近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、人口老齡化問題加重，民眾健康意識(shí)提高，醫(yī)療保健服務(wù)的需求持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)醫(yī)學(xué)影像的需求快速增長(zhǎng)。但包括CT機(jī)在內(nèi)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)，尤其是高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備長(zhǎng)期被“GPS”（GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、西門子醫(yī)療）三巨頭壟斷。
隨著國(guó)家對(duì)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的重視，持續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)政策，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域也迎來了國(guó)產(chǎn)替代潮。聯(lián)影醫(yī)療就是一家生產(chǎn)影像診斷和治療全過程高端醫(yī)療產(chǎn)品，并提供創(chuàng)新醫(yī)療信息化解決方案的醫(yī)療設(shè)備企業(yè)。
近日，聯(lián)影醫(yī)療科創(chuàng)板首發(fā)上市申請(qǐng)獲得受理，擬募資124.8億元，用于下一代產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建、補(bǔ)充流動(dòng)性資金等用途。
2011年成立的聯(lián)影醫(yī)療，經(jīng)過十余年的發(fā)展，迅速成長(zhǎng)為行業(yè)的龍頭，被稱為國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域的“天花板”。A股上市后的聯(lián)影醫(yī)療下一個(gè)目標(biāo)，就是挑戰(zhàn)“GPS”的統(tǒng)治地位。
疫情之下迅速崛起
根據(jù)招股書，聯(lián)影醫(yī)療的產(chǎn)品包括磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X 射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X 射線成像系統(tǒng)（XR）、分子影像系統(tǒng)（PET/CT、PET/MR）、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)（RT）以及生命科學(xué)儀器。
截止2021年底，已向市場(chǎng)推出70余款產(chǎn)品，其中不乏多款“行業(yè)首款”，包括：行業(yè)首款具有4D全身動(dòng)態(tài)掃描功能的PET/CT產(chǎn)品；行業(yè)首款75cm孔徑的3.0TMR產(chǎn)品；行業(yè)首款診斷級(jí)CT引導(dǎo)的一體化放療加速器等。
▲uEXPLORER首次實(shí)現(xiàn)4D全景成像 來源：公司官網(wǎng)
然而，聯(lián)影醫(yī)療的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，2018-2019年，營(yíng)收分別為20.3億元、29.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-1.26億元、-7.35億元，虧損大幅增加。
2020年新冠疫情爆發(fā)，聯(lián)影醫(yī)療針對(duì)抗疫需求開展緊急研發(fā)并快速實(shí)現(xiàn)定制化方艙CT的量產(chǎn)，同時(shí)由于XR、CT是診斷新冠病毒的重要設(shè)備，XR、CT設(shè)備銷量暴增，其中2020年CT銷量1277臺(tái)，增長(zhǎng)107.98%，XR銷量1669臺(tái)，增長(zhǎng)121.94%。
2020年及2021年上半年，聯(lián)影醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為57.6億元、30.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.03億元、6.47億元，扭虧為盈。
與此同時(shí)，終端用戶市場(chǎng)存量也逐步提高，維保業(yè)務(wù)收入亦隨之提高，2018-2021年6月，分別為6026.6萬元、1.65億元、2.84億元及 2.03億元，前三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)117.00%。
▲聯(lián)影醫(yī)療業(yè)務(wù)構(gòu)成 來源：招股書
以2020年度國(guó)內(nèi)新增臺(tái)數(shù)口徑，聯(lián)影醫(yī)療MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR在國(guó)內(nèi)新增市場(chǎng)占有率均排名第一。
此外，由于海外疫情的持續(xù)擴(kuò)散，聯(lián)影醫(yī)療向?yàn)蹩颂m、泰國(guó)、日本、美國(guó)等近30個(gè)國(guó)家及地區(qū)緊急馳援高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備及專家團(tuán)隊(duì)，2020年實(shí)現(xiàn)境外收入2.4億元，同比增長(zhǎng)142.7%。
業(yè)績(jī)暴增的同時(shí)，聯(lián)影醫(yī)療的估值也實(shí)現(xiàn)暴漲。根據(jù)2019年12月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，聯(lián)影醫(yī)療的估值為333.33億元，2年后，最新招股書顯示，聯(lián)影醫(yī)療擬發(fā)行估值為1041億元，估值增長(zhǎng)212.3%
新冠疫情帶來影像診斷產(chǎn)品市場(chǎng)需求量大幅增加，聯(lián)影醫(yī)療抓住了這一歷史機(jī)遇，迅速擴(kuò)張產(chǎn)能，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中快速搶占份額，有了與“GPS”三巨頭一較高下的資本。
然而，隨著疫苗的普及，疫情終將得以控制，尤其是新冠重癥患者的減少，市場(chǎng)對(duì)新冠診斷設(shè)備的需求減少，必然導(dǎo)致醫(yī)學(xué)影像設(shè)備銷量下降，聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績(jī)也無法繼續(xù)保持如此高速的增長(zhǎng)，尋找下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)是聯(lián)影醫(yī)療必須直面的問題。
國(guó)產(chǎn)替代步伐加快
隨著中國(guó)人口老齡化程度加深對(duì)于醫(yī)療檢查需求的提升、分級(jí)診療政策下基層醫(yī)療設(shè)施投資建設(shè)力度加大、以及鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)環(huán)境下民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量的快速提升，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備迎來較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。
根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，在市場(chǎng)需求及政策紅利的雙輪驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)，2020年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到537億元，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將接近1100億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到7.3%。
▲中國(guó)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模 來源：招股書
其中，CT機(jī)市場(chǎng)規(guī)模從2015年的64.5億元，增長(zhǎng)到2020年的172.7億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率21.8%，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到290.5億元。
然而，中國(guó)醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模雖大，但卻長(zhǎng)期被“GPS”統(tǒng)治，尤其在高端PET/CT、MR和CT等產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)口品牌曾占據(jù)90%以上的市場(chǎng)份額。
近年來，在帶量采購、鼓勵(lì)創(chuàng)新、鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代等有利政策的驅(qū)動(dòng)下，聯(lián)影醫(yī)療逐漸突破技術(shù)壁壘，不斷提升其在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)域的創(chuàng)新能力和技術(shù)水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從中低端向高端甚至超高端升級(jí)。
其中，在MR系統(tǒng)領(lǐng)域，聯(lián)影醫(yī)療1.5T場(chǎng)強(qiáng)的產(chǎn)品已較為成熟，目前正逐步向3.0T升級(jí)，成功研發(fā)出國(guó)產(chǎn)首款3.0TMR，成為少數(shù)掌握 3.0T及以上高場(chǎng)人體超導(dǎo)磁體核心技術(shù)的企業(yè)。2020年，聯(lián)影醫(yī)療在1.5TMR設(shè)備、超導(dǎo)MR設(shè)備市場(chǎng)占有率排名第一，在3.0T及以上MR市場(chǎng)占有率也已達(dá)到17.1%，排名在“GPS”之后。
▲中國(guó)MR市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 來源：招股書
在CT產(chǎn)品領(lǐng)域，目前行業(yè)領(lǐng)先廠商可實(shí)現(xiàn)16排到320排等CT產(chǎn)品的覆蓋，而國(guó)內(nèi)廠家產(chǎn)品則以64排以下CT產(chǎn)品為主。聯(lián)影醫(yī)療基于寬體探測(cè)器技術(shù)開發(fā)了320排CT產(chǎn)品，該產(chǎn)品機(jī)架旋轉(zhuǎn)速度已達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平（0.25s/圈），可進(jìn)行單心動(dòng)周期的自由心率心臟成像。2020年新增64排及以上CT市場(chǎng)占有率達(dá)14%，排名在“GPS”之后。
雖然進(jìn)口廠家憑借其過去多年塑造的品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，仍然處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，但國(guó)產(chǎn)品牌替代趨勢(shì)愈發(fā)明顯，進(jìn)口品牌的市場(chǎng)份額已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
值得注意的是，在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的過程中，需著重提高核心零部件的國(guó)產(chǎn)化率。聯(lián)影醫(yī)療雖已是國(guó)內(nèi)老大，并在各個(gè)領(lǐng)域向“GPS”發(fā)起挑戰(zhàn)，但在其供應(yīng)商中，跨國(guó)巨頭飛利浦、萬睿視、艾邁斯長(zhǎng)期占據(jù)前五的位置，供應(yīng)的零部件包括X射線球管、芯片等。
一旦跨國(guó)巨頭中斷供應(yīng)或提高零部件價(jià)格，都將對(duì)聯(lián)影醫(yī)療造成負(fù)面影響。此外，中美貿(mào)易摩擦也曾將X射線管組件、超導(dǎo)線、閃爍晶體等零部件列入加征關(guān)稅清單，導(dǎo)致采購成本提高，利潤(rùn)下降。
醫(yī)學(xué)影像設(shè)備國(guó)產(chǎn)化是國(guó)家政策也是大勢(shì)所趨，聯(lián)影醫(yī)療享有行業(yè)高速增長(zhǎng)以及進(jìn)口替代的雙重紅利。與此同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)核心零部件的研發(fā)，做到關(guān)鍵零部件不被“卡脖子”，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來高端產(chǎn)品替代和針對(duì)下沉市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)型設(shè)備將成為聯(lián)影醫(yī)療的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
全面布局研發(fā)創(chuàng)新
高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)密集型、創(chuàng)新密集型的多學(xué)科交叉行業(yè)，在技術(shù)升級(jí)迭代的背景下，聯(lián)影醫(yī)療需要持續(xù)高額的研發(fā)投入，并對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品和新應(yīng)用場(chǎng)景的發(fā)展趨勢(shì)做出正確判斷，才能保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力，擁有與“GPS”三巨頭一較高下的資本。
招股書顯示，2018-2021年6月，聯(lián)影醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別為5.5億元、5.8億元、7.6億元及4.5億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的27.1%、19.42、13.12%及14.75%，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)超同行可比公司。
▲研發(fā)費(fèi)用對(duì)比 來源：招股書
除此之外，聯(lián)影醫(yī)療組建了近2000名研發(fā)人員的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，占公司員工總數(shù)比例超過35%；公司超過1700人擁有碩士或博士學(xué)歷，超過350人具備海外教育背景或工作經(jīng)歷。
聯(lián)影醫(yī)療還通過高薪及股權(quán)激勵(lì)政策，在全球范圍內(nèi)招攬高端人才，其中不少都是出自國(guó)際巨頭西門子、飛利浦等。聯(lián)影醫(yī)療10名核心技術(shù)人員中，有4名曾任職于西門子，2人曾任職于飛利浦。甚至在2018年還請(qǐng)來競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手西門子醫(yī)療原CEO Hermann Requardt擔(dān)任資深科學(xué)顧問。
▲聯(lián)影資深科學(xué)顧問：Hermann Requardt
來源：搜狐
為強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力，筑牢護(hù)城河，聯(lián)影醫(yī)療將專利挖掘機(jī)制貫穿技術(shù)研發(fā)的全生命周期，專利申請(qǐng)廣泛覆蓋全線產(chǎn)品，同時(shí)，針對(duì)未來有可能實(shí)施的技術(shù)提前規(guī)劃并加以專利保護(hù)以搶占先機(jī)。截止2021年6月，獲得授權(quán)發(fā)明專利超過1500項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利超過1100項(xiàng)，海外發(fā)明專利超過380項(xiàng)，形成攻守兼?zhèn)涞闹R(shí)產(chǎn)權(quán)布局。
在創(chuàng)新方向上，聯(lián)影醫(yī)療以前瞻研究、市場(chǎng)動(dòng)向?yàn)閷?dǎo)向，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)升級(jí)和新產(chǎn)品開發(fā)，牽頭承擔(dān)近40項(xiàng)國(guó)家級(jí)及省級(jí)研發(fā)項(xiàng)目，包括近20項(xiàng)國(guó)家級(jí)科技重大專項(xiàng)。目前在MR、CT、XR、MI等7大領(lǐng)域有20個(gè)產(chǎn)品處于研發(fā)階段，為公司未來產(chǎn)品更新迭代以及持續(xù)盈利能力提供創(chuàng)新動(dòng)力。
國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)想要從根本上超越國(guó)際老牌巨頭，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，甚至走出國(guó)門，與國(guó)際巨頭在全球市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，就需要在技術(shù)創(chuàng)新上發(fā)力，在技術(shù)上彎道超車。聯(lián)影醫(yī)療自創(chuàng)立以來，就堅(jiān)持“高舉高打”的戰(zhàn)略，無論在研發(fā)投入、人才戰(zhàn)略、專利布局還是新技術(shù)研發(fā)方面都走在了國(guó)內(nèi)同行的前列。
小結(jié)
鼓勵(lì)“發(fā)展高端醫(yī)療設(shè)備”是十四五規(guī)劃的內(nèi)容之一，聯(lián)影醫(yī)療作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影響設(shè)備的“龍頭”，抓住新冠疫情帶來的發(fā)展機(jī)遇，加快實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
未來，聯(lián)影醫(yī)療如能持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，通過自主研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新掌握核心技術(shù)，未嘗不可在境外市場(chǎng)對(duì)“GPS”發(fā)起挑戰(zhàn)。
【參考資料】
文章來源：動(dòng)脈網(wǎng)
