大藥企逆勢(shì)抄底Biotech的時(shí)代正在到來。
2月8日，石藥集團(tuán)發(fā)布公告，完成收購廣州銘康生物母公司珠海至凡100%權(quán)益，石藥將向銘康生物注資1.54億元。
銘康生物賣身，老牌藥企石藥接手，自然是各取所需。這還只是開始。
過去的2021年，整個(gè)生物制藥行業(yè)如墜冰窟，破發(fā)更是成了港股18A公司的常態(tài)。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2021年上市的20只生物科技B新股中，便有15只首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)75%。
冰冷的情緒由二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，不少人預(yù)測(cè)，生物醫(yī)藥的融資窗口正在關(guān)閉。而這對(duì)于眾多Biotech而言，堪稱致命打擊。
在創(chuàng)新藥的研發(fā)中，錢雖然不是萬能的，但沒錢卻是萬萬不能。常言道，形勢(shì)比人強(qiáng)。不少Biotech不得已放棄成為Big pharma的幻想，選擇抱緊Big pharma大腿過冬。
凜冽寒冬下，Biotech的議價(jià)能力快速下降，大藥企的話語權(quán)則快速提升。
接下來，我們應(yīng)該會(huì)看到越來越大藥企行動(dòng)起來，與Biotech合作或者直接收購Biotech。
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本土Big pharma并購Biotech風(fēng)起
習(xí)慣了單打獨(dú)斗的國內(nèi)藥企開始尋求抱團(tuán)合作，以應(yīng)對(duì)生物制藥的寒冬。
去年以來，本土Big pharma開始改變作戰(zhàn)風(fēng)格，選擇牽手本土創(chuàng)新藥企。如恒瑞與瓔黎藥業(yè)、萬春藥業(yè)攜手，石藥牽手康寧杰瑞。在生物制藥的寒冬之下，這些手中有糧的本土大藥企開始撿漏本土Biotech。
就在2月8日，本土Big pharma與Biotech完成了又一次牽手。石藥集團(tuán)發(fā)布公告完成收購廣州銘康生物母公司珠海至凡100%權(quán)益，根據(jù)協(xié)議，石藥集團(tuán)將凡向銘康生物注資逾1.54億元。
珠海至凡擁有銘康生物51%的權(quán)益，算下來，石藥集團(tuán)收購銘康生物的整體估值為3.02億元。
銘康生物成立于2000年，是一家從事生物藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的Biotech；石藥集團(tuán)則是典型的Big pharma，擁有恩必普、恩存等多個(gè)重磅產(chǎn)品。
石藥集團(tuán)收購銘康生物并不難理解。對(duì)石藥而言，銘康生物的核心管線與石藥集團(tuán)的產(chǎn)品布局完美契合。
銘康生物的核心產(chǎn)品是自主研發(fā)的第三代特異性溶栓藥銘復(fù)樂，已于2015年在國內(nèi)上市，用于發(fā)病6小時(shí)以內(nèi)的急性心肌梗死患者溶栓的治療，其針對(duì)腦梗死溶栓的適應(yīng)癥也處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)中。
腦卒中是國內(nèi)致死第一大病種，急性缺血性腦卒中（急性腦梗死）是最常見的腦卒中類型，占比在70%左右，在發(fā)病6小時(shí)內(nèi)開展靜脈溶栓治療及血管內(nèi)治療等是目前最有效的治療手段。目前，國內(nèi)溶栓藥物市場(chǎng)銷售以一二代產(chǎn)品為主，第三代產(chǎn)品則有較大的替代空間。
石藥集團(tuán)的重磅大單品恩必普，也是用于治療腦卒中的藥物。這一產(chǎn)品是石藥集團(tuán)收購而來，2020年銷售額達(dá)65億元，為集團(tuán)貢獻(xiàn)三分之一的收入。
但2022年恩必普即將面臨專利懸崖的到來，石藥集團(tuán)亟需新產(chǎn)品，來彌補(bǔ)未來恩必普銷量下滑所帶來的空缺，銘復(fù)樂無疑具有巨大的潛力。
對(duì)銘康生物而言，賣身或許是其在寒冬下的最好選擇。
雖然銘康生物沒有披露具體數(shù)據(jù)，但根據(jù)金羊網(wǎng)此前報(bào)道，銘復(fù)樂上市后賣得并不算太好，獲批上市的銘復(fù)樂在真正進(jìn)入市場(chǎng)后，面臨招投標(biāo)、進(jìn)醫(yī)院、推廣難等一系列問題。想必在如今生物制藥寒冬下，銘康生物日子只會(huì)更難過。
而背靠石藥集團(tuán)，則會(huì)使得這些問題迎刃而解。資金方面，根據(jù)2021年中報(bào)顯示，石藥賬上的現(xiàn)金達(dá)80億元；產(chǎn)品銷售方面，通過恩必普搭建的心血管藥物銷售渠道，石藥能夠幫助銘復(fù)樂快速放量。
一個(gè)需要新產(chǎn)品，一個(gè)需要錢，二者一拍即合。
事實(shí)上，近期國內(nèi)本土藥企合作的案例越來越多。就在2月5日，新興醫(yī)療科技公司“健適醫(yī)療”宣布，完成對(duì)杰成醫(yī)療的收購，后者的經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣膜（TAVR）是國內(nèi)最早獲準(zhǔn)上市的產(chǎn)品。
困于管理層與投資人之間的經(jīng)營理念紛爭，杰成醫(yī)療的發(fā)展一度受阻。而這次并購或許將帶給杰成醫(yī)療新的生機(jī)。
/ 02 /
大藥企的撿漏時(shí)刻
過去幾年，由于政策的加持、資本的助力、疫情的催化，在天時(shí)地利人和的條件之下，中國生物制藥行業(yè)迎來了最輝煌的幾年，短短幾年間，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)誕生了上千家Biotech。
然而好景不長，去年以來，集采壓力疊加創(chuàng)新藥內(nèi)卷，生物制藥行情迅速冷卻，上市破發(fā)成為了常態(tài)，一旦二級(jí)市場(chǎng)的悲觀情緒傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，可能導(dǎo)致生物制藥融資窗口。
倘若生物制藥融資窗口關(guān)閉，目前還未實(shí)現(xiàn)盈利的藥企將承受巨大的壓力，燒完錢后只能選擇放緩發(fā)展速度或被迫出售權(quán)益。
這并非危言聳聽 。一眾Biotech中資金捉襟見肘者不在少數(shù)。這也就意味著，沒有資本輸血，能活下來的Biotech并不多。
具體來看，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2021年上半年，以現(xiàn)金儲(chǔ)備/年內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流比例來看，14家18A公司的賬上現(xiàn)金，撐不過兩年；如果把期限延長至3年，這個(gè)數(shù)字會(huì)增加至19家，占整體18A公司的比例接近40%。
對(duì)于大部分Biotech來說，活下去成了如今的第一要?jiǎng)?wù)。而它們可以選擇路并不多，要么專注提升創(chuàng)新藥研發(fā)能力，努力成為Bio pharma，要么被大藥企并購重組成為綜合型藥企的一部分，否則很可能消失在寒冬中。
一旦失去資本助力，沒有造血能力的Biotech要成為Bio pharma，難于登天。這種情況下，最簡單易行的辦法就是抱本土Big Pharma的大腿。
而隨著生物制藥行情震蕩，目前大部分Biotech估值處于較低水平，正是Big Pharma下場(chǎng)撿漏的好時(shí)機(jī)。
石藥集團(tuán)之外，截至2021年上半年，恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、中國生物制藥賬上分別躺著125.09億元、111.64億元、80.28億元。不缺錢的Big pharma也需要通過Biotech來獲得有潛力的藥物，快速擴(kuò)充管線，以此向外界展示自己強(qiáng)大的創(chuàng)新能力、豐厚的管線儲(chǔ)備，以及更多的重磅藥物。
賬上現(xiàn)金充沛，讓它們足以買下很多管線，并購不少Biotech。已經(jīng)有不少藥企正在這樣做，2021年7月14日，信達(dá)生物便宣布引進(jìn)亞盛醫(yī)藥的三款BCR-ABL抑制劑；8月23日，康寧杰瑞和石藥集團(tuán)達(dá)成Her2雙抗KN026的合作協(xié)議。
Big pharma與Biotech的縱橫聯(lián)合才剛剛拉開序幕。
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海外大藥企崛起的故事，
將在中國上演
事實(shí)上，藥企之前的縱橫聯(lián)合并不少見，甚至可以說，并購是大藥企發(fā)展過程中的必經(jīng)之路?；乜疵绹笏幤蟮恼Q生史，就是一部合并與收購史。
藥企們利用并購迅速拓寬自己產(chǎn)品管線，獲取新藥的操作比比皆是。典型如羅氏通過收購基因泰克，獲得了腫瘤領(lǐng)域的“三駕馬車”。還有免疫治療藥物寵兒K藥、O藥都是由Bio tech研發(fā)，Big pharma在并購過程中獲得的。
而國內(nèi)卻與之相反，此前國本土Big pharma與Bio tech的合作寥寥無幾，為數(shù)不多的合作也基本都發(fā)生在本土Bio tech與國外Big pharma之間。
這也不難理解。一方面，國內(nèi)真正的創(chuàng)新藥不多，大多數(shù)的創(chuàng)新藥都是fast follow，這樣的創(chuàng)新你能做他也能做，買方不會(huì)出高價(jià)，合作自然也就無從談起。
另一方面，幾乎所有Biotech都希望自己能夠成為下一個(gè)百濟(jì)、信達(dá)。加上資本的熱烈追捧，使得Biotech才是過去幾年市場(chǎng)眼中的寵兒，話語權(quán)掌握在Biotech手中。
正所謂風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，2021年以來，風(fēng)向迅速轉(zhuǎn)變，Biotech的議價(jià)能力快速下降，大藥企的話語權(quán)則快速提升。對(duì)于不少Biotech來說，擺在眼前的問題不是能否成為Big Pharma，而是如何活下去。
眾多的Biotech中，注定只有極少數(shù)能破繭成蝶。有市場(chǎng)人士曾預(yù)測(cè)，Biotech通向Big Pharma的機(jī)會(huì)窗口已經(jīng)關(guān)閉，未來中國的Big Pharma也不會(huì)超過10家。
時(shí)移勢(shì)易，夢(mèng)醒時(shí)分，如今的情況已經(jīng)由不得大多數(shù)Biotech繼續(xù)心高氣傲了。以美國的生物醫(yī)藥發(fā)展路徑來看，未來并購重組、升級(jí)轉(zhuǎn)型將會(huì)是眾多Biotech的無奈之舉。
與此同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)而言這也是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程，擁有核心技術(shù)的創(chuàng)新藥企仍然會(huì)受到資本青睞，但那些只會(huì)講故事、偽創(chuàng)新的創(chuàng)新藥企，將消失不見。而那些抓住機(jī)會(huì)的Big Pharma，也將借由并購之路，更進(jìn)一步。
讓我們看下去，接下來會(huì)發(fā)生什么。
文章來源：氨基財(cái)經(jīng)
