3月13日，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）發(fā)布公告稱，擬以6億元至12億元回購(gòu)股份，本次回購(gòu)的股份將用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。
據(jù)悉，這是恒瑞醫(yī)藥少有的回購(gòu)大動(dòng)作，旨在挽回“跌跌不休”的資本頹勢(shì)。
從2021年1月沖高6200億元市值后，直線下滑到如今的2400億元市值，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)跌去3800億元市值，回撤幅度超過60%，幾日前的3月9日，恒瑞醫(yī)藥更是在盤中創(chuàng)下了34.7元/股的低點(diǎn)。
可以說(shuō)，過去的一年幾乎是恒瑞醫(yī)藥“最艱難”的一年。而在過去的一年多時(shí)間里，恒瑞醫(yī)藥也多次一反常態(tài)，進(jìn)行了一系列大刀闊斧的改革——
從孫飄揚(yáng)退休到重新出山；
從堅(jiān)持“內(nèi)生增長(zhǎng)”到開啟“l(fā)icense in” 步伐；
從研發(fā)投入費(fèi)用化，到放下身段隨大流調(diào)整為研發(fā)投入資本化;
從2021年末終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃到如今擬最高12億元大手筆回購(gòu)；
……
在多少有些向市場(chǎng)妥協(xié)的情況下，恒瑞醫(yī)藥接二連三打破了多年來(lái)的一些“固守模式”。對(duì)于中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)而言，這樣一位“巨人”轉(zhuǎn)身的步伐，充滿象征與啟示，因?yàn)檫@幾乎是所有中國(guó)仿制藥企轉(zhuǎn)型都會(huì)遇到的問題。
那么，恒瑞醫(yī)藥在經(jīng)過“傷筋動(dòng)骨”的大改革后，如今又有哪些看點(diǎn)？此番大手筆回購(gòu)動(dòng)作能否為市場(chǎng)注入一劑有效“強(qiáng)心針”？投資者們期待的“觸底”信號(hào)來(lái)了嗎？沒有披露預(yù)告的“2021年財(cái)報(bào)”究竟會(huì)不會(huì)“好看”……
研發(fā)管線看點(diǎn)
據(jù)悉，恒瑞醫(yī)藥2021年全年財(cái)報(bào)將在2022年4月23日披露，截至目前，恒瑞醫(yī)藥并沒有向市場(chǎng)披露2021年財(cái)報(bào)預(yù)告。
因此目前市場(chǎng)上可以參考的僅有恒瑞醫(yī)藥2021年前三季度的財(cái)報(bào)。這份財(cái)報(bào)是恒瑞醫(yī)藥近10余年來(lái)首次出現(xiàn)的“營(yíng)收、凈利”雙降，滑鐵盧一般的財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，恒瑞醫(yī)藥2021年Q3實(shí)現(xiàn)收入69.01億，同比下降14.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.4億元，同比下降3.57%。此外，恒瑞醫(yī)藥前三季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.07億元，同比下降1.21%。
如此”不盡人意“的業(yè)績(jī)背后，恒瑞”頹“了嗎？
有投資者在接受新浪醫(yī)藥采訪時(shí)表示，盡管恒瑞醫(yī)藥2021年Q3財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)”難看“，但是這份財(cái)報(bào)卻似乎藏著”背水一戰(zhàn)“的決心。
首先在于創(chuàng)下新高的研發(fā)投入：
2021年前三季度，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入累計(jì)已達(dá)41.42億元，同比增加23.9%，占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到20.5%（2018年—2020年，研發(fā)費(fèi)用分別為26.70億元、38.96億元和49.89億元，往年的研發(fā)費(fèi)用約占營(yíng)業(yè)收入的17%），再創(chuàng)歷史新高。從短期來(lái)看，高強(qiáng)度的研發(fā)投入一定程度上影響了恒瑞當(dāng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥在創(chuàng)新研發(fā)上的“加速燒錢”，也意味著其向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型繼續(xù)邁進(jìn)一大步。
其次在于產(chǎn)品管線的披露：
2021年，恒瑞醫(yī)藥還史無(wú)前例地公布了全部研發(fā)管線。
創(chuàng)新研發(fā)管線除了重倉(cāng)腫瘤，包括傳統(tǒng)的激酶抑制劑、新興的抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、腫瘤免疫學(xué)、激素受體調(diào)控、DNA修復(fù)及表觀遺傳學(xué)和腫瘤的支持治療等，還布局了自身免疫疾病、疼痛、心血管、代謝性疾病、感染疾病、呼吸系統(tǒng)疾病和神經(jīng)系統(tǒng)疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域。
根據(jù)披露信息，恒瑞醫(yī)藥共有50余種創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)，240多項(xiàng)臨床試驗(yàn)在國(guó)內(nèi)外開展，并建設(shè)多個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、國(guó)際一流的技術(shù)平臺(tái)。
對(duì)于投資人而言，恒瑞醫(yī)藥2021年發(fā)力“BD”（Business Development）的動(dòng)作，或許比目前其“l(fā)icense in”的項(xiàng)目還有看點(diǎn)。
恒瑞醫(yī)藥多年來(lái)一直以“悶頭搞研發(fā)”的“內(nèi)生生長(zhǎng)”獨(dú)樹一幟。這個(gè)戰(zhàn)略長(zhǎng)期以來(lái)被投資者質(zhì)疑無(wú)法與許多“全球大藥廠”的成長(zhǎng)路徑相媲美。
2016年到2020年間，恒瑞醫(yī)藥公布過的引進(jìn)項(xiàng)目只有4個(gè)，其中還有一個(gè)半途終止。
而到了2021年，恒瑞醫(yī)藥一年就有4個(gè)引進(jìn)項(xiàng)目。
2021年2月8日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，擬以自籌資金2000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)上海瓔黎藥業(yè)781.25萬(wàn)股B系列優(yōu)先股，同時(shí)獲得瓔黎藥業(yè)針對(duì)PI3kδ抑制劑YY-20394在大中華地區(qū)的聯(lián)合開發(fā)權(quán)益以及排他性獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。
2021年8月27日，恒瑞醫(yī)藥以1億元入股大連萬(wàn)春，并擬13億元購(gòu)買大連萬(wàn)春GEF-H1激活劑普那布林在大中華地區(qū)的聯(lián)合開發(fā)權(quán)益以及獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益。
2021年9月6日，北京天廣實(shí)授予恒瑞醫(yī)藥針對(duì)第三代抗CD20抗體MIL62在大中華地區(qū)的排他性獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益，同時(shí)共同開展MIL62與相關(guān)產(chǎn)品聯(lián)用的臨床研究。為此，恒瑞醫(yī)藥作為基石投資人向天廣實(shí)進(jìn)行約3000萬(wàn)美元的股權(quán)投資。
2021年11月21日，恒瑞醫(yī)藥與基石藥業(yè)達(dá)成協(xié)議，引進(jìn)抗CTLA-4單克隆抗體CS1002在大中華地區(qū)權(quán)益。恒瑞醫(yī)藥將支付基石藥業(yè)5200萬(wàn)元首付款，總計(jì)最高約13億元的里程碑款，以及產(chǎn)品上市后年凈銷售額10%~16%的特許權(quán)使用費(fèi)。
孫飄揚(yáng)曾對(duì)于恒瑞醫(yī)藥2021年的“l(fā)icense in”動(dòng)作，公開回應(yīng)稱：“恒瑞始終貫徹一個(gè)基本原則：以自己研發(fā)為主，外部引進(jìn)為輔。自主研發(fā)和創(chuàng)新才是恒瑞的生命線，BD要回歸到解決未被滿足的臨床需求這一初心上”。
因此，可以看到，對(duì)于恒瑞醫(yī)藥未來(lái)的license in看點(diǎn)，或許不會(huì)出現(xiàn)復(fù)星醫(yī)藥“跳躍式趕超”戰(zhàn)略下到處“押寶”的動(dòng)作，更多的是要關(guān)注其整體“產(chǎn)品協(xié)同策略”。
而對(duì)于license out，盡管目前恒瑞醫(yī)藥有卡瑞利珠單抗、吡咯替尼、SHR-1701等多個(gè)項(xiàng)目許可給海外公司，但根據(jù)孫飄揚(yáng)在2021年半年報(bào)的投資者交流活動(dòng)上發(fā)言表示：“對(duì)于license-out（授權(quán)合作），恒瑞的國(guó)際化要致力于打造自己的產(chǎn)品和自己的銷售。”因此，未來(lái)，對(duì)于恒瑞醫(yī)藥在國(guó)際化商業(yè)渠道的鋪設(shè)或許將成為一個(gè)看點(diǎn)。
而在整體國(guó)際化道路上，值得一提的是，2021年，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)邁出了許多實(shí)質(zhì)性的步伐：
2021年10月初，醫(yī)學(xué)領(lǐng)域?qū)＜襃oseph E. Eid博士加入恒瑞海外團(tuán)隊(duì)，擔(dān)任恒瑞美國(guó)/歐洲首席醫(yī)學(xué)官，主要負(fù)責(zé)恒瑞在歐美區(qū)域的藥品開發(fā)和醫(yī)學(xué)事務(wù)，這一人事動(dòng)作被認(rèn)為是恒瑞加速國(guó)際化進(jìn)程的重大舉措而備受關(guān)注。
此外，恒瑞醫(yī)藥目前在美國(guó)、歐洲、澳大利亞、日本均建立了專業(yè)的臨床研發(fā)團(tuán)隊(duì)，全面啟動(dòng)恒瑞臨床研發(fā)全球產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)（Global Program Team, GPT）的模式，已有100多名海外臨床研發(fā)人才加盟，以期提升恒瑞國(guó)際臨床研究的效率和質(zhì)量。
對(duì)于每一家致力于創(chuàng)新的藥企而言，“燒錢”是并經(jīng)之路。但如何處理“燒錢”問題，各家方式不同。
目前來(lái)看，全球藥企主流處理辦法是研發(fā)支出資本化處理。而恒瑞醫(yī)藥此前的做法對(duì)所有的研發(fā)支出費(fèi)用化處理。
2021年11月，恒瑞醫(yī)藥終于放下身段，宣布推“研發(fā)支出資本化”，對(duì)此，恒瑞醫(yī)藥方面稱主要是由于“集采壓力+公司研發(fā)投入越來(lái)越大，為了讓財(cái)務(wù)報(bào)表‘好看’些，有利于企業(yè)融資，進(jìn)而能有更多資金投入研發(fā)”。
值得一提的是，在昨日恒瑞醫(yī)藥宣布大手筆回購(gòu)后，市場(chǎng)情緒高漲，許多投資者歡呼恒瑞將要“觸底反彈”。但今日港、A資本市場(chǎng)地醫(yī)藥股依然跌得一塌糊度，恒瑞醫(yī)藥也沒有迎來(lái)“強(qiáng)勢(shì)大反彈”，反而在收跌0.58%。
此外，目前恒瑞醫(yī)藥2021年財(cái)報(bào)還未正式披露，有投資者對(duì)于新浪醫(yī)藥表示，按照恒瑞醫(yī)藥2021年Q3的財(cái)報(bào)狀況來(lái)看，或許恒瑞醫(yī)藥2021年財(cái)報(bào)也暫時(shí)不會(huì)“好看”。
參考資料：億歐健談《恒瑞醫(yī)藥掌門人孫飄揚(yáng)發(fā)聲，談當(dāng)下困境、BD、國(guó)際化》
文章來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)，文丨h(huán)aon
