近日，歐普公布了其2021年報和2022一季報：2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.95億元，同比增長48.74%；扣非歸母凈利潤4.88億元，同比增長22.87%。2022年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元，同比增長29.4%；扣非歸母凈利潤1.38億元，同比增長28.7%。
一份看似平靜的業(yè)績數(shù)據(jù)下，實則暗潮涌動。
01 靚麗財報下有隱憂：單季度凈利首次下滑
2021年四季度，歐普康視扣非凈利潤出現(xiàn)下滑27.68%，是上市以來首個季度（除2020年Q1疫情影響），同時營收增速也放緩，同比增長13.2%。
2018-2020年的四季度，公司營業(yè)收入同比分別增長43.71%、26.24%、63.09%，扣非凈利潤同比增長42.59%、45.79%、116.65%。
單季業(yè)績顯著低于預(yù)期背后，公司也給出了解釋：主要原因為2020年基數(shù)較高、2021下半年各地防控政策影響，拉低公司增長率數(shù)據(jù)。
除此之外，公司OK鏡銷售增長似乎不像往年這么強勁。
2018-2021年，歐普康視角膜塑形鏡(夢戴維)銷售收入分別40.15%、41.09%、19.23%、28.45%，2020-2021年數(shù)據(jù)明顯放緩。
公司管理層獨此解釋，2020-2021年OK鏡增長放緩，主要是受到公司控股醫(yī)療機構(gòu)收取角膜塑形鏡應(yīng)用中的檢查、復(fù)查、試戴、材料等列入醫(yī)療收入的影響，這部分收入在未單列醫(yī)療收入之前是列在鏡片收入里的。
那么如果將醫(yī)療服務(wù)收入放入OK鏡增長數(shù)據(jù)，那么增長數(shù)據(jù)恢復(fù)至33.64%、44.87%，但這樣的計算方法容易失真，歐普近年收購的不乏眼科診所、眼科醫(yī)院等資產(chǎn)，其中相當(dāng)一部分醫(yī)療收入，大概率與OK鏡驗配無關(guān)。
02 研發(fā)分岔路：歐普向左，愛博向右
2005年2月，歐普康視的“夢戴維”獲批上市，成為第一家獲得牌照的國產(chǎn)OK鏡廠商。也憑借著先發(fā)優(yōu)勢，歐普康視成為國內(nèi)市場占有率第一的品牌（2019年市占率數(shù)據(jù)為30.8%）。
同處于眼科器械賽道，歐普康視的市場比較對象中少不了愛博。
手握規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、時間優(yōu)勢的歐普并未選擇大量投入研發(fā)，成為眼科器械大平臺。
2018-2021年，歐普康視合計研發(fā)費用0.75億，僅占這四年累計營收的2.3%。目前公司主要的研究方向集中在眼視光領(lǐng)域，包括鏡片材料自研替代、OK鏡配套產(chǎn)品及阿托品滴眼液院內(nèi)制劑等其他眼科產(chǎn)品。
反觀愛博醫(yī)療，2018-2021年，合計研發(fā)費用為1.18億，占四年累計營收的11.48%。愛博近年不僅布局了彩瞳、離焦鏡兩個潛在大單品，同時在研還有非球面衍射型人工晶狀體、ICL晶體及各類手術(shù)配套耗材等中高端產(chǎn)品。
03 OK鏡高增長下亦有困境，渠道戰(zhàn)
中國龐大的青少年近視群體，OK鏡滲透率不足3%，市場依舊很大，頭部玩家高增速依舊可保持幾年，但這并不妨礙“內(nèi)卷”。
2021年，行業(yè)內(nèi)新獲批了兩張角膜塑形鏡產(chǎn)品（臺灣的亨泰視覺、天津視達佳）。目前為止，行業(yè)內(nèi)共有12種產(chǎn)品上市，中國企業(yè)五家（歐普、愛博、視達佳、臺灣亨泰光學(xué)和亨泰），國外企業(yè)八家（美國的CRT、歐幾里德、菁視；荷蘭的DreamLite；日本的阿爾法；韓國的Lucid）。
歐普康視作為龍頭，未免感受到一絲壓力。
2021年，盡管OK鏡銷量63.45萬片，同比增長35.52%保持了良好趨勢，但銷售均價首次出現(xiàn)下滑，均價為1083.05元/片，同比下降6.39%。
OK鏡行業(yè)核心壁壘只有兩個，一是順利拿到注冊證的入場券，二是商業(yè)化推廣的硬實力。
可以說，在場的玩家，得渠道者，得天下。
而傳統(tǒng)醫(yī)院渠道的爭奪正趨于激烈，外資品牌歐幾里得與大型公立醫(yī)院“捆綁”，阿爾法、愛博則與愛爾眼科展開了深度合作。
歐普康視意識到，未來將客流來源過分依賴于公立醫(yī)院顯然是不行的，固然驗配需要眼科醫(yī)院開出處方，但實際上很多地方的視光終端也在“悄悄”給患者驗配。
拿下視光終端的主導(dǎo)權(quán)，是必要的。
04 歐普的轉(zhuǎn)身：輕資產(chǎn)到重資產(chǎn)，產(chǎn)品商到“超市”
于此同時，歐普康視的邏輯從“產(chǎn)品商”轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕胺?wù)商”。
2021年年報顯示，公司新增合作終端300多家，目前已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過1400家，其中參股和控股視光終端超過350家。
2021年年報顯示，歐普康視醫(yī)療收入為1.77億元，相較2020年的6304萬元同比增長180.77%。未來公司醫(yī)療收入占比提升，可能成為公司營收增長的主旋律。
2021年11月，公司拋出了一份不超過21.96億元的定增計劃。
公司計劃新增眼視光服務(wù)終端1348個。其中縣區(qū)級眼視光服務(wù)終端336個，社區(qū)級眼視光服務(wù)終端1012個。其中，社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項目實施地點主要在安徽、江蘇、湖北、山東、福建、陜西、廣東、河南等8個省份。
視光終端并不屬于醫(yī)療機構(gòu)的一種。醫(yī)療機構(gòu)類的服務(wù)終端，收入?yún)^(qū)分為醫(yī)療服務(wù)收入和產(chǎn)品零售收入，非醫(yī)療機構(gòu)類的服務(wù)終端主要是產(chǎn)品零售收入。
那么自然而然的，公司其他產(chǎn)品收入將逐漸提升，包括護理產(chǎn)品、框架眼鏡等。近兩年，護理產(chǎn)品收入從2019年的1.07億元提升至2021年的2.28億元；普通框架眼鏡從2020年的1.06億元提升至2021年的1.96億元；兩者合計占比32.74%。
另外，這一擴張將帶來兩大改變：1）截止2022Q1，歐普康視總資產(chǎn)規(guī)模為31.85億，固定資產(chǎn)規(guī)模為1.81億，而社區(qū)化眼視光終端項目固定資產(chǎn)就要投資16.37億元，公司從輕資產(chǎn)到重資產(chǎn)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變，有待考察；2）眼視光終端盈利能力可能較弱，且存在資金回收周期，未來可能將出現(xiàn)公司整體盈利能力下滑。
05 無形之中“截流”愛爾？
按理說，歐普主要的擴張計劃是下沉市場或者社區(qū)視光服務(wù)中心，旨在解決“最后一公里”、滲透率提升的問題，看似與愛爾眼科等連鎖醫(yī)院在業(yè)務(wù)經(jīng)營上沒有沖突。
了解愛爾眼科的投資者，必然察覺到了不一樣的含義，愛爾盈利能力最強的業(yè)務(wù)之一實際上也是眼視光服務(wù)，其中就包含配近視眼鏡、驗配OK鏡等服務(wù)。歐普深入基層，主要業(yè)務(wù)內(nèi)容為視力矯正和近視防控，雖然不會對部分準(zhǔn)備去愛爾做手術(shù)的患者造成影響，但無疑將愛爾的部分潛在視光需求患者“截流”在了基層服務(wù)機構(gòu)。
隨著公司視光終端的數(shù)量的不斷擴圍，這種對愛爾眼科的影響可能從細(xì)微中裂變成蝴蝶效應(yīng)。
06 政策顛覆：鬼故事會再來嗎？
記憶猶新的是，2021年10月，曾有一則政策消息引發(fā)了眼科上市公司們的暴跌，源自于2001年北京老政策的發(fā)酵，核心為：二級及以上醫(yī)療機構(gòu)才可以進行角膜塑形鏡驗配服務(wù)。
對于已經(jīng)決心All in眼視光終端的歐普康視而言，這或許是懸在頭頂?shù)倪_摩克斯之劍。
在歐普研發(fā)掉隊的情況下，這可能已經(jīng)是最好的決定。
在國內(nèi)OK鏡滲透率較低、眼視光人才緊缺的背景下，歐普康視選擇用重資產(chǎn)投入鎖定住客流、并通過眼視光人才培養(yǎng)盡可能轉(zhuǎn)化客戶（每年通過歐普培訓(xùn)考試拿證的有1000人左右，目前累計上萬人通過歐普的培訓(xùn)），看起來是十分明智戰(zhàn)略。
結(jié)語：多年以后回看，愛博醫(yī)療發(fā)現(xiàn)歐普康視已然不是他們要追趕的目標(biāo)，愛爾眼科反而發(fā)現(xiàn)他多了一個“勁敵”。
世事無常。
文章來源：瞪羚社
