猴荒正在加劇。
近期《時(shí)代財(cái)經(jīng)》對(duì)于幾個(gè)地區(qū)猴場(chǎng)工作人員的采訪，進(jìn)一步證實(shí)了這一現(xiàn)狀：
珠三角地區(qū)一家實(shí)驗(yàn)動(dòng)物養(yǎng)殖企業(yè)的工作人員林興(化名)：“有些藥企來找我們買猴子，但這個(gè)現(xiàn)在有錢也難買不到啊?！?/span>西南地區(qū)一家養(yǎng)猴場(chǎng)的工作人員也感嘆道，“我們也沒猴賣了，現(xiàn)在一猴難求啊?！?/span>“在我們基地，猴子已經(jīng)漲到13萬元一只了，可能還會(huì)漲?！蔽挥谥胁康貐^(qū)一家養(yǎng)猴場(chǎng)的工作人員李慶(化名)表示。市場(chǎng)可以質(zhì)疑采訪口徑，但數(shù)字不會(huì)說謊。
CRO企業(yè)開始出現(xiàn)危機(jī)感。2022年一季度，美迪西上市以來首次單季經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)負(fù)值，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5097.31萬元，2021年同期數(shù)據(jù)為0.22億。公司給出的原因是：“主要系本期支付的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物款大幅增加及部分客戶階段性回款放慢所致?！?br style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important; visibility: visible;"/>可以看到美迪西購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金從2021年的0.74億提升至1.73億，幾乎可以判斷公司在“囤猴”，以防價(jià)格再快速上漲。囤猴只能解決眼前，未來供需結(jié)構(gòu)持續(xù)緊張的趨勢(shì)，是一定的。進(jìn)口實(shí)驗(yàn)猴進(jìn)不來，目前只能靠國內(nèi)猴場(chǎng)供給。中國非人靈長(zhǎng)類實(shí)驗(yàn)動(dòng)物行業(yè)協(xié)會(huì)2021年的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)實(shí)驗(yàn)猴存欄量約20多萬只，其中85%為食蟹猴，15%為恒河猴。加上《野保法》規(guī)定，食蟹猴和恒河猴無論捕獵、繁育、交易都受到法律限制，企業(yè)需要拿到相關(guān)批文。中國實(shí)驗(yàn)靈長(zhǎng)類養(yǎng)殖開發(fā)協(xié)會(huì)曾在2021年表示：全國兩種主要實(shí)驗(yàn)猴存欄24萬余只，目前除幼猴、種猴外，實(shí)際商品猴存欄約10萬只，如果再除去被海外預(yù)訂、包銷的，年齡太小的或“更年期”猴，國內(nèi)適用的存量?jī)H有約3萬只。近年來，國內(nèi)實(shí)驗(yàn)猴的用量正在進(jìn)一步增加。2018-2021年，化藥1類新藥IND承辦數(shù)從270件增加至520件，CAGR為24%，其中2021年增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，同比增加30.9%；同期生物創(chuàng)新藥IND承辦數(shù)從154件增加至434件， CAGR為41%。生物藥超過70~80%新藥需用猴做臨床前試驗(yàn)，而小分子藥物則有20~30%臨床前研究會(huì)用到實(shí)驗(yàn)猴。
某疫苗研發(fā)企業(yè)年初時(shí)預(yù)估單管線委托CRO進(jìn)行安全性評(píng)價(jià)，費(fèi)用預(yù)算已經(jīng)來到了500萬元（前兩年在300萬左右），費(fèi)用浮動(dòng)可能還要進(jìn)一步確認(rèn)。
如果藥企和二三線后的CRO都買不到猴，訂單會(huì)往哪里集中？昭衍新藥被冠以“猴茅”之名。2021年底，廣西投的用于超過1.5萬只大動(dòng)物飼養(yǎng)能力的模型設(shè)施已基地已經(jīng)完工，養(yǎng)殖區(qū)中有猴舍54棟。2022年4月底，更是18.05億收購廣西瑋美生物、云南英茂生物100%股權(quán)，拿下了一共超過2萬只實(shí)驗(yàn)猴的存欄量，疊加公司之前養(yǎng)殖的數(shù)千只種猴，“猴茅”名副其實(shí)。2021年是康龍化成的“購猴年”，先是4月購入肇慶創(chuàng)藥50.01%股權(quán)。同年10月，公司全資收購康瑞泰生物，拿下14萬平方米的獼猴、食蟹猴繁育基地。截至2021年底，康龍化成NHP(非人靈長(zhǎng)類動(dòng)物)存欄接近1萬只。2020年1月，藥明康德完成對(duì)廣東春盛猴場(chǎng)的收購，該猴場(chǎng)的食蟹猴飼養(yǎng)規(guī)模達(dá)2萬余只。昭衍新藥曾經(jīng)在某年年報(bào)中提到：擁有靈長(zhǎng)類動(dòng)物模型資源或技術(shù)將會(huì)贏得市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，甚至可以作為戰(zhàn)略資源進(jìn)行壟斷。美迪西2021年年報(bào)顯示，公司的臨床前CRO業(yè)務(wù)本期金額約為2.5億元，同比增加94.79%；昭衍新藥2021年的營(yíng)業(yè)成本為7.78億元，與上年同期相比增加48.65%。同時(shí)，多家CRO企業(yè)也表示，刨除其他直接原材料成本的增加，實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格持續(xù)飆升是導(dǎo)致成本增加主要原因之一。在CXO板塊普遍低迷的情況下，今日H股昭衍新藥一度拉升超過12%，盤面主要買入方為摩根士丹利一眾外資投行，賣出方以滬港通為首的中資，令人疑惑。或許是察覺到了國內(nèi)實(shí)驗(yàn)猴行情不一樣的變化？
無論短期如何，昭衍新藥的基本面可謂十分堅(jiān)挺。2022年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)收入2.71億元，同比增長(zhǎng)34.82%；對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)66.65%。在最新調(diào)研活動(dòng)中，管理層透露2022年一季度公司新簽訂單超過10億（同比增長(zhǎng)65%），相當(dāng)于2021年?duì)I收的2/3；同時(shí)，管理層預(yù)計(jì)公司全年新簽訂單約35億。
而昭衍新藥新簽訂單一般早于試驗(yàn)執(zhí)行時(shí)間，項(xiàng)目周期大約8-12個(gè)月，管理層指出21年收入主要源自于2020年的訂單，在2021年大部分訂單轉(zhuǎn)化成為了收入。如此一來，那么2021年的在手訂單數(shù)據(jù)無疑對(duì)今年的營(yíng)收有參考意義，假設(shè)80%轉(zhuǎn)化為營(yíng)收，那么增長(zhǎng)率大約在53%左右，利潤(rùn)端同樣能保持高速增長(zhǎng)，整體增速高于去年。
2023年底之前，不需要懷疑昭衍新藥能否業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
市場(chǎng)說，CXO一體化是未來趨勢(shì)，昭衍新藥給市場(chǎng)的感覺：公司并不著急縱向擴(kuò)張。在中低風(fēng)險(xiǎn)偏好者看來，公司落子很穩(wěn)健。
2019年昭衍新藥現(xiàn)金收購美國Biomere公司100%股權(quán)，邁出了向海外發(fā)展的第一步，2021年Biomere實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，承接訂單約2.8億元，同比增長(zhǎng)75%。同時(shí)，Biomere也承擔(dān)了給母公司導(dǎo)流海外訂單的任務(wù)，當(dāng)年國內(nèi)公司承接的海外訂單為1.6億元，同比增長(zhǎng)超過100%。
昭衍新藥的臨床早期業(yè)務(wù)近年也在穩(wěn)步推進(jìn)，2021年上半年公司與太倉醫(yī)院的一期臨床中心已正式投入運(yùn)營(yíng)，公司已實(shí)現(xiàn)規(guī)劃建立3家一期臨床中心的目標(biāo)，總床位數(shù)已達(dá)到200張。2019年公司臨床收入280萬元，2020年臨床業(yè)務(wù)收入提升至2100萬左右；2021年，臨床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3051.35萬，同比增長(zhǎng)45.3%。CDMO業(yè)務(wù)，昭衍已經(jīng)在體外培育了昭衍生物。昭衍生物2018年初由昭衍新藥實(shí)控人與上市公司按9：1的比例出資設(shè)立，該公司定位為國際化、有競(jìng)爭(zhēng)力的生物藥CDMO，由于定位高端，或許打算與國內(nèi)大部分原料藥轉(zhuǎn)型而來的CDMO差異化競(jìng)爭(zhēng)。2021年8月，昭衍生物投前估值已達(dá)8.5億美金。目前來看，這幾塊業(yè)務(wù)串聯(lián)協(xié)同效應(yīng)并不顯著，未來會(huì)慢慢顯現(xiàn)。
除了原材料、國際化，產(chǎn)能可能也是制約CRO安評(píng)企業(yè)的重要因素之一。
目前，昭衍新藥動(dòng)物房的面積顯著高于其他CRO公司，盡管實(shí)驗(yàn)室面積較小，公司正在進(jìn)行全面的擴(kuò)建計(jì)劃。
2022年，國內(nèi)方面，蘇州昭衍二期工程（約2萬平米的實(shí)驗(yàn)室）、無錫放藥評(píng)價(jià)中心（3000平米）有望投入使用；國外方面，美國的馬賽諸塞州（2300平實(shí)驗(yàn)室、3000平動(dòng)物房）和加州的實(shí)驗(yàn)室（6000平）有望年底投入使用。除此之外，公司還規(guī)劃了廣州和重慶實(shí)驗(yàn)室的投建，未來將陸續(xù)落地。
結(jié)語：在創(chuàng)新藥投融資冷卻、宏觀環(huán)境不確定性加劇、原材料漲價(jià)等多重壓力下，CXO企業(yè)的業(yè)績(jī)和估值必將迎來分化，但不變的在于：總是能有優(yōu)秀的企業(yè)能夠提前洞見趨勢(shì)進(jìn)行有效布局，最終脫穎而出。在猴荒持續(xù)的背景下，相信昭衍新藥定能脫穎而出。
文章來源：瞪羚社
