收購(gòu)，是2021年醫(yī)療器械行業(yè)的高頻詞。雖然在醫(yī)療器械領(lǐng)域無(wú)并購(gòu)，不巨頭，并購(gòu)乃兵家常事。但在2021年，整個(gè)行業(yè)宣布新交易的速度驚人，全行業(yè)有多項(xiàng)價(jià)值十億美元的交易和收購(gòu)堆積如山。根據(jù)安永的相關(guān)數(shù)據(jù)，醫(yī)療器械行業(yè)僅僅在2021年上半年就產(chǎn)生了33筆并購(gòu)交易，這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)2020年全年的33筆。值得強(qiáng)調(diào)的是，在全球醫(yī)療器械并購(gòu)浪潮中，中國(guó)企業(yè)同樣也是活躍買(mǎi)家，不斷在海外掃貨，再將其引入中國(guó)市場(chǎng)。十億市值靠業(yè)務(wù)，百億市值靠并購(gòu)，千億市值靠核爆業(yè)務(wù)+并購(gòu)。這句話(huà)尤其適用于醫(yī)療器械領(lǐng)域。過(guò)去由于體量不足和管理能力有限等等原因，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械在海外收購(gòu)上并不活躍。而近年來(lái)，醫(yī)療器械行業(yè)加速內(nèi)卷，競(jìng)爭(zhēng)激烈；醫(yī)?？刭M(fèi)下的帶量采購(gòu)政策讓成熟業(yè)務(wù)面臨增長(zhǎng)壓力；加上，醫(yī)療器械領(lǐng)域產(chǎn)品迭代快速加快，種種因素給醫(yī)療器械企業(yè)帶來(lái)巨大的生存壓力，而并購(gòu)可以快速打破企業(yè)天花板，搶占高潛力的細(xì)分市場(chǎng)，于是并購(gòu)和license-in成為醫(yī)療企業(yè)發(fā)展不得不踏上的快車(chē)道。在今年，醫(yī)療器械出現(xiàn)并購(gòu)潮是由哪些因素驅(qū)動(dòng)？在眾多海外并購(gòu)標(biāo)的中哪些賽道最“吸金”？巨頭真金白銀買(mǎi)下的產(chǎn)品將如何改變行業(yè)格局？動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)2021年醫(yī)療器械領(lǐng)域主要并購(gòu)事件進(jìn)行了分析。國(guó)內(nèi)器械集采之下成熟業(yè)績(jī)承壓，
并購(gòu)是擴(kuò)張也是生存
2021年全球醫(yī)療器械主要收購(gòu)與合作事件在醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展歷程中，并購(gòu)是基本功之一，醫(yī)療器械相比于醫(yī)療行業(yè)其他子行業(yè)更需要并購(gòu)。從產(chǎn)品特性上看，醫(yī)療器械行業(yè)具有碎片化和離散制造屬性，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域之間區(qū)隔較大，產(chǎn)品技術(shù)也處于快速更迭中，新技術(shù)對(duì)于舊技術(shù)的影響具有顛覆性。從市場(chǎng)角度來(lái)看，醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域天花板明顯，若無(wú)法進(jìn)一步擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額，激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)將迅速使得市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑。
而今年，國(guó)內(nèi)外醫(yī)療器械企業(yè)紛紛買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的原因有所不同。在全球范圍內(nèi)，并購(gòu)較多的原因主要是疫情后現(xiàn)金流充足。安永在一份報(bào)告中指出，2021年眾多醫(yī)療器械公司擺脫了不確定性的影響，擁有大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備，也開(kāi)始將這部分資金投入收購(gòu)中。現(xiàn)金流充足可以從全球巨頭的最新財(cái)報(bào)中看出，從全球巨頭公布的2021上半年年報(bào)中，全球TOP10的醫(yī)療器械巨頭營(yíng)收都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，除了和疫情緊密相關(guān)的診斷業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)外，高值耗材業(yè)務(wù)也強(qiáng)勢(shì)反彈。雅培醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收69.86億美元，同比增長(zhǎng)30.3%。美敦力2021財(cái)年Q4財(cái)報(bào)（2021年2月1日-4月30日）中的數(shù)據(jù)，心血管業(yè)務(wù)（Cardiovascular）營(yíng)收29.08億美元，同比增長(zhǎng)45.1%。2021上半年，碧迪醫(yī)療營(yíng)收102.22億美元，同比增長(zhǎng)21%。各大巨頭的業(yè)務(wù)已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)反彈，行業(yè)也逐漸回歸正常。而國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械并購(gòu)由冷轉(zhuǎn)熱的原因和海外不同。國(guó)內(nèi)過(guò)去的市場(chǎng)環(huán)境中，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合并非常態(tài)。在2019年，醫(yī)療器械海外并購(gòu)曾一度降至冰點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，過(guò)去并購(gòu)不頻繁主要原因是，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)目前還保持著遠(yuǎn)高于國(guó)際成熟市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度，即使依靠?jī)?nèi)生成長(zhǎng)，也能保持較快發(fā)展；由于商業(yè)習(xí)慣、資產(chǎn)價(jià)格和資本市場(chǎng)環(huán)境等原因，當(dāng)前國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購(gòu)相對(duì)困難，大量項(xiàng)目謀求獨(dú)立上市，已上市公司之間的并購(gòu)整合更是困難；資本市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)式發(fā)展的認(rèn)可度并未達(dá)到國(guó)際成熟市場(chǎng)的水平。在后疫情時(shí)代，國(guó)內(nèi)的海外并購(gòu)為何會(huì)觸底反彈。這和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境變化相關(guān)。雖然中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)依然保持著高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但醫(yī)?？刭M(fèi)下的集采政策讓高值耗材企業(yè)躺著賺錢(qián)的日子一去不復(fù)返。集采改變了現(xiàn)有的行業(yè)游戲規(guī)則，并將改變?cè)惺袌?chǎng)分配格局。從現(xiàn)有的政策方向來(lái)看，帶量采購(gòu)政策將在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域常態(tài)化運(yùn)行。目前受集采政策影響最大的細(xì)分市場(chǎng)即心血管高值耗材，全國(guó)性的帶量采購(gòu)最早落地的市場(chǎng)即冠脈支架，集采落地執(zhí)行已超過(guò)一年，但其對(duì)冠脈支架行業(yè)的重創(chuàng)才剛剛開(kāi)始顯現(xiàn)。以往以支架為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)在集采后即使中標(biāo)業(yè)務(wù)也同樣承壓。藍(lán)帆醫(yī)療旗下吉威醫(yī)療的藥物涂層支架系統(tǒng)在全國(guó)帶量采購(gòu)中中標(biāo)，但根據(jù)藍(lán)帆醫(yī)療2021年H1財(cái)報(bào)來(lái)看，藍(lán)帆醫(yī)療中標(biāo)的心躍支架2021年上半年銷(xiāo)量超過(guò)22萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)超過(guò)430%，雖然市場(chǎng)份額提升顯著，但吉威醫(yī)療收入僅8514 萬(wàn)元，同比下降 61.23%。同時(shí)，藍(lán)帆醫(yī)療心血管器械業(yè)務(wù)2021年H1實(shí)現(xiàn)收入3.64億元，同比也下降了28.6%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓之下，醫(yī)療器械企業(yè)不得不開(kāi)辟新的戰(zhàn)場(chǎng)。這也是為什么在眾多并購(gòu)的買(mǎi)家中，血管介入高值耗材類(lèi)企業(yè)最為活躍，出手最頻繁。介入無(wú)植入解決方案
成為國(guó)內(nèi)企業(yè)最青睞賽道
2021年主要的醫(yī)療器械并購(gòu)交易事件呈現(xiàn)幾大特點(diǎn)：一是主要并購(gòu)活躍在心血管領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械企業(yè)開(kāi)始全方位拓展產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)充產(chǎn)品線(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)重點(diǎn)應(yīng)在于搶占本賽道的市場(chǎng)份額，在并購(gòu)標(biāo)的的選擇上力求與現(xiàn)有渠道的協(xié)同。以藍(lán)帆醫(yī)療為例，2021年藍(lán)帆醫(yī)療投入國(guó)產(chǎn)OCT品牌南京沃福曼。OCT成像可以精準(zhǔn)指導(dǎo)PCI手術(shù)。藍(lán)帆醫(yī)療以往在心血管領(lǐng)域的產(chǎn)品更多地集中于治療環(huán)節(jié)，投資沃福曼后，將沃福曼的新型診斷技術(shù)嫁接在藍(lán)帆醫(yī)療現(xiàn)有的心血管領(lǐng)域銷(xiāo)售平臺(tái)上。二是在標(biāo)的偏好上，國(guó)內(nèi)企業(yè)頻頻出手的心血管賽道中，介入無(wú)植入解決方案最受?chē)?guó)內(nèi)企業(yè)追捧。介入無(wú)植入的商業(yè)潛力已經(jīng)得到驗(yàn)證，樂(lè)普醫(yī)療2021年上半年介入無(wú)植入產(chǎn)品組合，包括可降解支架、藥物球囊、切割球囊等營(yíng)收 3.64億元，同比增長(zhǎng)1951.55%，成為樂(lè)普醫(yī)療支架集采后的增長(zhǎng)新支柱。介入無(wú)植入能成為高值耗材企業(yè)紛紛青睞的新賽道，在于它強(qiáng)調(diào)不在患者體內(nèi)植入永久金屬植入物，同時(shí)恢復(fù)血管的供血功能。介入無(wú)植入的代表產(chǎn)品包括藥物球囊、生物可吸收支架、減容裝置。在2021年的并購(gòu)趨勢(shì)中，最受歡迎的單品是沖擊波球囊。沖擊波球囊是一種將沖擊波碎石和血管成形術(shù)結(jié)合的強(qiáng)大技術(shù)。所謂血管腔內(nèi)沖擊波碎石技術(shù)是指在球囊內(nèi)置入沖擊波發(fā)生器用于血管鈣化病變的處理，這項(xiàng)技術(shù)從腎結(jié)石治療中移植而來(lái)，已在腎結(jié)石治療中安全應(yīng)用超過(guò)30年。血管內(nèi)沖擊波鈣化處理技術(shù)是通過(guò)低壓擴(kuò)張的球囊中產(chǎn)生的聲壓波對(duì)內(nèi)中膜鈣化病變進(jìn)行處理，使得血管順應(yīng)性改善，從而更安全的進(jìn)行擴(kuò)張。在這個(gè)嶄新的賽道中，美國(guó)的ShockwaveMedical是全球第一家推出沖擊波球囊的公司。其治療冠脈血管鈣化的C2導(dǎo)管在一系列的臨床研究中展現(xiàn)了巨大的臨床價(jià)值，并于2021年2月獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)上市。Shockwave的沖擊波球囊被健適醫(yī)療收入囊中，2021年3月健適醫(yī)療和與Shockwave達(dá)成合作：雙方共同成立一家由健適醫(yī)療控股的合資公司，將血管內(nèi)沖擊波技術(shù)引進(jìn)國(guó)內(nèi)，受益中國(guó)病患；在成立合資公司的基礎(chǔ)上，健適醫(yī)療將在中國(guó)建立生產(chǎn)線(xiàn)，用于轉(zhuǎn)化和生產(chǎn)Shockwave的產(chǎn)品。醫(yī)療器械好的賽道中從來(lái)不乏競(jìng)爭(zhēng)者，沖擊波球囊賽道的玩家已不止Shockwave，F(xiàn)astWave Medical也加入這一產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中，并且在2021年8月獲得遠(yuǎn)大醫(yī)藥戰(zhàn)略投資。沖擊波球囊這一領(lǐng)域也有國(guó)產(chǎn)企業(yè)研發(fā)，預(yù)計(jì)未來(lái)這一產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)上市將面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。第三大特點(diǎn)是隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的天花板突顯，跨界并購(gòu)成為常態(tài)，有企業(yè)開(kāi)始嘗試跨賽道并購(gòu)?fù)黄菩袠I(yè)天花板。一方面，國(guó)內(nèi)成熟的高值耗材企業(yè)試水消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)品，另一方面，國(guó)內(nèi)高值耗材領(lǐng)域也開(kāi)始迎來(lái)更多元的參與者。2021年，樂(lè)普醫(yī)療通過(guò)并購(gòu)逾2億收購(gòu)虧損公司博思美進(jìn)軍隱形正畸賽道，除此以外，樂(lè)普醫(yī)療也在整體進(jìn)軍齒科，不僅通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入齒科正畸矯治器、數(shù)字化與專(zhuān)業(yè)3D掃描(口內(nèi)掃描)領(lǐng)域，并自主研發(fā)種植牙。整體拓展齒科領(lǐng)域，樂(lè)普醫(yī)療表示主要受集采沖擊，隨著集采常態(tài)化，樂(lè)普的主營(yíng)業(yè)務(wù)冠脈支架毛利率降低，2021年H1樂(lè)普醫(yī)療醫(yī)療器械業(yè)務(wù)毛利率61.03%，較去年同期減少了10.63個(gè)百分點(diǎn)。為保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性，樂(lè)普醫(yī)療選擇進(jìn)入高毛利的隱形正畸市場(chǎng)，進(jìn)入消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域。心臟瓣膜龍頭啟明醫(yī)療則是切入了高血壓介入治療領(lǐng)域，選擇了與以色列高科技公司Healium Medical Ltd.成立合資公司Renaly Ltd，以引進(jìn)Healium的新一代去腎交感神經(jīng)術(shù)（RDN）創(chuàng)新器械，并將RDN產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)進(jìn)行研發(fā)，生產(chǎn)及商業(yè)化。在國(guó)內(nèi)企業(yè)你追我趕的海外并購(gòu)和合作中，可以看出醫(yī)療器械授權(quán)引進(jìn)（license-in）+自主研發(fā)，是現(xiàn)在非?；钴S的商業(yè)模式，這對(duì)于國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械創(chuàng)新格局也將產(chǎn)生影響。醫(yī)療器械行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)及其重要，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始頻繁引入海外產(chǎn)品，未來(lái)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。隨著license-in模式的流行，留給國(guó)內(nèi)企業(yè)me-too模式創(chuàng)新的時(shí)間將更短，這將對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)力和創(chuàng)新的差異化都提出更高的要求。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新也不能僅僅停留在模仿階段，掌握前瞻性思維和戰(zhàn)略眼光對(duì)于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)更為必要。毫無(wú)疑問(wèn)，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，也有企業(yè)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì)，未來(lái)醫(yī)療器械領(lǐng)域上市公司之間的并購(gòu)也將頻繁發(fā)生。國(guó)內(nèi)的并購(gòu)趨勢(shì)總體上受到帶量采購(gòu)政策影響較大，無(wú)論是在出手企業(yè)還是出手方向上。相對(duì)來(lái)看，海外巨頭的并購(gòu)受到政策影響較小，主要從對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)的判斷出發(fā)。海外企業(yè)的并購(gòu)方向反映了巨頭對(duì)于市場(chǎng)變化的感知。從收購(gòu)趨勢(shì)來(lái)看，隨著行業(yè)集中度的提高，巨頭與巨頭之間的并購(gòu)并不多。巨頭都在通過(guò)收購(gòu)鞏固其細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)地位，完善產(chǎn)品解決方案；同時(shí)也占領(lǐng)新興高增長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，最受巨頭青睞的領(lǐng)域是耳鼻喉器械市場(chǎng)。耳鼻喉疾病是日常生活中的常見(jiàn)疾病，如過(guò)敏性鼻炎、聲帶息肉、耳鳴、打鼾等。耳鼻喉科醫(yī)療器械細(xì)分市場(chǎng)廣闊，且市場(chǎng)未獲充分開(kāi)發(fā)。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)動(dòng)脈網(wǎng)表示：“中國(guó)的耳鼻喉科市場(chǎng)在過(guò)去五年呈指數(shù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。” 在中國(guó)，近年來(lái)耳鼻喉相關(guān)疾病的發(fā)病率呈逐年上升趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)患有慢性鼻竇炎的患者超過(guò)1億人。2021年的耳鼻喉及頭頸外科的手術(shù)量預(yù)計(jì)約200萬(wàn)例，而五年前該數(shù)據(jù)僅為50萬(wàn)例，每年的增長(zhǎng)超過(guò)30%；同時(shí)，由于市場(chǎng)需求不斷加速擴(kuò)大，耳鼻喉科醫(yī)療市場(chǎng)將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。耳鼻喉領(lǐng)域的產(chǎn)品包括耳內(nèi)鏡、鼻咽喉內(nèi)窺鏡、助聽(tīng)器、消融、激光等產(chǎn)品。此次美敦力收購(gòu)Intersect ENT主要是看重其鼻竇植入物，其可降解鼻竇藥物支架可打開(kāi)鼻竇通道并輸送抗炎類(lèi)固醇以幫助愈合。通過(guò)將這些產(chǎn)品與美敦力的導(dǎo)航、動(dòng)力儀器和現(xiàn)有組織健康產(chǎn)品相結(jié)合，美敦力打算提供更廣泛的解決方案套件，以幫助外科醫(yī)生治療CRS患者。而另一家巨頭波士頓科學(xué)收購(gòu)Lumenis用于泌尿科和耳鼻喉科微創(chuàng)手術(shù)的激光和光纖解決方案。LumeniCO2激光手術(shù)系統(tǒng)可以微創(chuàng)經(jīng)口治療早期聲門(mén)型喉癌，使喉癌患者避免頸部切口及氣管切開(kāi)，更好的保留患者喉功能，提高患者生活質(zhì)量。除此以外，患者監(jiān)護(hù)領(lǐng)域也同樣受到巨頭關(guān)注。飛利浦在患者監(jiān)護(hù)領(lǐng)域收購(gòu)了Capsule Technologies，Capsule是一家面向醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療設(shè)備集成和數(shù)據(jù)技術(shù)提供商。波士頓科學(xué)收購(gòu)了Preventice。Preventice是一家移動(dòng)心臟健康管理解決方案企業(yè)，產(chǎn)品組合包括名為 Body Guardian? 的遠(yuǎn)程可穿戴心臟監(jiān)測(cè)器。該監(jiān)護(hù)儀使用由獨(dú)立診斷測(cè)試設(shè)施支持的完全集成的基于云端的平臺(tái)，臨床技術(shù)人員和人工智能算法提供的見(jiàn)解可以改善臨床診斷。波士頓科學(xué)曾是這家企業(yè)的投資人。在疫情期間，遠(yuǎn)程心臟監(jiān)護(hù)解決方案受到歡迎，波士頓科學(xué)也看好高速增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)心電圖市場(chǎng)。并購(gòu)是醫(yī)療器械行業(yè)走向壯大的必由之路，產(chǎn)品技術(shù)的快速更迭和細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模有限決定了并購(gòu)可以幫助企業(yè)快速打破天花板，現(xiàn)有的全球醫(yī)療器械巨頭都是通過(guò)并購(gòu)之路成為行業(yè)霸主。醫(yī)療器械領(lǐng)域的并購(gòu)被譽(yù)為不僅是擴(kuò)張也是生存，逆水行舟不進(jìn)則退，激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)可以迅速讓市場(chǎng)份額下滑，并購(gòu)可以帶來(lái)快速突破。但并非所有的并購(gòu)都能成功，醫(yī)療器械領(lǐng)域也不乏失敗的案例。在并購(gòu)時(shí)代來(lái)臨之際，值得強(qiáng)調(diào)的是夯實(shí)自己內(nèi)生性能力是大并購(gòu)的基礎(chǔ)。
