估值達(dá)300億人民幣、目前國內(nèi)最大的民營疫苗企業(yè)艾美疫苗，帶著其耀眼的重磅疫苗管線，提交了港股上市申請(qǐng)。曾位列胡潤研究院《2021全球獨(dú)角獸榜》中國生物醫(yī)藥企業(yè)估值第一名（300億）的獨(dú)角獸，艾美疫苗申請(qǐng)上市引發(fā)了市場更多遐想。艾美疫苗與智飛、萬泰、沃森、科興、康泰、康希諾等知名企業(yè)，曾被市場戲稱為“中國疫苗賽道的戰(zhàn)國七雄”。上述企業(yè)除艾美疫苗以外，在資本市場上大多都是千億市值上下的上市公司。艾美疫苗雖未上市，但已經(jīng)與這些知名疫苗上市企業(yè)并肩前行，并吸引了高瓴資本、正心谷、招銀國際、同創(chuàng)偉業(yè)、華控基金等多家大牌投資機(jī)構(gòu)參股，足見艾美疫苗的強(qiáng)大實(shí)力和行業(yè)地位。三百億身價(jià)的現(xiàn)象級(jí)疫苗企業(yè)艾美疫苗，在業(yè)界被譽(yù)為是一種現(xiàn)象級(jí)的存在。公司雖暫時(shí)沒有上市，但是其估值、市場份額以及行業(yè)影響力，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了很多上市的疫苗企業(yè)。公司自2011年成立以來，伴隨著中國疫苗產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勢(shì)崛起，一路攻城掠寨，奠定了如今的中國疫苗行業(yè)的領(lǐng)頭羊地位。目前，我國持證疫苗生產(chǎn)企業(yè)（不考慮母子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)的情況）超過40家，但具有超過5個(gè)疫苗產(chǎn)品批簽發(fā)的企業(yè)僅有4家，艾美疫苗就赫然在列。艾美疫苗不僅是目前國內(nèi)持證品種最多的民營疫苗制造商，也是國內(nèi)規(guī)模最大的民營疫苗企業(yè)之一。1、全球最大的乙肝疫苗制造商和全球第二大的狂犬疫苗巨頭艾美疫苗長期占據(jù)其已經(jīng)商業(yè)化疫苗產(chǎn)品的龍頭地位，是目前全球最大的乙肝炎疫苗制造商，和全球第二大的狂犬病疫苗制造商。2020年中國乙型肝炎疫苗市場規(guī)模為22億元，受成人疫苗接種普及率提升驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2030年將進(jìn)一步增至的54億元。國內(nèi)市場有三種重組乙型肝炎疫苗，分別為漢遜酵母基、釀酒酵母基、CHO細(xì)胞基。其中，漢遜酵母使用重組技術(shù)產(chǎn)生類病毒分子抗原，擁有更高的有效性和安全性。同時(shí)，性價(jià)比最優(yōu)，是市場上公認(rèn)最佳的重組乙型肝炎疫苗技術(shù)路線。按2021年批簽發(fā)量計(jì)算，艾美疫苗是全球及中國最大的乙型肝炎疫苗生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）國內(nèi)市場份額占45.4%；在中國，所有新生兒在出生后24小時(shí)內(nèi)都必須進(jìn)行乙型肝炎疫苗接種，目前國內(nèi)將近80%新生兒接種的乙肝疫苗產(chǎn)自艾美。中國是全球最大的人用狂犬病疫苗市場，在中國銷售的狂犬疫苗均為二類疫苗。2015-2021 年，我國人用狂犬病疫苗市場的銷售收入從52億元上升至 56億元人民幣，預(yù)計(jì)在2030年達(dá)到 148 億元，2018-2023年的年復(fù)合增長率為8.4%。人用狂犬病疫苗市場可以按用于生產(chǎn)疫苗的細(xì)胞系來劃分，包括Vero細(xì)胞、地鼠腎細(xì)胞、雞胚及人二倍體細(xì)胞，其中Vero細(xì)胞是主流細(xì)胞系，也是培養(yǎng)效率最高的細(xì)胞系，可預(yù)見未來Vero細(xì)胞狂苗仍然會(huì)占據(jù)市場主要份額。2021年按批簽發(fā)量和銷售收入計(jì)，艾美疫苗是全球及中國的第二大人用狂犬病疫苗生產(chǎn)企業(yè)。從艾美的狂苗收入情況看，在2020年及2021年保持了穩(wěn)定增速，意味著該單品未來幾年仍然能為公司帶來持續(xù)的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L。2、擁有五種經(jīng)驗(yàn)證的人用疫苗技術(shù)平臺(tái)， mRNA新冠疫苗進(jìn)入關(guān)鍵性的II/ III期臨床試驗(yàn)階段艾美疫苗目前已擁有細(xì)菌疫苗技術(shù)平臺(tái)、病毒疫苗技術(shù)平臺(tái)、基因工程疫苗技術(shù)平臺(tái)、聯(lián)合疫苗技術(shù)平臺(tái)，以及mRNA疫苗技術(shù)平臺(tái)，保障了疫苗研發(fā)的快速高效，構(gòu)筑了企業(yè)研發(fā)實(shí)力的強(qiáng)大基石。尤其值得關(guān)注的是，公司的控股子公司艾美麗凡達(dá)是一家專注于mRNA平臺(tái)技術(shù)的專業(yè)研發(fā)公司，公司研發(fā)的mRNA新冠疫苗LVRNA009，目前已進(jìn)入關(guān)健性的II/ III期臨床試驗(yàn)，并且已提交序貫接種申請(qǐng)。艾美疫苗與沃森艾博生物，目前強(qiáng)勢(shì)位居中國mRNA疫苗第一梯隊(duì)的前兩位。在mRNA新冠疫苗I期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)中的活病毒中和抗體檢測結(jié)果，顯示出了良好的安全性和免疫原性，I期臨床試驗(yàn)還表明艾美m(xù)RNA新冠疫苗，可以有效地激活T細(xì)胞反應(yīng)。中國疫苗產(chǎn)業(yè)的頭部企業(yè)效應(yīng)支撐起廣闊未來隨著國內(nèi)疫苗行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、標(biāo)準(zhǔn)提升，行業(yè)發(fā)展加速優(yōu)生劣汰是大勢(shì)所趨，國內(nèi)頭部疫苗企業(yè)的稀缺性越發(fā)凸顯。目前市場上對(duì)“中國疫苗賽道的戰(zhàn)國七雄”格局中，是否能誕生與全球疫苗四強(qiáng)比肩輝煌的中國疫苗企業(yè)，充滿了懸念和期待。1、深挖現(xiàn)有產(chǎn)品潛力，加速提質(zhì)升級(jí)，捕捉巨大市場機(jī)會(huì)拿乙肝疫苗來說，研究顯示盡管中國的所有新生兒必須接種乙型肝炎疫苗，并保持超99%的高接種率，但在中國15至59歲的人群中，接種后抗-HBs陽性率僅為47.3%，這表明乙型肝炎疫苗在成年人中仍有廣闊的市場空間。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按批簽發(fā)量及銷售收入計(jì)，預(yù)計(jì)2021年至2030年二類乙肝疫苗市場分別按10.4%及11.3%的復(fù)合年增長率增長。艾美疫苗憑借現(xiàn)有行業(yè)“金標(biāo)準(zhǔn)”的漢遜酵母的乙肝疫苗，未來在二類疫苗市場以及海外市場的拓展空間，可見一斑。人用狂犬疫苗，未來必然進(jìn)入產(chǎn)品加速更新迭代的發(fā)展階段。在艾美疫苗的研發(fā)管線中，公司不僅將加速研發(fā)無動(dòng)物來源、安全性升級(jí)的無血清Vero細(xì)胞狂犬疫苗、人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗，更值得期待的是，其2022年計(jì)劃提交CTA的mRNA狂犬疫苗，由于生產(chǎn)過程中不涉及滅活狂犬病病毒或培養(yǎng)宿主細(xì)胞，有望提供更高的安全性和更強(qiáng)大的有效性。2、多個(gè)在研重磅產(chǎn)品箭在弦上，mRNA技術(shù)搶占未來先機(jī)從研發(fā)管線布局來看，艾美疫苗擁有針對(duì)13個(gè)疾病領(lǐng)域的22款在研疫苗，其中四款（mRNA新冠疫苗、13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、PPSV23及MCV4）已經(jīng)處于關(guān)鍵性的II/ III期臨床階段。在新冠疫苗出現(xiàn)之前，PCV13價(jià)肺炎疫苗被譽(yù)為全球疫苗之王。艾美研發(fā)的PCV13目前已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)的收尾階段。過去多年來輝瑞的“沛兒”獨(dú)霸中國市場，國內(nèi)目前只有三種PCV13適用于6歲以下兒童，批準(zhǔn)年齡段的滲透率僅有11%，這表明艾美該產(chǎn)品在未來巨大的市場潛力。此外，計(jì)劃于今年提交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)的PCV20，將可能提供比PCV13和PPSV23更好的免疫保護(hù)。另外，艾美疫苗還擁有多款潛在全球首創(chuàng)和國內(nèi)首創(chuàng)的在研疫苗。例如，EV71-CA16 手足口病在研疫苗是抵抗EV71及CA16病毒株的全球首研疫苗產(chǎn)品。MCV4在研疫苗，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)2030年MCV4在中國的市場規(guī)模將達(dá)到40億元。通用流感、HPV以及RSV等多款重磅疫苗也都在艾美疫苗的研發(fā)管線上。更為重要的是，被譽(yù)為開創(chuàng)了人類疾病預(yù)防和治療“mRNA時(shí)代”的mRNA技術(shù)，是艾美疫苗保持行業(yè)領(lǐng)先地位的重磅武器。單就mRNA新冠疫苗來說，艾美疫苗計(jì)劃進(jìn)行臨床試驗(yàn)，以將指定受試者年齡組擴(kuò)大到18歲以下人群。此外，公司正在研發(fā)針對(duì)狂犬病及RSV的mRNA疫苗，對(duì)市場上現(xiàn)有的傳統(tǒng)技術(shù)路線產(chǎn)品逐步形成新技術(shù)替代。公司還將基于這一技術(shù)平臺(tái)，開發(fā)用于多個(gè)領(lǐng)域的mRNA藥物及治療，如腫瘤治療、單克隆抗體及蛋白質(zhì)藥物的替代、免疫缺陷相關(guān)疾病、心力衰竭、罕見病、輔助生殖手術(shù)及醫(yī)學(xué)美容等。3、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯，商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化實(shí)力夯實(shí)根基除了考量研發(fā)管線外，預(yù)計(jì)2021-2026年國產(chǎn)大品種存量消化黃金期后，商業(yè)化能力將成為疫苗頭部企業(yè)競爭最為關(guān)鍵的因素之一。艾美疫苗自營銷售團(tuán)隊(duì)成員均擁有10余年的行業(yè)經(jīng)歷和營銷國際重磅疫苗經(jīng)驗(yàn)，分別覆蓋華北、華南、華東、華西四大區(qū)域。公司還建立了一套精益的管理辦法，銷售費(fèi)用率從2019年的34.7%下降至2020年的32.6%、2021年的29.3%。足以證明公司的銷售推廣具備強(qiáng)大競爭力。從產(chǎn)品的覆蓋廣度來看，艾美的疫苗產(chǎn)品銷往中國31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，涵蓋了省級(jí)疾控中心及超過2000個(gè)縣級(jí)疾控中心，渠道積累覆蓋的廣度與深度，為公司后續(xù)產(chǎn)品快速上市放量打下了良好的基礎(chǔ)。產(chǎn)能同樣是行業(yè)競賽中的關(guān)鍵要素，由于國內(nèi)一般禁止疫苗公司將生產(chǎn)外包給CMO，對(duì)已有商業(yè)化品種的疫苗廠商來說，合規(guī)產(chǎn)能因此十分關(guān)鍵。艾美疫苗現(xiàn)有艾美榮安、艾美誠信、艾美康淮和艾美衛(wèi)信四個(gè)持證生產(chǎn)企業(yè)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能分別為2500萬劑、4500萬劑、530萬劑及1600萬劑，合計(jì)近一億劑。另外根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，艾美m(xù)RNA疫苗中試車間是中國首批達(dá)到GMP標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)設(shè)施之一，公司在建的mRNA疫苗生產(chǎn)車間，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)4-6億劑。同時(shí)，艾美疫苗還為在研管線規(guī)劃了多個(gè)新產(chǎn)能，保障未來產(chǎn)品管線的穩(wěn)定供應(yīng)。艾美疫苗屬于真正意義上的全產(chǎn)業(yè)鏈疫苗集團(tuán)，涵蓋了從研發(fā)到制造，再到商業(yè)化的整個(gè)價(jià)值鏈。結(jié)語：放眼全球，輝瑞2021年全年?duì)I收813億美元，聚焦國內(nèi)，沃森生物13價(jià)肺炎疫苗上市首年實(shí)現(xiàn)16.58億營收放量，這充分顯示出疫苗企業(yè)的黃金賽道成色十足。艾美疫苗，IPO之前擁有300億估值，公司凈利潤由2019年的1.198億元增至2020年的4.004億元，主要是由收益增長、有效的運(yùn)營成本及開支控制推動(dòng)。2021年盡管出現(xiàn)了一定的凈利潤虧損，但若扣除一次性股份支付及大幅增長性研發(fā)費(fèi)用支出，2021年利潤為4.27億元，同比增長6.6%。于2019年、2020年及2021年，毛利率分別為77.0%、82.7%及82.5%，業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)定。身處常青賽道，艾美疫苗作為行業(yè)的集大成者，未來可期。
文章來源：瞪羚社
