醫(yī)療投資趨冷已是一級市場醫(yī)療投資的共識。盡管在2022年Q1中，醫(yī)療賽道依然是TOP3的融資賽道，吸引了312.96億元融資，完成了427起融資事件。但是相比于2021年Q1吸引的453.55億元融資相比，醫(yī)療領域總體投資金額有所下滑。在退出方面，港股生物科技企業(yè)股價持續(xù)回落長達半年，IPO破發(fā)潮來襲。
一位投資人告訴動脈網：2022年一個明顯的感受是估值下滑，在開始新一輪時，比上一輪的漲幅并不大，而在一年前，企業(yè)新一輪估值漲幅非常之高。
市場情緒對于醫(yī)療行業(yè)發(fā)生了很大的改變，在趨冷的市場環(huán)境下，無法判斷冬天會持續(xù)多久的投資人們，有的選擇直接躺平。選擇持續(xù)在外打獵的投資人也更加出手謹慎。在市場趨冷的背景下，信心比黃金更重要。
新冠疫情催化下的醫(yī)療科技賽道，從火熱到冷靜，逐漸走入擠泡沫的階段。在這之中，哪些熱點將回歸平靜，又有哪些趨勢能夠穿越周期？
5月11日，在創(chuàng)新工場舉辦的醫(yī)療創(chuàng)新趨勢分享會上，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復博士表示，傳統(tǒng)的醫(yī)療大健康賽道在AI和自動化兩大平臺技術的推動下迎來創(chuàng)新拐點，迎來“醫(yī)療＋X”的落地爆發(fā)時代。生命科學行業(yè)正在加速朝著數(shù)字化、自動化方向升級。
創(chuàng)新工場從2019年開始布局醫(yī)療科技投資，最初，創(chuàng)新工場從最擅長的AI切入醫(yī)療投資低調布局，而今創(chuàng)新工場的醫(yī)療投資足跡已經覆蓋基因編輯、創(chuàng)新藥、醫(yī)療支付、分子診斷、骨科手術機器人、病原測序、CRO賽道。
經歷了醫(yī)療投資行業(yè)從沖高到回落的周期，創(chuàng)新工場的醫(yī)療團隊沒有躺平心態(tài)，反而在這段時間更加忙碌起來。作為有著交叉學科視角的醫(yī)療投資新軍，創(chuàng)新工場如何看待擠泡沫時代的醫(yī)療投資？
市場趨冷下仍然有希望
2021年年初，創(chuàng)新工場也曾舉辦過一次醫(yī)療投資趨勢方向分享會，彼時的北京，氣溫雖然很冷，但大家討論的話題是新冠疫情催化下醫(yī)療行業(yè)大熱，融資金額和事件快速攀升會不會導致過熱。
時隔一年的初夏，醫(yī)療投資形勢討論的話題大幅降溫，討論的話題已成為擠泡沫，市場情緒也陷入悲觀。
對于一年間的變化，創(chuàng)新工場合伙人武凱表示，在過去兩年時間，由于新冠疫情的催化，讓整個醫(yī)療投資變得非?；穑谶^去兩年二級市場有大量的醫(yī)療科技企業(yè)上市，同時也有大量的一級市場資金涌入這個賽道，除了傳統(tǒng)的醫(yī)療基金，也有很多新興的2.0、3.0的基金，還包括很多傳統(tǒng)的TMT基金也進入了醫(yī)療賽道。
但整個情況從去年2月份開始，市場進入了調整期。現(xiàn)在A股的PE估值到了12倍以下，基本上處于歷史的底部。除了二級市場的傳導，地緣政治博弈、新冠疫情等因素的疊加讓整個一級市場投資都充滿了動蕩。
醫(yī)療投資的長周期和一級市場的動蕩讓配置性的“熱錢”離開了醫(yī)療這個長周期的賽道，但專業(yè)的醫(yī)療基金對于周期性的變化有更多的耐心。
武凱表示：“外界雖然都在講一級市場在降溫，很多投資人選擇躺平，很多企業(yè)家覺得很悲觀。但我們依然能看到希望點。首先，現(xiàn)在一級市場的資金是充裕的，中國醫(yī)療投資市場有大量的資金募集成功了，在未來三到四年一級市場的資金還是充裕的。在退出方面，2022年Q1上市的醫(yī)療企業(yè)超過20家，在所有的行業(yè)中成功IPO數(shù)量最高。所以，我們認為雖然現(xiàn)在的情況不太樂觀，但依然有希望?！?/span>
創(chuàng)新工場對醫(yī)療行業(yè)的熱情和信心主要來自于整個科技的發(fā)展，在過去的幾十年間，整個醫(yī)療科技經過了三個時代。
1990年之前為第一個時代，這個時代誕生了包括了小分子、重組多肽、胰島素、生長激素、抗體；在器械方面，包括CT、MR，種植牙、人工晶體、心臟起搏器都是在1990年前出現(xiàn)。
1990到2010年，藥物研發(fā)開始從單抗藥物進入了ADC藥物，基因治療，然后到雙抗；在器械方面，手術機器人開始誕生。
武凱表示：“我們當前很多爆火的技術產品比如神經介入其實都是這個時期的科技創(chuàng)新成果。這個階段誕生的藥物還在繼續(xù)發(fā)展，基因治療、雙抗、ADC藥物最黃金的時代還沒有到來，ADC藥物在過去一兩年時間大放異彩，但可能很多頭部的產品還需要一到兩年持續(xù)的放量?！?/span>
2010年后，醫(yī)療技術快速發(fā)展，溶瘤病毒、mRNA藥物、細胞治療、基因編輯、三代測序技術、腦機接口、單細胞測序、人工智能等技術快速發(fā)展并開始交叉迭代，讓醫(yī)療賽道邁向“醫(yī)療＋X”時代。
武凱補充道：“過去幾十年間技術飛速發(fā)展，同時也有一批偉大公司的誕生。這其中包括諸如Moderna，10x genomics和Exact Science這樣的公司，也包括國內一些優(yōu)秀的生物科技企業(yè)。醫(yī)療科技的快速發(fā)展讓我們對未來充滿希望。”
開槍更謹慎，投資邏輯有什么變化
國內專業(yè)的投資人對于寒冬這一說法都較為謹慎，現(xiàn)在的情形更多是市場沖高后周期性的回調。簡單地將周期性的變化判定為寒冬，并不能體現(xiàn)出不同企業(yè)發(fā)展的差距。在寒冬這種消極的心態(tài)下，也容易錯過大浪淘沙留下來的真金，真正的機會往往蘊藏在下行市場中。
但不可否認，國內的醫(yī)療投資機構在新的形勢下，國內投資機構對于生物科技投資都更加謹慎，在下行背景下，醫(yī)療投資有哪些趨勢？
首先，國內生命科學投資重點朝著早期方向發(fā)展。相比于中后期投資，投向更早期能夠降低風險和更好地把握估值，國內的醫(yī)療投資機構紛紛都開始投向更早期，也有機構選擇風險更低的攢局孵化企業(yè)。
創(chuàng)新工場一直深耕早期投資，未來也會持續(xù)投早期。
同時，創(chuàng)新工場作為醫(yī)療投資的新軍，還選擇了“醫(yī)療 + X” 交叉學科創(chuàng)新投資這一方向破局。
武凱表示：跨界交叉和融合創(chuàng)新是現(xiàn)在醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的大方向，在過去的十年時間，隨著人工智能，量子計算，新材料，集成電路等半導體技術，傳感器技術，生物化學，光電技術等交叉學科的快速發(fā)展，大量跨界人才進入蒸蒸日上的醫(yī)療健康賽道，迅速推動了“醫(yī)療+X”交叉創(chuàng)新的發(fā)展。
李開復舉了一個案例：“醫(yī)療＋X”時代下，一個科學家可以把自己從半夜要起床去看實驗結果的重復又辛苦的工作中解放出來。我的哥哥就是一個生物化學家，他每天 4 點起來跑到實驗室去看結果，然后繼續(xù)他的實驗。所以我們可以想象，以后的生物科學家、化學科學家、制藥科學家，他們的工作可能更像是一個 AI scientist（AI科學家），他可以用一套軟件來寫一些代碼，這個代碼是控制機器人的。你可以先試試這個藥物，看看行不行，不行再試另一個，連續(xù)試 100 個，最后告訴我哪個最好?？茖W家就可以把他的時間全部花在想新的點子和創(chuàng)造上，而機器人是做重復性的工作，就可以更快速地把這個藥物制造出來?！?/span>
交叉學科已經在眾多方向有了重大技術突破，有的已經實現(xiàn)了商業(yè)化落地，比如計算生物學（AI制藥），合成生物學在醫(yī)療以及其他賽道（化工，日化等）的落地，手術機器人，醫(yī)療級別可穿戴設備，醫(yī)美材料等。
尤其是今年火熱的的合成生物學?！昂铣缮飳W在三四年前，我們看到比較早的一批中國公司，Bota、藍晶微生物等就成立了。但是真正的發(fā)力是在去年，我覺得合成生物學一定是‘醫(yī)療+X’非常重要的方向，本質上來說在碳中和的大背景下，通過生物基取代化學基，肯定是大的趨勢?！蔽鋭P說，“現(xiàn)在合成生物學的問題是過熱，我們希望找到能真正將研究和產業(yè)化充分結合的團隊，也希望在產業(yè)上賦能國內科研實力非常強的團隊?！?/span>
“ 醫(yī)療＋X”時代來臨體現(xiàn)在人上則是越來越多的交叉創(chuàng)新項目的創(chuàng)始團隊有非常復合型的管理背景，投資人需要更快的學習能力和更加全面的專業(yè)背景覆蓋和行業(yè)經驗，才能夠快速的判斷“醫(yī)療+X”的項目潛力，以及投后更加充分的賦能。
而硬科技的生態(tài)協(xié)同和頂級交叉學科的團隊正是創(chuàng)新工場作為醫(yī)療投資新軍的優(yōu)勢。雖然創(chuàng)新工場開始布局醫(yī)療僅三年多時間，但Deep Tech VC的基因為創(chuàng)新工場帶來了獨特的交叉學科視角。
“我們最近見了很多企業(yè)家，其實大多數(shù)人還是充滿斗志，企業(yè)家如此，我們投資人更要進取和堅持，這其實也是一種使命感?！蔽鋭P總結說，創(chuàng)新工場會充分發(fā)揮自身的Deep Tech VC基因，利用交叉學科團隊的資源優(yōu)勢，積極尋求和賦能技術驅動的醫(yī)療創(chuàng)新項目，“尋找下一個10年100倍回報的投資機會”。
錢袋子收緊，企業(yè)如何渡劫
在創(chuàng)新工場醫(yī)療趨勢分享會上，創(chuàng)新工場還宣布成立了第一屆生命科學專家顧問委員會，康諾亞生物董事長兼首席執(zhí)行官陳博博士、創(chuàng)勝集團董事長趙奕寧博士、LabCorp徠博科集團高級副總裁、亞太區(qū)負責人畢紅鋼博士受聘成為創(chuàng)新工場第一屆生命科學專家顧問委員會常任委員。這幾位行業(yè)資深的專家顧問，將協(xié)助創(chuàng)新工場醫(yī)療投資進一步擴大視野和觸角。
幾位行業(yè)老兵也對下行周期下的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展給出了建議。
創(chuàng)勝集團董事長趙奕寧認為：“回溯到2005到2015年的十年當中，或者更早，中國整個創(chuàng)新氛圍還比較薄弱，整體氛圍比較保守。現(xiàn)在這個情況不能說是下行，只是一個盤整期，是大浪淘沙的機會，這樣的重新盤整時看哪些企業(yè)能夠存活下來、幸存下來，重新整理他的戰(zhàn)略走上新的征程?！?/span>
活下來，生存下去也是行業(yè)內大多數(shù)投資人給到創(chuàng)業(yè)者的建議。在融資不是那么順利的情況下，國內創(chuàng)業(yè)者對于管線應該有所取舍，要更加注重自身的BD能力，兌現(xiàn)自身的核心價值，延長自身的生存價值。
作為見過國內醫(yī)藥產業(yè)沉浮發(fā)展多年的資深高管，畢紅鋼博士也指出：“新藥研發(fā)的大方向和趨勢、國際化的趨勢這個大趨勢不會變，這個大盤一定會繼續(xù)前行，首先要保證你的船不沉。接下來要看的就是企業(yè)究竟是怎么做，我相信有兩點，企業(yè)的選擇和方向會更加嚴謹，因為不會再是錢撒出去都能收回來很多的年代?！?/span>
對于創(chuàng)新藥的出海戰(zhàn)略，近一年來國內創(chuàng)新藥出海遇到挫折。對于國內創(chuàng)新藥出海接連失利的現(xiàn)象，畢紅鋼博士認為新藥研發(fā)不存在彎道超車，做藥很多情況下慢就是快，如果沒有規(guī)劃好，到最后就快不起來，因為這本身就是漫長的過程。
趙奕寧博士分享了創(chuàng)新藥出海的經驗和教訓：“第一個教訓是如果你的定位在美國市場上這個產品想要在美國市場站住腳一定要以美國的標準來定位你的產品和臨床的戰(zhàn)略，不能做內銷轉出口。中國的長項是效率和速度，在大面積的市場推廣上的群體效應，美國市場的特性就是創(chuàng)新、質量和精準。
你的產品定位如果要到美國參加臨床就得定位美國，以美國的團隊、文化來打造你的企業(yè)文化和運營模式。美國這個市場不是看速度的市場，而是看數(shù)據(jù)的質量和創(chuàng)新的精度。我實際對中國的創(chuàng)新非常有信心，我覺得中國已經能站到第一梯隊，跟歐洲、日本比，但是我們形式方式可能要做調整，才能適應國際的競爭?！?/span>
冬天過去，留下來的企業(yè)將會更加強大，危機來臨時能夠讓我們更清醒地看到行業(yè)發(fā)展的短板，也將倒逼創(chuàng)業(yè)者聚焦核心價值，積蓄內功穿越周期，為下一輪的擴張做好準備。
文章來源：動脈網
