1.有錢的Big pahrma+中小型生物醫(yī)藥公司股災(zāi)≈大并購時代
疫情給Big pahrma帶來大量現(xiàn)金流，格局也出現(xiàn)了一定變化，疫情受益的希望買更多的管線，疫情受益不大的希望買管線改變格局或需要克服專利懸崖。
新冠疫情導(dǎo)致的全球藥物格局將在2022年發(fā)生真正的變化，Evaluate是全球醫(yī)藥市場中比較權(quán)威的數(shù)據(jù)庫，可以從Evaluate的預(yù)測里面看到，預(yù)計(jì)2022年輝瑞的新冠疫苗Comirnaty和Moderna的新冠疫苗Spikevax都將進(jìn)入了全球Top10，而最新Top10的藥物是吉利德2018年上市的比克恩丙諾Biktarvy必妥維，此外還有賽諾菲2017年上市的度普利尤單抗Dupixent達(dá)必妥，賽諾菲曾說達(dá)必妥能達(dá)100億歐元的銷售峰值，這兩個產(chǎn)品經(jīng)過幾年才達(dá)到全球top10，疫情讓2款新冠疫苗僅用一年的時間就進(jìn)入top10，并且其中輝瑞疫苗接近300億美元，遠(yuǎn)超其他產(chǎn)品，另一個接近200億美元，幾乎跟曾經(jīng)藥王修美樂齊名。
來源：Evaluate
Evaluate并未對新冠藥物進(jìn)行預(yù)測，但分析師預(yù)測輝瑞2022年能達(dá)到1013億美元，輝瑞新冠藥物Paxlovid預(yù)計(jì)能達(dá)242億美元，按照這個預(yù)測Paxlovid的收入將僅次于疫苗排名第二。
除輝瑞Paxlovid以外，還會有一堆其他的新冠產(chǎn)品將在2022年揭露數(shù)據(jù)，這些都將成為新冠藥市場的新增力量，新冠藥的市場也會進(jìn)而擴(kuò)大。
來源：Evaluate
美股生物醫(yī)藥領(lǐng)域的XBI指數(shù)和IBB指數(shù)具有較好的代表性，大部分是中小市值股票，其中XBI指數(shù)從最高點(diǎn)174到現(xiàn)在118，指數(shù)跌了約33%，IBB指數(shù)跌了約11%，其中XBI更多是偏小型biotech企業(yè)，可以跟國內(nèi)A股的對比一下，國內(nèi)A股的中信醫(yī)藥指數(shù)從最高點(diǎn)到現(xiàn)在也才跌了20%左右，相較于國內(nèi)，美國生物醫(yī)藥更稱得上是股災(zāi)。
手握大量現(xiàn)金流的Big pharma和中小型biotech上市公司股災(zāi)兩個情況一起出現(xiàn)意味著會迎來格局大變，并購整合會更加頻繁，例如輝瑞，《巴倫周刊》12月下旬對輝瑞CEO博拉進(jìn)行專訪，談了專利懸崖及大量現(xiàn)金流使用問題，博拉說過確實(shí)存在專利懸崖問題，也說了會把疫情相關(guān)的錢要用于引入II或III期項(xiàng)目。
2.國內(nèi)創(chuàng)新藥困境仍在，但2022年競爭更加慘烈
國內(nèi)創(chuàng)新同質(zhì)化程度相對較高，雖然最近兩年管線布局前移了一些，但現(xiàn)在的商業(yè)化產(chǎn)品都是幾年前研發(fā)的，那個時候大家都相差不大，國內(nèi)市場肯定是有的，但競爭會更加激烈，畢竟，就算騰籠換鳥也得換好鳥。
要知道國內(nèi)不只是國內(nèi)企業(yè)自己在玩，Big pharma的產(chǎn)品也同樣在加速進(jìn)入國內(nèi)市場，國內(nèi)醫(yī)生對于外資產(chǎn)品還是更加信任一點(diǎn)的，畢竟歷史經(jīng)驗(yàn)說明了外資產(chǎn)品大多數(shù)是不錯的，商業(yè)化困境仍然還在，并且拼刺刀還會越來越激烈，現(xiàn)在還只是頭部創(chuàng)新藥企業(yè)在拼刺刀，之后更多腰部企業(yè)的產(chǎn)品上市，競爭會更加血腥。
所以大家都在進(jìn)行國際化，而國際化不得不說研發(fā)和商業(yè)化兩個階段，商業(yè)化就不用說了，沒有任何一家國內(nèi)企業(yè)商業(yè)化成功，大家都剛剛開始，而研發(fā)就涉及到license in/out，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)可能也會瞄著美股那些中小型biotech公司，大膽做個推測，2022年來源于國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)收購國外中小型biotech公司項(xiàng)目的比例將會逐漸提高，畢竟那些公司本身就是醫(yī)藥創(chuàng)新的主要力量，Big pharma的創(chuàng)新大部分是來源于那些公司。
3.醫(yī)藥熊市里面安全邊際更加重要
創(chuàng)新藥是個管線遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于銷售額的行業(yè)，銷售額肯定重要，但管線更加重要，而醫(yī)藥公司的市值是根據(jù)管線來對未來進(jìn)行估值，估值方法基本來源于DCF模型，或者是DCF模型的變種，而管線眾多加上商業(yè)化過程中醫(yī)保支付情況不確定再加上競爭格局越發(fā)激烈導(dǎo)致里面的幾個關(guān)鍵指標(biāo)沒有共同認(rèn)知，也就是沒有錨，只知道會越來越血腥但不知道會變成什么樣，這可能也是A股及港股創(chuàng)新藥企業(yè)波動比較大的原因。
在熊市里面大部分資金都追求防御屬性，醫(yī)藥領(lǐng)域的防御屬性應(yīng)該具備這兩個條件，一是自己能夠存活下來，就算未來一段時間會過得很艱難，但必須要能夠活下來，二是手上要有大量現(xiàn)金流，大量現(xiàn)金流自然能夠支持自己活下來，但在競爭加劇之后是出清，勢必會有大量不是“創(chuàng)新”的偽創(chuàng)新藥被淘汰，其中也會有錯殺的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，大量現(xiàn)金流意味著能夠收購這些被錯殺的企業(yè)。
最后再大膽做個推測，預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)仍然會過得比較艱難，醫(yī)藥熊市的大背景仍然應(yīng)該不會變化，而2022年創(chuàng)新藥企業(yè)的商業(yè)化也就是銷售額情況將會極大影響市場予以企業(yè)的估值，若業(yè)績披露情況理想，優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍有望跑出來，但業(yè)績不理想，2022年可能會比2021年更加慘淡。
具備大量現(xiàn)金流和有商業(yè)化產(chǎn)品的biotech公司或者biopharma公司值得關(guān)注，畢竟他們的創(chuàng)新能力大于Bigpharma，實(shí)在不行有III期臨床的也行，但要算好還有多少現(xiàn)金流能夠支持公司開展III期，III期臨床以下的公司不建議關(guān)注，畢竟那些就相當(dāng)于賭一把，亙喜、康乃德、萬春及開拓的漲跌告訴我們這樣的風(fēng)險實(shí)在太大。
除了biotech外，國內(nèi)仿創(chuàng)轉(zhuǎn)型的Bigpharma也相對來說機(jī)會更大，雖然原本仿制藥被集采拍的半死，但畢竟估值夠低，而且瘦死駱駝比馬大，這類型企業(yè)還是有商業(yè)化底子，就是差一些產(chǎn)品來當(dāng)彈藥，只要眼光好，能夠用剩余不多的底子賭一把大的，跟錯殺的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)biotech公司合作或整合美股那些中小型biotech，也是有助于自身的加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，但這個條件是眼光足夠好，也足夠有魄力去做國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)目前還沒有做過幾個先例的事情，這個的前提是自身經(jīng)營至少不會惡化，也就是不會越買越貴，低估值不是安全邊際，低估值加上持續(xù)增長才是。
注：本文僅限于交流行業(yè)觀點(diǎn)，不做任何投資推薦，若希望交流，請于后臺溝通咨詢。作者：小北，醫(yī)藥領(lǐng)域投資人，某生物制藥公司從業(yè)者。
文章來源：新康界
