雖然海外biotech大部分以賣身為主，但國(guó)內(nèi)卻不是。
翻看過(guò)去幾年成立的biotech，主要愿望都是成為biopharma，最終躍居為bigpharma。也是，沒(méi)有夢(mèng)想，和咸魚(yú)又有什么區(qū)別呢？
國(guó)內(nèi)恰好有這樣的機(jī)遇。政策的支持，資本的追捧，加上百年難得一遇的靶點(diǎn)PD-1，信達(dá)生物、百濟(jì)神州等公司，成功上岸了。
但成功者只是少數(shù)。絕大部分biotech，接下來(lái)還需要在產(chǎn)品端以及銷售端證明自己。造化弄人，市場(chǎng)的演變，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了參與者的控制范圍。
眼下，Biotech到了夢(mèng)醒時(shí)分。手頭沒(méi)有足夠現(xiàn)金儲(chǔ)備的藥企只有兩個(gè)選擇，要么永遠(yuǎn)留在寒冬中，要么抱住Bigpharma大腿過(guò)冬；即使手頭暫時(shí)寬裕的Biotech，也開(kāi)始一顆紅心、兩手準(zhǔn)備。
4月20日，彭博社消息稱，據(jù)知情人士透露，天境生物正在尋求收購(gòu)或出售特定藥物的股份。
固然，這只是傳聞，但似乎也預(yù)示著，國(guó)內(nèi)biotech的賣身潮，將要開(kāi)始了。
不是所有Biotech，
都能成為Bigpharma
知情人士稱，天境生物正在與顧問(wèn)合作進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估；此前它引起美國(guó)和歐洲制藥巨頭的興趣，這些公司希望在中國(guó)拓展癌癥藥物業(yè)務(wù)，并因此表示有意收購(gòu)；天境生物還可能考慮其他選擇，例如與另一家公司合并，或出售與特定藥品合伙企業(yè)掛鉤的股權(quán)等。
昨日，彭博社的這則消息，還是不免讓人唏噓一番。若消息為真，這將成為國(guó)內(nèi)最大Biotech賣身案。去年6月份，天境生物市值一度超過(guò)70億美金。
雖然在美股市場(chǎng)這很正常。畢竟，“賣身”可以說(shuō)是大部分Biotech的宿命。
原因很簡(jiǎn)單。一方面，創(chuàng)新藥研發(fā)九死一生，失敗才是常態(tài)。Biotech一旦失誤就將面臨現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。在管線早期獲得不錯(cuò)的進(jìn)展后，若有大藥廠重金收購(gòu)，顯然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
另一方面，醫(yī)藥世界的生存法則極其殘酷，除了研發(fā)能力，更需要臨床、商業(yè)化等一系列綜合能力支撐。
臨床、商業(yè)化能力，恰恰是創(chuàng)新藥企最大的短板。就拿商業(yè)化能力來(lái)說(shuō)，根據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，大藥企上市產(chǎn)品的峰值收入要比小藥企高出50%，大部分小藥企的產(chǎn)品銷售峰值都低于預(yù)期。
最典型的例子，就是mRNA新冠疫苗。BioNtech與Moderna的疫苗幾乎是前后腳研發(fā)出來(lái)。
在效果方面，Moderna新冠疫苗最強(qiáng)，但在銷量方面卻遠(yuǎn)不及BioNtech。去年，Moderna疫苗銷量為8億劑，而B(niǎo)ioNtech背靠輝瑞，疫苗賣了22億劑。差距顯而易見(jiàn)。
在美國(guó)幾十年的生物制藥發(fā)展史中，大部分Biotech們已經(jīng)深諳一個(gè)道理：賣身才是最正確的選擇。
正因此，美國(guó)的生物制藥產(chǎn)業(yè)早早形成了明確的分工合作，Biotech主要負(fù)責(zé)研發(fā)，Big pharma則依靠買買買，推進(jìn)后端臨床和商業(yè)化。
不過(guò)，這放在國(guó)內(nèi)來(lái)看，還算是比較新鮮的事物。
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夢(mèng)醒時(shí)分，
biotech賣身潮正在路上
如果把時(shí)間往前推一年，國(guó)內(nèi)Biotech與Big pharma之間的牽手寥寥無(wú)幾。與美國(guó)Biotech不同，國(guó)內(nèi)大部分Biotech的終極夢(mèng)想不是“嫁入”豪門(mén)，而是自己成為豪門(mén)。
大家有這種想法也并不意外，畢竟中美生物科技行業(yè)所處階段不同。如果說(shuō)美國(guó)的生物科技行業(yè)已經(jīng)成年，那國(guó)內(nèi)的生物科技行業(yè)則還是處在青春期的孩子。
一切才剛剛開(kāi)始，多的是機(jī)會(huì)，多的是選擇。
2015年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)開(kāi)始了一些列大刀闊斧的藥政改革，從打擊臨床數(shù)據(jù)造假，到提升藥物評(píng)審速度，再到全面鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展……
2018年，港交所允許未盈利生物制藥上市，打通二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)通道。政策、人口、成本紅利...等多重因素的作用下，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥蓬勃發(fā)展。2018-2021年，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)生物制藥領(lǐng)域融資額近2000億元。
踩中這一波紅利的藥企，如百濟(jì)神州、信達(dá)生物等藥企成功完成了從Biotech到Bigpharma的蛻變。
彼時(shí)，大家都覺(jué)得只要抓住機(jī)會(huì)自己就能成為下一個(gè)Biopharma，自然沒(méi)有藥企愿意委身于Bigpharma。
而對(duì)于Bigpharma而言，大家做的都是fast follow的生意，你能做我也能做，并購(gòu)算不上什么劃算的生意。這種情況下，二者自然井水不犯河水。
然而，潮水來(lái)得快去得也快。2021年下半年以來(lái)，集采壓力疊加創(chuàng)新藥內(nèi)卷，使得生物科技行情迅速冷卻。
破發(fā)成了港股18A的常態(tài)，從前打新股躺著賺錢的日子已經(jīng)結(jié)束。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2021年上市的20只生物科技B新股中，便有15只首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)75%。
到了2022年，生物制藥的破發(fā)還在繼續(xù)。截至4月13日，有11只醫(yī)藥股上市，其中6只破發(fā)，占比超過(guò)半數(shù)。
冰冷的情緒還在繼續(xù)向下傳導(dǎo)，生物制藥窗口期正在慢慢關(guān)閉，融資越來(lái)越難。
在這種情況下，手里的現(xiàn)金成為了硬通貨。
現(xiàn)金流充沛的藥企或許能挺過(guò)寒冬，挨到產(chǎn)品商業(yè)化；但還有很多藥企手里的錢其實(shí)撐不了多久，很可能在實(shí)現(xiàn)商業(yè)化之前先倒在寒冬中。
就連曾處于Biotech第二梯隊(duì)的天境生物，也被傳出要賣身，其他小型Biotech的境遇更不用多說(shuō)。要知道，截至2021年底，天境生物賬上還有35.24億元。
未來(lái)，賬上沒(méi)錢的Biotech只有兩條路，要么被大藥企并購(gòu)，要么破產(chǎn)。不難預(yù)測(cè)，不久的將來(lái)Biotech賣身的案例將會(huì)屢見(jiàn)不鮮。
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大藥廠的撿漏機(jī)會(huì)，
一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)啟
生物制藥寒冬對(duì)于小藥企來(lái)說(shuō)，很可能是滅頂之災(zāi)。但對(duì)于手里不差錢的大藥企來(lái)說(shuō)，則到了撿漏時(shí)刻。畢竟，當(dāng)前整個(gè)估值大幅回落。
事實(shí)上，大藥企也的確在這樣做。不論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，大藥企都開(kāi)始了行動(dòng)。就連一向選擇自研的再生元也開(kāi)啟了并購(gòu)之路。就在4月20日，再生元以總值2.5億美元，335%的溢價(jià)收購(gòu)了Checkmate。
雖然看起來(lái)溢價(jià)不少，但要知道，2020年Checkmate市值曾接近5億美元。
國(guó)內(nèi)大藥企兼并Biotech的風(fēng)潮同樣開(kāi)始蔓延。
就在今年2月，本土Big pharma與Biotech牽手。石藥集團(tuán)發(fā)布公告，完成收購(gòu)廣州銘康生物母公司珠海至凡100%權(quán)益，石藥將向銘康生物注資1.54億元。
通過(guò)這次并購(gòu)，石藥集團(tuán)獲得了溶栓藥銘復(fù)樂(lè)，未來(lái)這一藥物或?qū)⒂袡C(jī)會(huì)彌補(bǔ)恩必普銷量下滑所帶來(lái)的空缺。
除了石藥集團(tuán)，國(guó)內(nèi)還有不少手握大把鈔票的大藥企，如恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、中國(guó)生物制藥賬上分別躺著125.09億元、111.64億元、80.28億元。
手握大把鈔票的國(guó)內(nèi)Big pharma掌握著主動(dòng)權(quán)，如果眼光夠好的話，它們很可能通過(guò)并購(gòu)買到未來(lái)的重磅藥物。寒冬下，未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)更多Big pharma兼并Biotech的案例。
盡管整個(gè)行業(yè)動(dòng)蕩不已，資本市場(chǎng)信心也消磨殆盡，但當(dāng)國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)開(kāi)始全面向美國(guó)市場(chǎng)看齊，回歸海外常態(tài)，何嘗不是好事。
Biotech能夠被Big pharma并購(gòu)，某種程度上來(lái)說(shuō)，繼二級(jí)市場(chǎng)之后，多了一個(gè)退出渠道。
參照海外市場(chǎng)，Big pharma并購(gòu)給出的價(jià)格，往往不低。正是因?yàn)椤百u身”消息影響，天境生物昨日股價(jià)漲幅超過(guò)10%。顯然，華爾街將這則消息當(dāng)成了大利好。
回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，重金之下必有勇夫。當(dāng)退出渠道越來(lái)越多樣，也注定了Biotech的土壤會(huì)越來(lái)越肥沃，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展。
由于Biotech體量較小，這也決定了它們?cè)谘邪l(fā)上方面的靈活性；同時(shí)，由于視野的不同，Biotech往往會(huì)避開(kāi)熱門(mén)靶點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)一些并不為大藥企所注意的小眾區(qū)域，并獲得一些令人驚艷的效果。也正因此，新的藥物和技術(shù)，也更可能誕生于Biotech。
從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)Biotech開(kāi)始賣身，是創(chuàng)新藥一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，但同時(shí)也是一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)始。
文章來(lái)源：氨基財(cái)經(jīng)
