)的大趨勢(shì)下，慢了一拍的跟隨產(chǎn)品，已經(jīng)不香了。 也正因此，這個(gè)曾被高瓴極為看重的“親兒子”，上市即高點(diǎn)，股價(jià)一路下跌，一度跌至2.9港元/股，僅為首日開盤價(jià)的10%。 這樣的股價(jià)表現(xiàn)顯然難以獲得高瓴的認(rèn)可，改變已經(jīng)勢(shì)在必行。今年4月18日，嘉和生物創(chuàng)始人周新華黯然下臺(tái)，這似乎預(yù)示著高瓴徹底改變公司的決心。 6月24日，嘉和生物宣布，已與艾博生物簽訂合作開發(fā)協(xié)議，雙方將共同開發(fā)具有全球創(chuàng)新性的mRNA產(chǎn)品及相關(guān)腫瘤藥物。 新冠疫情爆發(fā)后，mRNA疫苗成為歐美國(guó)家的首選疫苗，這也讓mRNA藥物正式進(jìn)入大眾視野。見(jiàn)識(shí)過(guò)mRNA疫苗給輝瑞和莫納德帶來(lái)的巨額收益后，mRNA藥物迅速成為資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。而在國(guó)內(nèi)所有布局mRNA業(yè)務(wù)的公司中，艾博生物無(wú)疑是投資者最為關(guān)注的公司之一。 整個(gè)2021年中，艾博生物共完成三輪融資，總?cè)谫Y額突破11億美元，其中C輪融資更是獲得驚人的7億美元，成為2021年生物醫(yī)藥行業(yè)的單輪融資王。而在艾博生物的整個(gè)融資過(guò)程中，高瓴始終是主要投資者之一。 從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，高瓴作為嘉和生物和艾博生物的共同投資者，盡管嘉和生物此前并沒(méi)有布局mRNA相關(guān)產(chǎn)品，但兩家公司達(dá)成合作一點(diǎn)也不讓人意外。 / 02 / 股價(jià)高開低走背后， mRNA藥物尚處早期 這次合作，似乎讓人看到了曙光。今日（6月27日）開盤后，嘉和生物股價(jià)出現(xiàn)大幅攀升，一度大漲至40%。 但讓人意外的是，股價(jià)沖高后開始出現(xiàn)快速回落。截至今日收盤，嘉和生物的單日漲幅僅為3.54%。 這意味著，投資者出現(xiàn)了巨大的意見(jiàn)分歧，此次合作并不足以吸引投資者們的一致看多。究竟這一充滿想象力的操作，為何沒(méi)有打動(dòng)投資者呢？ 投資者出現(xiàn)如此大的分歧，究其原因在于mRNA技術(shù)充滿了不確定性。 縱觀藥物發(fā)展史，mRNA藥物依然僅處于發(fā)展早期階段，如果不是新冠疫情的突然來(lái)襲，或許mRNA技術(shù)想要成功產(chǎn)業(yè)化落地依然需要很長(zhǎng)的時(shí)間。這種情況下，我們將mRNA疫苗看成是一個(gè)被疫情所催熟的賽道也并不為過(guò)。 除了應(yīng)用于疫苗場(chǎng)景，mRNA技術(shù)還可以用來(lái)進(jìn)行免疫治療，產(chǎn)生抗體或細(xì)胞因子，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)抗原的消除。但想要達(dá)到治療目的，就需要產(chǎn)生足夠多的蛋白質(zhì)，這對(duì)于mRNA藥物來(lái)說(shuō)是最大的挑戰(zhàn)。 無(wú)論是研發(fā)的基礎(chǔ)平臺(tái)，還是藥物的遞送系統(tǒng)，mRNA藥物都與傳統(tǒng)化學(xué)藥物和生物制劑有著明顯的差異，因此，目前業(yè)界對(duì)于mRNA藥物的研發(fā)仍處于初級(jí)階段。 縱觀全球，尚無(wú)任何一款產(chǎn)品進(jìn)入臨床3期，進(jìn)展較快的BioNtech、Moderna、CureVac的mRNA藥物管線也均處于臨床2期之中。 可以說(shuō)，目前mRNA技術(shù)在醫(yī)藥領(lǐng)域的主要應(yīng)用場(chǎng)景依然在于疫苗環(huán)節(jié)，而在藥物市場(chǎng)，mRNA技術(shù)只能是藥企的一個(gè)遠(yuǎn)期布局。 聚焦本次合作，嘉和生物與艾博生物之間已經(jīng)確定了研發(fā)的方向是治療腫瘤的mRNA藥物，同時(shí)，艾博生物已經(jīng)將核心的mRNA疫苗管線授予沃森生物，因此對(duì)于嘉和生物而言，這一次合作充其量只是PPT管線，沒(méi)有激發(fā)想象力的做法無(wú)法獲得投資者認(rèn)可，自然也在情理之中。 / 03 / PPT管線時(shí)代一去不復(fù)返， 國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)重新起航 過(guò)去一年，生物制藥行業(yè)迎來(lái)寒冬，上市公司的融資變得更加困難。這種情況下，投資者對(duì)于生物制藥公司的擔(dān)心，從此前的研發(fā)潛力變?yōu)槿缃竦摹白儸F(xiàn)”能力，也就是快速渡過(guò)臨床階段的執(zhí)行能力和全面營(yíng)銷的商業(yè)化能力。 2019年-2021年，嘉和生物分別虧掉了5.22億元、30.27億元和8.65億元，這實(shí)則是眾多繁雜臨床管線所帶來(lái)的弊端。 對(duì)于投資者而言，目前嘉和生物最重要的，就是向市場(chǎng)證明自己，在快速跟隨策略失敗后，依然還有能力更進(jìn)一步。 對(duì)于醫(yī)藥公司而言，管線的成功與失敗往往在一瞬之間，如果不能及早將管線成功推出進(jìn)行商業(yè)化，那么對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)這實(shí)則就是風(fēng)險(xiǎn)。 尤其是在資本市場(chǎng)陷于悲觀的時(shí)候，過(guò)多的管線布局可能并不是優(yōu)勢(shì)，反而會(huì)加速資金的消耗。 在很多美國(guó)Biotech公司中，市場(chǎng)逆境時(shí)砍掉多余的研發(fā)管線是很常規(guī)的一件事情，如Gemini、Bluebird、Athenex等初創(chuàng)型的生物公司，都在今年選擇砍管線、裁員的方式來(lái)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)的三葉草生物也放棄了除新冠疫苗外的所有管線。 這種情況下，市場(chǎng)的投資邏輯已經(jīng)從過(guò)去誰(shuí)的布局大，轉(zhuǎn)變的更接地氣，即誰(shuí)能真正實(shí)現(xiàn)過(guò)去的承諾。因此，嘉和生物需要的不是宏偉布局，而是詳細(xì)的臨床執(zhí)行與商業(yè)化推進(jìn)。 嘉和生物股價(jià)的異動(dòng)充分說(shuō)明，中國(guó)資本市場(chǎng)中的醫(yī)藥投資已經(jīng)變得更加務(wù)實(shí)。在風(fēng)口上飛久了的生物制藥公司，是時(shí)候該落地了。 文章來(lái)源：氨基觀察
