醫(yī)療IPO節(jié)奏放緩，投資機(jī)構(gòu)如何熬過(guò)焦慮期？

2022年的春天，資本市場(chǎng)寒意凜凜，給醫(yī)療行業(yè)帶來(lái)了眾多的變數(shù)。

3月23日在科創(chuàng)板新上市的首藥控股開(kāi)盤(pán)即破發(fā)，盤(pán)中一度跌超22%，最后以32.11元/股收盤(pán)，跌幅19.52%。有著“泌尿生殖腫瘤第一股”之稱(chēng)的亞虹醫(yī)藥，1月份上市首日股價(jià)跌幅也達(dá)到了23.41%。

面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的“跌跌不休”，高瓴資本也坐不住了，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從去年第三季度開(kāi)始，高瓴資本陸續(xù)減持了凱萊英、愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等多家醫(yī)療企業(yè)。

伴隨著股價(jià)的下跌，“撤單潮”開(kāi)始顯現(xiàn)，據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中止IPO的企業(yè)就有70余家。對(duì)于許多創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，眼下并非是IPO的好時(shí)機(jī)。初創(chuàng)企業(yè)的IPO進(jìn)程，仿佛被人按下了暫停鍵。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice，基于GICS行業(yè)分類(lèi)提取，不包含未劃入GICS-醫(yī)療保健的企業(yè)

IPO對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言往往是登頂之戰(zhàn)，意味著財(cái)富自由，個(gè)人成就、對(duì)團(tuán)隊(duì)的回報(bào)，以及給投資人交代?；仡欉^(guò)往的火熱，似乎就在昨天。有投資人坦言，所投企業(yè)有的已經(jīng)通過(guò)了交易所的聆訊等環(huán)節(jié)，但他給出的意見(jiàn)是“建議暫緩，再觀望”。

到底怎么了？

科創(chuàng)板想上上不了，港交所能上不敢上。這是企業(yè)現(xiàn)階段面臨的困局。

從科創(chuàng)板和港交所18A對(duì)未盈利醫(yī)藥企業(yè)的放開(kāi)，讓資本有了快速涌入、增值和退出的機(jī)會(huì)。

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)新股打新穩(wěn)賺不賠，新股首日破發(fā)的現(xiàn)象極其罕見(jiàn)，整個(gè)2020年一次都沒(méi)有。但是很多未盈利企業(yè)上市，再疊加戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情、地緣政治博弈等諸多因素，如今破發(fā)成常態(tài)。小公司市值和流動(dòng)性堪憂(yōu)，解鎖期后股價(jià)將進(jìn)一步承壓，從二級(jí)市場(chǎng)退出也成為投資機(jī)構(gòu)最后的奢望。

去年港股上市首日破發(fā)企業(yè)   數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

去年A股上市首日破發(fā)企業(yè)   數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

去年35只登陸港交所的醫(yī)療新股中，14只首日破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)40%，全年超過(guò)30只市值縮水。甚至還沒(méi)跑贏相對(duì)孱弱的恒生指數(shù)。A股狀況相對(duì)較好，但也有破發(fā)現(xiàn)象出現(xiàn)。

二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)股價(jià)下跌，帶來(lái)的直接影響就是一級(jí)市場(chǎng)對(duì)標(biāo)企業(yè)的估值腰斬，投募兩端都出現(xiàn)了斷崖式下跌?！岸?jí)市場(chǎng)有營(yíng)收有利潤(rùn)的企業(yè)，估值不到20億港幣，這個(gè)項(xiàng)目憑什么值50億人民幣？”一名投資人說(shuō)這是他最近頻繁收到的合伙人“靈魂拷問(wèn)”。

到底怎么了？要回答這個(gè)問(wèn)題，還得從科創(chuàng)板說(shuō)起。可以從圖表中看到，正是2019年科創(chuàng)板的設(shè)立，引發(fā)了這幾年醫(yī)療企業(yè)的上市浪潮。然而2021年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，明確要求延長(zhǎng)新增股東鎖定期，強(qiáng)調(diào)信息披露的完整性和準(zhǔn)確性。4月，《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》進(jìn)一步強(qiáng)化并量化了科創(chuàng)板要求的科技性和創(chuàng)新性。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

此外，科創(chuàng)板上市的五套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)中，最多企業(yè)選擇的第一套標(biāo)準(zhǔn)要求凈利潤(rùn)指標(biāo)，在滿(mǎn)足預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元的基礎(chǔ)上，必須最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。而二至五套標(biāo)準(zhǔn)，考查重點(diǎn)在于營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)投入、現(xiàn)金流或產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等，都不再對(duì)盈利能力做出限定，這有利于吸引擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)但暫時(shí)不盈利的企業(yè)前來(lái)申報(bào)上市，補(bǔ)齊資本市場(chǎng)的短板。

“雖然科創(chuàng)板是一個(gè)注冊(cè)制，但是整個(gè)問(wèn)詢(xún)的過(guò)程，對(duì)于上市企業(yè)的把控其實(shí)收緊了，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是那么容易。尤其是對(duì)于科創(chuàng)屬性的把控。很多問(wèn)題其實(shí)是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也不太好回答，并且問(wèn)題涉及的環(huán)節(jié)還挺細(xì)的。這使得很多企業(yè)對(duì)于在科創(chuàng)板上市的把握并不大?！币晃煌顿Y人在接受動(dòng)脈網(wǎng)采訪時(shí)談到。

這些規(guī)定使得眾多初創(chuàng)企業(yè)為了上市選擇了去港股，尤其是港交所18A條款對(duì)于企業(yè)盈利限制的放寬，更是加劇了此現(xiàn)象。以創(chuàng)新醫(yī)療器械舉例，由于一些細(xì)分領(lǐng)域如創(chuàng)新藥、心臟瓣膜、可降解支架神經(jīng)阻斷療法、電生理脈沖消融等是港股的熱門(mén)標(biāo)的，因此相關(guān)企業(yè)都會(huì)優(yōu)先選擇港股。

一是對(duì)營(yíng)收沒(méi)有要求，二是資本退出渠道也快。所以不管是企業(yè)創(chuàng)始人還是投資機(jī)構(gòu)，其實(shí)都想有個(gè)更快速的退出路徑，因此投資機(jī)構(gòu)只要有上港股的條件基本都會(huì)推薦企業(yè)去港股。

某種程度上來(lái)說(shuō)，港股的低門(mén)檻對(duì)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板造成了分流，這也是科創(chuàng)板醫(yī)療IPO放緩的因素之一。

然而港股是個(gè)很特別的市場(chǎng)，就整個(gè)2021年來(lái)看，全球主要指數(shù)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)時(shí)，只有恒生指數(shù)跌幅明顯。在港股持續(xù)走“跌”的背后，是外資的不斷撤離。根據(jù)choice金融數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月，國(guó)際中介機(jī)構(gòu)近20日內(nèi)凈流出資金超過(guò)1200億港元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年4月，國(guó)際中介和港資中介按照持股數(shù)計(jì)算的港股市值占比高達(dá)80%，港股通和中資中介占比約20%。這也意味著，港交所股票定價(jià)權(quán)被占比80%的外資所掌控。外資的撤離，加劇了股價(jià)的波動(dòng)。

恒生指數(shù)5年走勢(shì)

過(guò)去5年，恒生指數(shù)的走勢(shì)也證實(shí)了如今的頹勢(shì)。2018年全球資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，股債雙殺，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎全線淪陷，從2018年~2020年恒生指數(shù)的高點(diǎn)回撤幅度為34.5%，而2021年2月18日的高點(diǎn)至今37%的回撤幅度斜率更為陡峭。恒生指數(shù)30年來(lái)首次觸及250月均線，也就是說(shuō)港股當(dāng)前資金流出幅度和2008年金融危機(jī)時(shí)不相上下，市場(chǎng)情緒極度悲觀。

對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)狀，一名投資人說(shuō)到“現(xiàn)在的市場(chǎng)狀況，對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)陷入兩難，科創(chuàng)板想上上不了，港股可以上但又不愿意上。很多企業(yè)本來(lái)去年底就要交表了，但是現(xiàn)在看情況不好，就暫緩了。特別是自己有營(yíng)收有利潤(rùn)的企業(yè)，他無(wú)所謂，可以等著，等行情好了之后到時(shí)候再去申報(bào)?！?/span>

下一階段的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，還需要時(shí)間去成長(zhǎng)，但二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)在等不了。

“雖然有大環(huán)境的影響，但上市節(jié)奏過(guò)快，企業(yè)來(lái)不及成長(zhǎng)也是因素之一?！币幻顿Y人直言不諱地說(shuō)出了他的觀點(diǎn)。

企業(yè)的成長(zhǎng)是需要時(shí)間的，是有周期性的。不管是生物醫(yī)藥還是醫(yī)療器械，它的成長(zhǎng)周期比起傳統(tǒng)制造或快消品來(lái)說(shuō)是更長(zhǎng)的。因此，對(duì)于上市的節(jié)奏來(lái)說(shuō)也同樣如此。

拿一款三類(lèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品為例，從項(xiàng)目落地、招人、然后到產(chǎn)品研發(fā)定型，這其中可能就要2~3年；還要遞交型式檢測(cè)、做臨床，有些產(chǎn)品臨床就要12個(gè)月，之后還要隨訪，再去整理資料，整個(gè)臨床階段可能要花到2~3年；然后產(chǎn)品注冊(cè)再花一年。一個(gè)三類(lèi)產(chǎn)品獲批可能需要5~7年。

拿證還只是第一步，之后產(chǎn)品要掛網(wǎng)，完成代理渠道建設(shè)，完成全國(guó)性的掛網(wǎng)基本要一年多，還要打通全國(guó)的收費(fèi)編碼。如果在科創(chuàng)板上市，第一套標(biāo)準(zhǔn)對(duì)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有要求，比如營(yíng)收要達(dá)到一個(gè)億。一個(gè)億對(duì)于起步階段的醫(yī)療器械銷(xiāo)售來(lái)說(shuō)是有難度的，即便是按每年翻倍計(jì)算，從1000萬(wàn)到1億也是需要3、4年時(shí)間。所以從時(shí)間維度上來(lái)看，一家企業(yè)要想達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，需要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的成長(zhǎng)周期。

技術(shù)演進(jìn)的客觀規(guī)律決定了技術(shù)投資的門(mén)檻高，周期長(zhǎng)。

目前科創(chuàng)板第一批上市的醫(yī)療企業(yè)里，基本上都是2010年前，甚至是2005年前就成立了。例如惠泰醫(yī)療（2002年）和威高骨科（2005年），春立醫(yī)療更是成立于1998年。這些第一批登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，沉淀了很久，成長(zhǎng)了很久。他們都是細(xì)分領(lǐng)域的一些龍頭公司，等到了科創(chuàng)板這個(gè)機(jī)會(huì)，一舉躍過(guò)龍門(mén)，完成蛻變。

他們能在科創(chuàng)板成功上市，也就是說(shuō)無(wú)論是營(yíng)收，還是產(chǎn)品的扎實(shí)程度，以及臨床產(chǎn)品管線的豐富度，都是達(dá)標(biāo)的。但這些布局都需要時(shí)間去積累。去年35只登陸港交所的醫(yī)療新股中，有一大半的成立時(shí)間在2015年之后。他們中誰(shuí)才是下一階段的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，還需要時(shí)間去給出答案，但二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)在等不了。

任何行業(yè)，最根本的是要給客戶(hù)提供有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，這是基本的商業(yè)邏輯。有好的產(chǎn)品，借上政策的東風(fēng)，就能越飛越高。反之，即便短暫飛起來(lái)，終究還會(huì)狠狠掉下去。

因此，對(duì)于IPO的放緩，投資人的看法相對(duì)理性：“從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，自從2019年科創(chuàng)板7月份首批公司上市，到2020年新冠又刺激了整個(gè)醫(yī)療行業(yè)，二級(jí)市場(chǎng)相當(dāng)火熱。到了2021年，市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，擠一擠泡沫是正常的。這種回調(diào)還在繼續(xù)當(dāng)中，企業(yè)上市腳步放緩也是可以理解的，因?yàn)楝F(xiàn)在首發(fā)即破發(fā)、破發(fā)緊跟腰斬的情況，誰(shuí)都受不了，所以整個(gè)放緩是合理的選擇?！?/span>

“投資的企業(yè)里目前有已經(jīng)過(guò)了聆訊的，但我們建議等市場(chǎng)回暖之后再進(jìn)行發(fā)售?！?/strong>

目前，二級(jí)市場(chǎng)遇冷的現(xiàn)象還沒(méi)有完全傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)是隨著產(chǎn)品進(jìn)展不斷提高估值的過(guò)程，二級(jí)市場(chǎng)的影響則有各種原因如情緒面的，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策面、銷(xiāo)售面，所以傳導(dǎo)會(huì)有滯后性，需要一定時(shí)間去發(fā)酵。

投資機(jī)構(gòu)從2021年下半年開(kāi)始，就遇到之前在2021上半年或者2020年已經(jīng)釋放融資消息，但還沒(méi)有完成融資，并且在市場(chǎng)上徘徊的一些項(xiàng)目。所以很多投資機(jī)構(gòu)都判斷現(xiàn)在可能不是一個(gè)很好的出手的時(shí)間點(diǎn)。一方面是目前在一級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)方有一個(gè)較高的估值要求。另外一個(gè)方面是投資機(jī)構(gòu)會(huì)優(yōu)先選擇把已投的項(xiàng)目維護(hù)好，同時(shí)去關(guān)注現(xiàn)在市場(chǎng)上的項(xiàng)目，去認(rèn)真篩選，等待合適的機(jī)會(huì)再出手。目前，大部分機(jī)構(gòu)都放慢了的節(jié)奏。

從投資機(jī)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)，投資標(biāo)的的選擇會(huì)越來(lái)越謹(jǐn)慎。企業(yè)要有非常堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)做支撐，有好的營(yíng)收數(shù)據(jù)，而且是正向的增速，利潤(rùn)率足夠好，估值要合理，只有這類(lèi)企業(yè)才能成為投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相去搶的項(xiàng)目。對(duì)于投資，“什么時(shí)候投”和“投什么”同樣重要。

雖然這些話聽(tīng)上去很老套，但好幾位投資人都表示，過(guò)去一年多泡沫的出現(xiàn)，對(duì)于很多創(chuàng)始人的心態(tài)造成了很大的沖擊。因?yàn)樗麄儽旧韺?duì)于估值的期望就很高，市場(chǎng)火熱時(shí)形成的泡沫讓人心態(tài)浮躁。創(chuàng)始人和投資方都形成了一種默契——我們把估值做到一個(gè)什么水平，然后再融下一輪，直到IPO。IPO之后，熬過(guò)解禁期就各自套現(xiàn)退出。這是過(guò)去一年多時(shí)間里常見(jiàn)的心態(tài)。

二級(jí)市場(chǎng)的遇冷要傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，尤其是傳導(dǎo)到早期項(xiàng)目，還有一個(gè)過(guò)程。但對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)開(kāi)始未雨綢繆了?！白钪庇^的就是減少后期輪次的投資，因?yàn)闆](méi)法投?！币晃煌顿Y人向動(dòng)脈網(wǎng)表示。

投資機(jī)構(gòu)做一個(gè)項(xiàng)目的立項(xiàng)會(huì)，要在會(huì)上說(shuō)服IC才行。但對(duì)于輪次靠后的企業(yè)，估值都5、60億起，IC根本不用去了解技術(shù)，只從宏觀層面看，對(duì)標(biāo)二級(jí)市場(chǎng)上同樣類(lèi)型的企業(yè)，就能發(fā)出觸及靈魂的提問(wèn)。你憑什么要這么貴？你敢保證明年股市上漲？所以對(duì)于后期項(xiàng)目，現(xiàn)在投資機(jī)構(gòu)都非常謹(jǐn)慎。

對(duì)于后期輪次的融資，也有投資人提到，在一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)可以講技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品創(chuàng)新、臨床數(shù)據(jù)，但是等企業(yè)到二級(jí)市場(chǎng)上去后，就更簡(jiǎn)單明了，營(yíng)收數(shù)據(jù)說(shuō)話。但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，一款新產(chǎn)品或者說(shuō)新療法的誕生，要花很長(zhǎng)時(shí)間去推廣和普及。但在二級(jí)市場(chǎng)，銷(xiāo)售不及預(yù)期就會(huì)直接反應(yīng)到股價(jià)上，市場(chǎng)不會(huì)給企業(yè)沉淀的時(shí)間。

對(duì)投資人而言，比什么時(shí)候上市和去哪兒上市更需要考慮的是，公司上市后到底能走多遠(yuǎn)？

因此，經(jīng)過(guò)復(fù)盤(pán)，很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)暫時(shí)放棄后期輪次的投資，堅(jiān)持投早期的邏輯。從控制成本的角度考慮，前期投資的成本較低，這樣后面就有可能獲得更多倍數(shù)的回報(bào)。如果投一個(gè)10億~20億的項(xiàng)目，上市了可能也就50億~80億，算上股權(quán)的稀釋和交稅，收益也就兩倍左右，是沒(méi)辦法跟LP交代的。

“很多創(chuàng)業(yè)者還處在觀望狀態(tài)，看下跌態(tài)勢(shì)能不能緩過(guò)來(lái)。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，如果不管理好自己的現(xiàn)金流，很多這種研發(fā)類(lèi)企業(yè)在2022年是比較危險(xiǎn)的?！?/strong>一名投資人毫不諱言地說(shuō)。

目前的現(xiàn)狀對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)也很難，經(jīng)歷了過(guò)去一年半的火熱行情，有些企業(yè)的估值被抬到很高。這時(shí)的估值就不是創(chuàng)始人或者管理團(tuán)隊(duì)自己能決定的，背后牽涉到很多早期投資人，要說(shuō)服這些老股東做Down Round融資，就需要投資人和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有一定的格局和高瞻遠(yuǎn)矚的魄力，但這并不容易做到。

首先，對(duì)于有一定現(xiàn)金儲(chǔ)備的企業(yè)，可以用一個(gè)策略——砍管線。按照市場(chǎng)行情好的時(shí)候激進(jìn)規(guī)劃的產(chǎn)品管線，在市場(chǎng)行情遇冷時(shí)，可以先暫停不做，保證成熟管線的持續(xù)推進(jìn)，用成熟管線的錢(qián)維持運(yùn)作1~2年，等待市場(chǎng)回暖。

“或許二級(jí)市場(chǎng)的低迷再持續(xù)一段時(shí)間，他們的心態(tài)才會(huì)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，意識(shí)到先拿到錢(qián)，活下去，才是現(xiàn)在最該做的事情?！?/span>

其次，在行情不好的大環(huán)境下，希望早期企業(yè)能夠小步快跑，就是花差不多的錢(qián)抓緊推進(jìn)產(chǎn)品，盡早把產(chǎn)品推動(dòng)到下個(gè)階段，順勢(shì)用漂亮的數(shù)據(jù)或者里程碑事件啟動(dòng)下一輪融資。而不是為了早期融一大筆錢(qián)去花費(fèi)過(guò)多的時(shí)間精力。

“與其去等待市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)、猜測(cè)時(shí)間窗口什么時(shí)候會(huì)到來(lái)，不如利用目前這樣一個(gè)緩沖期去做一些增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和差異化的事情。大環(huán)境是這樣，創(chuàng)業(yè)者就應(yīng)該更好地加強(qiáng)自己的能力。”

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)本身，也有投資人表示，未來(lái)，即使企業(yè)IPO上市成功，投資機(jī)構(gòu)靠二級(jí)市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)賣(mài)股票的方式退出只會(huì)越來(lái)越難，買(mǎi)賣(mài)控制權(quán)交易，甚至是上市公司之間的合并將成為主流。    企業(yè)上市過(guò)程是不容易的，因?yàn)橐胸?cái)務(wù)規(guī)范，法務(wù)規(guī)范，再加上產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展，上市之后還有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此現(xiàn)在很多投資機(jī)構(gòu)選擇分步退出的動(dòng)作，畢竟投得好不如退得好。

上市前最后一輪，企業(yè)估值抬得比較高，在一級(jí)市場(chǎng)先退一部分，等到正式上市后，解禁期過(guò)了，再退一部分。這樣早期退出那部分對(duì)LP有個(gè)交代，同時(shí)也避免了二級(jí)市場(chǎng)上市之后破發(fā)的情況。也算是投資機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)的一種做法。

對(duì)于IPO環(huán)境什么時(shí)候能好轉(zhuǎn)，投資人在接受動(dòng)脈網(wǎng)采訪時(shí)普遍表示，目前沒(méi)有看到有很強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)因素去改變，要勒緊褲腰帶過(guò)日子，準(zhǔn)備好過(guò)冬。也有投資人表示，現(xiàn)在這種市場(chǎng)行情不好的時(shí)候才是體現(xiàn)投資人投資水平的時(shí)候，也希望創(chuàng)業(yè)者們?cè)谶@個(gè)時(shí)候體現(xiàn)自己的專(zhuān)業(yè)能力，用實(shí)際的數(shù)據(jù)來(lái)打動(dòng)他們。

對(duì)于項(xiàng)目的選擇，投資人也有自己的看法：“市場(chǎng)就像人生，有高潮有低谷才是常態(tài)，沒(méi)有在低谷中的涅槃重生，怎么能體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的能力？之前投過(guò)一個(gè)項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)沒(méi)有豪華背景，行業(yè)內(nèi)的研發(fā)進(jìn)度也算不上第一梯隊(duì)。但是他們有兩個(gè)點(diǎn)很吸引我，一是在項(xiàng)目快死的時(shí)候團(tuán)隊(duì)成員賣(mài)了自己的房子來(lái)支持項(xiàng)目，二是融資很實(shí)在，根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)展，需要多少錢(qián)就融多少錢(qián)，要達(dá)到這個(gè)估值得有什么樣的里程碑事件，然后大概漲多少。不會(huì)像很多團(tuán)隊(duì)那樣浮躁，就說(shuō)今年翻一倍，兩年翻三倍。扎實(shí)的人做出來(lái)的產(chǎn)品自然也扎實(shí)，這個(gè)企業(yè)目前不僅主營(yíng)產(chǎn)品發(fā)展良好，還用扎實(shí)的底層技術(shù)拓展出多條產(chǎn)品管線。環(huán)境不好時(shí)，需要理性一些?！?/span>

另一位投資人則表示，2022年有一些消費(fèi)類(lèi)的產(chǎn)品會(huì)更受青睞，比如說(shuō)口腔、醫(yī)美、眼科、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等。還有就是以前比較喜歡投資項(xiàng)目能進(jìn)醫(yī)保，但是隨著醫(yī)保資金的收縮，集采的推開(kāi)，有集采風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目會(huì)比較謹(jǐn)慎，除非是平臺(tái)型企業(yè)。所謂平臺(tái)型企業(yè)就是一種技術(shù)能運(yùn)用于多種適應(yīng)癥的不同產(chǎn)品，比如說(shuō)球囊導(dǎo)管導(dǎo)絲可以同時(shí)運(yùn)用到冠脈神經(jīng)介入和外周介入。如果冠脈球囊集采了，可以把橋梁改進(jìn)一下，將應(yīng)用拓展到還沒(méi)有集采的外周或者是神經(jīng)這一領(lǐng)域。另外，國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)壓力很大，如果項(xiàng)目有布局海外，能賣(mài)到主流的歐美市場(chǎng)，或是次一級(jí)的東南亞日韓市場(chǎng)，也是吸引投資方的一種方式。

也就是說(shuō)，一個(gè)有業(yè)績(jī)做支撐的企業(yè)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)更具價(jià)值，價(jià)值主要體現(xiàn)在一是要有豐富的產(chǎn)品線，二是這些產(chǎn)品線能夠轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。一個(gè)不可逆的趨勢(shì)是，作為企業(yè)不僅要具備有潛力的創(chuàng)新理念，市場(chǎng)還會(huì)審視企業(yè)的創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化能力。

“就目前的情況來(lái)看，擁有好的方向、團(tuán)隊(duì)和技術(shù)的項(xiàng)目還是很稀缺的。這類(lèi)項(xiàng)目無(wú)論在資本市場(chǎng)冷與熱的時(shí)候都非常搶手、擁有很好的議價(jià)能力，即便在如今的融資環(huán)境下，一些項(xiàng)目甚至比以前更加搶手?！?/span>

此外，過(guò)去一年多有不少企業(yè)在基本面沒(méi)有大的改變情況下，估值一輪一輪地漲，投資人和創(chuàng)始人實(shí)現(xiàn)紙上財(cái)富。如今市場(chǎng)驟然變冷，接力的鼓點(diǎn)戛然而止，曾經(jīng)的估值也需要企業(yè)用成長(zhǎng)來(lái)兌現(xiàn)。

對(duì)于未來(lái)，多名投資人都表示：從IPO減緩、IPO終止、上市破發(fā)、市值腰斬的種種現(xiàn)象，不難看出市場(chǎng)對(duì)待醫(yī)療板塊的態(tài)度已經(jīng)在降溫。疫情加持下的醫(yī)療新股上市造富神話泡沫已經(jīng)在逐步擠掉，身處其中的人或企業(yè)也需要回到常態(tài)。

IPO并不是終點(diǎn)，持續(xù)價(jià)值兌現(xiàn)才是最終目標(biāo)。

文章來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)