從南到北，天使母基金大爆發(fā)

我們先從最新的天津100億天使母基金說起。

投資界-解碼LP從天津獲悉，近日天津市科技局、財(cái)政局發(fā)布《天津市天使投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，設(shè)立天津市天使投資引導(dǎo)基金，目標(biāo)總規(guī)模100億元，首期40億元，將引導(dǎo)社會(huì)資本投早、投小、投“硬科技”，加快科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

這并非個(gè)例。自2021年以來，蘇州、常州、廣州等地紛紛設(shè)立天使母基金，這一幕到了今年更為熱鬧——從湖南、四川到河南、東北，紛紛出臺(tái)政策鼓勵(lì)天使投資、設(shè)立天使母基金。投小投早的苗頭，猶如星星之火般燎原，從南到北。

這是天津引導(dǎo)基金的一大新嘗試。

為落實(shí)《天津市國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》、《天津市科技創(chuàng)新“十四五”規(guī)劃》，推動(dòng)打造自主創(chuàng)新重要源頭和原始創(chuàng)新主要策源地，引導(dǎo)社會(huì)資本投早、投小、投硬科技，加快科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，設(shè)立天天津市天使母基金。為規(guī)范天津市天使母基金管理，特制定《辦法》。

值得注意的是，天津市天使母基金采用“1+N”模式——設(shè)立市、區(qū)兩級(jí)聯(lián)動(dòng)的天使母基金群。

先來看看市級(jí)層面——成立天津市天使投資引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱：市級(jí)天使母基金）。市級(jí)天使母基金是海河產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金出資參與設(shè)立的一支特殊母基金，因此在海河產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金聯(lián)合相關(guān)區(qū)域設(shè)立的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)基金中，設(shè)定一定比例作為區(qū)級(jí)天使母基金額度（以下簡(jiǎn)稱：區(qū)級(jí)天使母基金，區(qū)級(jí)天使母基金不再單獨(dú)設(shè)立企業(yè)主體），同時(shí)鼓勵(lì)相關(guān)區(qū)域采取其他方式設(shè)立天使母基金，市級(jí)天使母基金利息和回收資金滾動(dòng)使用。

市級(jí)天使母基金委托天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司為市級(jí)天使母基金的管理機(jī)構(gòu)（簡(jiǎn)稱：天使母基金管理公司），可設(shè)立跟投基金，可跟投市場(chǎng)化子基金投資的項(xiàng)目，也可直接或通過項(xiàng)目基金投資有利于天使母基金政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)、壯大基金實(shí)力的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

其中，市級(jí)天使母基金用于市場(chǎng)化跟投的資金不高于市級(jí)天使母基金實(shí)繳總額的15%，跟投基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的累計(jì)投資額不超過跟投基金認(rèn)繳出資總額的20%。

市級(jí)天使母基金對(duì)單支子基金出資規(guī)模原則上不超過3億元人民幣；注冊(cè)在天津市的子基金，市級(jí)天使母基金的出資比例原則上不超過子基金認(rèn)繳出資總額的40%；注冊(cè)在天津市以外的子基金，市級(jí)天使母基金的出資比例原則上不超過子基金認(rèn)繳出資總額的10%。

此外，向市級(jí)天使母基金出資的區(qū)域，市級(jí)天使母基金按照該區(qū)域出資額的1.4倍，支持該區(qū)域推薦的子基金管理機(jī)構(gòu)設(shè)立主要面向該區(qū)域的子基金。

《辦法》中還表示，鼓勵(lì)區(qū)域投資平臺(tái)共同支持高等學(xué)校、科研院所、大學(xué)科技園、海河實(shí)驗(yàn)室、產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院、科技企業(yè)孵化器等機(jī)構(gòu)設(shè)立子基金。以下是《辦法》對(duì)子基金的幾點(diǎn)要求：

1、子基金認(rèn)繳出資總額原則上不低于3000萬元人民幣，高等學(xué)校、科研院所、大學(xué)科技園、海河實(shí)驗(yàn)室、產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院、科技企業(yè)孵化器等機(jī)構(gòu)設(shè)立的子基金可適當(dāng)降低認(rèn)繳出資總額。

2、子基金對(duì)單個(gè)企業(yè)的累計(jì)投資額不超過子基金認(rèn)繳出資總額的20%；

3、子基金存續(xù)期一般不超過10年，其中投資期不超過5年。經(jīng)全體投資人協(xié)商一致，存續(xù)期最多可延長(zhǎng)2年，存續(xù)期的延長(zhǎng)期內(nèi)不再向子基金管理機(jī)構(gòu)支付管理費(fèi)；

4、子基金主要投資于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、高端裝備、節(jié)能環(huán)保、航空航天等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)鏈上具有創(chuàng)新引領(lǐng)效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，提升本市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈能級(jí)。

5、子基金對(duì)本市科技型企業(yè)的投資額度不低于市級(jí)天使母基金實(shí)繳出資額的1.75倍。其中，對(duì)本市和外地招商引資的天使類項(xiàng)目的投資額度不低于市級(jí)天使母基金實(shí)繳出資額的1.2倍（包含子基金對(duì)已投資的天使類項(xiàng)目的后續(xù)追加投資）。向市級(jí)天使母基金出資的區(qū)域推薦設(shè)立的子基金，市級(jí)出資可作為區(qū)域要求返投的基數(shù)。

6、天使類項(xiàng)目一般須滿足以下規(guī)定：一是子基金的投資須為其首兩輪外部機(jī)構(gòu)投資或子基金投資決策時(shí)企業(yè)設(shè)立時(shí)間不超過5年；二是從業(yè)人數(shù)不超過200人，上一年度資產(chǎn)總額或銷售收入不超過3000萬元人民幣。

中國創(chuàng)投行業(yè)迎來一個(gè)趨勢(shì)：天使母基金正在從南到北大爆發(fā)。

今年以來，天使母基金扎堆設(shè)立。4月12日，深圳市龍華區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局印發(fā)《深圳市龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金管理辦法》與《深圳市龍華區(qū)天使投資引導(dǎo)基金管理辦法》，在進(jìn)一步規(guī)范龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金的管理和運(yùn)作的同時(shí)，擬設(shè)立首期規(guī)模為10億元人民幣的天使母基金。

據(jù)了解，龍華區(qū)天使母基金的管理費(fèi)用最高可達(dá)3%，主要投向深圳市龍華區(qū)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)發(fā)展的其他產(chǎn)業(yè)。

更早之前，深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司從2018年開始探索，憑借著100億成了國內(nèi)最大天使母基金，至今已經(jīng)成為中國早期投資的一面旗幟。

此后，全國各地掀起了一股天使母基金浪潮。僅僅今年，3月17日，成都高新區(qū)優(yōu)化營商環(huán)境大會(huì)發(fā)布的提到將設(shè)立總規(guī)模達(dá)100億元的天使母基金，首期出資15億元。重點(diǎn)投向以本區(qū)“3+3”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹饕顿Y方向或研究培育方向，有行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)背景的投資人所管理的天使子基金。子基金主要投資于成都高新區(qū)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向，包括電子信息、生物醫(yī)藥、新經(jīng)濟(jì)等三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以及先進(jìn)制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等（“3+3”產(chǎn)業(yè)）。

此后，長(zhǎng)沙高新區(qū)發(fā)起設(shè)立了天使母基金和種子基金，同步做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，總規(guī)模達(dá)200億元。不久前，高新區(qū)開始為天使子基金和產(chǎn)業(yè)子基金征集遴選第一批GP。

往北一看，北方城市也來了。4月11日，為更好支持區(qū)內(nèi)科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，青島高新區(qū)設(shè)立天使母基金。子基金重點(diǎn)投資于新一代信息技術(shù)、智能制造、人工智能、醫(yī)療醫(yī)藥、康復(fù)等高新區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)。

就連“創(chuàng)投荒漠”的東北也不甘落后。5月18日，沈陽市分別出臺(tái)《促進(jìn)沈陽市投資基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》和《沈陽市天使基金投資管理辦法》，提出將由沈陽市投資基金發(fā)起設(shè)立總規(guī)模100億元的天使投資基金，首期規(guī)模20億元，按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作，用來支持種子期、初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

這是東北迄今為數(shù)不多的百億天使母基金。

天使母基金爆發(fā)，締造了中國早期投資熱鬧一幕。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，從輪次分布來看，2022年Q1中國VC/PE投向A輪的案例數(shù)最多，位居全國第一；天使輪投資案例數(shù)超過B輪，位居全國第二，且天使輪平均投資金額自2020年以來持續(xù)上升。

不過理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)依舊骨感。正如廣大VC/PE們好奇：這些百億母基金錢從何來？又能否真正投出去？考驗(yàn)才真正開始。