高瓴資本下注的醫(yī)療健康領(lǐng)域十大黃金賽道，已投22家行業(yè)龍頭全梳理！

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展、人均收入水平的提高、人口老齡化加劇、人們健康意識(shí)的提升以及醫(yī)療保障制度的完善，生物醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)兩大行業(yè)近幾年在我國(guó)呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，特別是以創(chuàng)新藥、生物疫苗、CRO、體外診斷、眼科醫(yī)療、口腔醫(yī)療、骨科以及連鎖藥房等為代表的醫(yī)藥醫(yī)療細(xì)分賽道迎來(lái)了黃金發(fā)展時(shí)代，相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)也持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，誕生了眾多長(zhǎng)線大牛股，比較典型的如恒瑞醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、片仔癀、愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、智飛生物、康泰生物、泰格醫(yī)藥和大博醫(yī)療等；可以說(shuō)具備消費(fèi)和科技兩重屬性的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)是極佳的長(zhǎng)期投資賽道，成長(zhǎng)性好、盈利能力強(qiáng)、弱周期屬性、剛需、市場(chǎng)巨大、進(jìn)入壁壘高等給醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)構(gòu)造出了又深又寬的護(hù)城河。

好賽道好公司會(huì)深受資本的追捧，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的公募、私募、社保、養(yǎng)老金還是來(lái)自國(guó)外的QFII以及香港的北上資金都十分偏愛(ài)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)，張磊先生管理的高瓴資本也是如此，高瓴資本高擅長(zhǎng)投資生命健康，科技創(chuàng)新，高端制造、消費(fèi)零售、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，其中生物醫(yī)藥領(lǐng)域最為優(yōu)秀，從2014年開(kāi)始布局國(guó)內(nèi)PD1創(chuàng)新藥，后面逐步介入到CRO/CDMO、眼科、骨科、口腔等細(xì)分領(lǐng)域；

張磊先生于2015年創(chuàng)立高瓴資本，創(chuàng)建開(kāi)始就定位于專注于長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性價(jià)值投資的投資公司，找到最好的公司，做時(shí)間的朋友；高瓴資本的投資理念是在吸收了以本杰明·格雷厄姆以及其弟子沃倫·巴菲特為代表的價(jià)值投資理念的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新、與時(shí)俱進(jìn)，。高瓴能夠?qū)Ψ巧鲜谢蛞焉鲜械钠髽I(yè)進(jìn)行集中投資和長(zhǎng)期持股，除此之外，高瓴擁有靈活的投資范疇，可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展的資金需求在從初創(chuàng)期到上市后的各個(gè)階段內(nèi)提供資金支持；我整理了一下高瓴資本在A股和港股市場(chǎng)所投資的醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域中的優(yōu)質(zhì)賽道以及相關(guān)個(gè)股，僅供參考；

1、恒瑞醫(yī)藥（600276）——國(guó)內(nèi)抗腫瘤創(chuàng)新藥龍頭，高瓴資本在2014年9月份通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入。

江蘇恒瑞醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)抗腫瘤創(chuàng)新藥絕對(duì)龍頭，同時(shí)還擁有麻醉藥和造影劑兩大核心業(yè)務(wù)，其中抗腫瘤藥產(chǎn)品收入占總營(yíng)收的45%以上，麻醉藥產(chǎn)品收入占總營(yíng)收20%以上；創(chuàng)新是恒瑞多年來(lái)始終堅(jiān)持的重大戰(zhàn)略，也是推動(dòng)公司發(fā)展的動(dòng)力源泉，2019年公司研發(fā)投入39億元，同比增長(zhǎng)45.9%，占收入比例16.7%，總額與占比均創(chuàng)公司歷史新高。公司業(yè)績(jī)已經(jīng)持續(xù)十多年增長(zhǎng)，盈利能力突出，扣非凈利潤(rùn)增速基本在20%以上，ROE一直保持在20%以上，毛利率保持在80%以上，凈利率保持在20%以上；2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收232.89億元，同比增長(zhǎng)33.70%，扣非后歸母凈利潤(rùn)49.79億元，同比增長(zhǎng)30.94%，業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史最佳；2020年6月22日公司股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，總市值突破5000億元，穩(wěn)坐中國(guó)制藥企業(yè)市值一哥。

當(dāng)前公司已獲批上市的創(chuàng)新藥重磅產(chǎn)品：艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭（19k）、吡咯替尼、白紫、PD-1、卡瑞利珠單抗、甲苯磺酸瑞馬唑侖高瓴資本在2014年9月份通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始投資恒瑞醫(yī)藥

2、翰森制藥（03692.HK）——中樞神經(jīng)藥品龍頭，高瓴資本通過(guò)基石投資和一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入；

江蘇翰森制藥是中國(guó)規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快、臨床需求缺口巨大的部分治療領(lǐng)域均排名前列的少數(shù)幾家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的中國(guó)制藥公司之一，公司致力于在中國(guó)市場(chǎng)臨床需求缺口巨大的中樞神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管等六大領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。2019年6月14日公司在港交所上市，讓人稱奇的是，翰森制藥董事局主席、CEO為鐘慧娟，其為抗腫瘤創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)孫飄揚(yáng)的妻子，如今恒瑞總市值已經(jīng)接近5000億元，A股絕對(duì)的醫(yī)藥龍頭，而瀚森制藥總市值突破2200億港幣，趕超中國(guó)生物制藥，成為H股醫(yī)藥龍頭，孫飄揚(yáng)、鐘慧娟夫妻成為當(dāng)之無(wú)愧的最牛醫(yī)藥夫妻檔。

公司在精神類藥物市場(chǎng)份額排名第一。Frost&Sullivan數(shù)據(jù)表明，2018年公司在精神類藥物市場(chǎng)份額為9.2%，連續(xù)五年銷售額位居國(guó)內(nèi)第一。公司目前銷售四種中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病藥物，主要產(chǎn)品為歐蘭寧和阿美寧。公司2019年中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病收入為21.7億元，占公司營(yíng)收比例為25.0%，近三年復(fù)合增速為13.8%。

瀚森制藥在中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病，抗腫瘤，抗感染及糖尿病領(lǐng)域具有廣泛的藥物組合。除此之外，公司還關(guān)注消化道及心血管領(lǐng)域。上述六大領(lǐng)域在2018年合計(jì)就已經(jīng)占據(jù)了中國(guó)藥物銷售額的62.5%，增長(zhǎng)快于整體中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)。多元化的產(chǎn)品組合包括占據(jù)市場(chǎng)市場(chǎng)領(lǐng)先地位的八種主要產(chǎn)品及近期推出的其他五種主要產(chǎn)品。這十三種產(chǎn)品占據(jù)公司收入的九成左右。上述產(chǎn)品專注于公司的四大領(lǐng)域，中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病，抗腫瘤，抗感染及糖尿病。上述主要產(chǎn)品中，邁靈達(dá)是1.1類創(chuàng)新藥；歐蘭寧、阿美寧、普來(lái)樂(lè)、澤菲、昕維、昕泰、澤坦、恒捷、恒森、孚來(lái)迪及瑞波特為首仿藥；而昕美為仿制藥。

瀚森由“首仿藥+創(chuàng)新藥”雙重驅(qū)動(dòng)，2011年以來(lái)，公司進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的1.1類創(chuàng)新藥數(shù)量及獲批的首仿藥物數(shù)量均位居行業(yè)前2位。目前，公司有將近100種在研產(chǎn)品，其中6種是已進(jìn)入Ⅱ期臨床試驗(yàn)或更晚期階段的1.1類分子實(shí)體創(chuàng)新藥。公司加快研發(fā)投入，旨在2019到2020年推出近30款在研藥物，其中包括具有高增長(zhǎng)潛力的15種在研藥物。

公司凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率有所提升。2017年、2018年及2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為61.9億元、77.2億元、86.8億元，同比增長(zhǎng)率分別為 13.9%、24.8%、12.4%。凈利潤(rùn)分別為16.0億元、19.0億元、25.6億元，同比增長(zhǎng)率分別為8.1%、19.3%、34.35%。公司最近5年銷售毛利率維持在較高水平，銷售凈利率2019年有所提升。2017-2019年銷售毛利率分別達(dá)到92.6%、92.2%、91.6%，銷售凈利率分別為25.7%、24.6%、29.4%。公司加大創(chuàng)新藥領(lǐng)域投入，積極向創(chuàng)新型制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型。

公司增加了對(duì)藥物發(fā)現(xiàn)能力的投入，包括新化學(xué)實(shí)體的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，并進(jìn)一步完善國(guó)際臨床開(kāi)發(fā)能力建設(shè)，繼續(xù)加大對(duì)前沿轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)與臨床開(kāi)發(fā)的投入，從而更好的了解和解決藥物靶點(diǎn)及醫(yī)療需求缺口。公司研發(fā)費(fèi)用從2016年的4.0億快速增加至 2019年的11.2億，占營(yíng)收比重從7.2%提升至12.9%。公司持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入形成了品種豐富的研發(fā)管線。

3、百濟(jì)神州（06160.HK）——國(guó)內(nèi)稀缺的全球化布局的抗腫瘤創(chuàng)新藥明星公司，高瓴資本通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入；

百濟(jì)神州于2010年10月在北京成立，是一家專注于開(kāi)發(fā)及商業(yè)化用于治療癌癥的創(chuàng)新型分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的生物技術(shù)公司。9年間發(fā)展成為一家全球生物技術(shù)公司，百濟(jì)神州產(chǎn)品包括5種內(nèi)部開(kāi)發(fā)、處于臨床階段的候選藥物，分別為：1個(gè)獲批的腫瘤產(chǎn)品——血液腫瘤領(lǐng)域的澤布替尼（BTK抑制劑）于2019年 11月FDA獲批；1個(gè)即將獲批腫瘤產(chǎn)品——替雷利珠單抗(PD-1單抗)有望于近期獲得NMPA批準(zhǔn)上市。3款在研藥物：卵巢癌、乳腺癌領(lǐng)域的重磅新藥 Pamiparib（PARP抑制劑）正在全球開(kāi)展III期臨床；PD-L1單抗和Raf抑制劑正在開(kāi)展全球I期臨床。公司于2018年8月8日登入港股市場(chǎng)，當(dāng)前總市值已經(jīng)突破1200億港幣。

除此之外，百濟(jì)神州通過(guò)全球管線合作方式獲得4款已在中國(guó)商業(yè)化的產(chǎn)品及20 多款臨床階段產(chǎn)品。其中，2017年從新基獲得3種商業(yè)化產(chǎn)品（來(lái)那度胺、白蛋白紫杉醇、阿扎胞苷）及1種在研藥物（Avadomide（CC-122））在中國(guó)區(qū)的授權(quán)許可。2018年，從Mirati獲得Sitravatinib在亞太地區(qū)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化的授權(quán)。2019年從安進(jìn)公司獲得三款產(chǎn)品地舒單抗、卡非佐米和倍林妥莫雙抗在中國(guó)的商業(yè)化權(quán)益，及包括KRAS抑制劑（AMG510）在內(nèi)的20款在研抗腫瘤藥物在中國(guó)的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化權(quán)益。此外，合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目還有：B-RAF抑制劑Lifirafenib 與SpringWorks MEK抑制劑合作開(kāi)發(fā)聯(lián)用適應(yīng)癥；BTK抑制劑澤布替尼與MEI 的PI3K抑制劑；與Zymeworks合作開(kāi)發(fā)兩項(xiàng)雙特異抗體藥物（HER2，HER2-ADC）；與Seattle Genetics合作開(kāi)發(fā)一款臨床前腫瘤候選藥物（靶點(diǎn)未披露）。2019年11月，核心在研產(chǎn)品BTK抑制劑澤布替尼獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)上市，PD-1單抗替雷利珠單抗通過(guò)NMPA技術(shù)審評(píng)，獲批在即。

4、君實(shí)生物（01877.HK）——國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PD-1單抗制藥公司，高瓴資本通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)介入；

上海君實(shí)生物是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的生物制藥公司，致力于大分子生物藥的研發(fā)，主攻腫瘤、自身免疫性疾病及代謝疾病。公司于2018年12月24日登入港股市場(chǎng)，當(dāng)前公司總市值已經(jīng)突破450億港幣。創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，君實(shí)是國(guó)內(nèi)首家獲批 PD-1單抗（特瑞普利單抗/拓益）的公司，2019年是拓益上市銷售的首年，實(shí)現(xiàn)銷售額7.75億元，雖然有同類產(chǎn)品陸續(xù)上市，但PD-1單抗臨床療效好、整體市場(chǎng)潛力大，公司依靠良好的療效、安全性和定價(jià)策略實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)持續(xù)較快放量。

公司深耕生物藥研發(fā)領(lǐng)域，2019年自主研發(fā)和外部引進(jìn)均取得一定進(jìn)展。自主研發(fā)的全球首個(gè)抗BTLA單抗獲得FDA和中國(guó)臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)，阿達(dá)木單抗申報(bào)生產(chǎn)獲得受理，抗IL-17A單抗獲批臨床。發(fā)揮優(yōu)勢(shì)快速引進(jìn)產(chǎn)品，受讓蘇州潤(rùn)佳的CDK抑制劑、PI3K-ɑ抑制劑的50%權(quán)益，引入Anwita創(chuàng)新產(chǎn)品IL-21融合蛋白等。

公司此前無(wú)正式產(chǎn)品銷售，研發(fā)投入較大，尚未產(chǎn)生利潤(rùn)，公司在科創(chuàng)板上市融資順利，加上特瑞普利單抗銷售情況良好，加上公司后續(xù)研發(fā)管線推進(jìn)，未來(lái)具有較大成長(zhǎng)空間。

5、信達(dá)生物（01801.HK）——國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的抗腫瘤創(chuàng)新藥企業(yè)之一，高瓴資本通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)介入；

信達(dá)生物致力于開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售用于治療腫瘤等重大疾病的單克隆抗體新藥，于2018年10月31日在港股市場(chǎng)上市，當(dāng)前公司總市值已經(jīng)突破800億港幣。自成立以來(lái)，公司憑借創(chuàng)新成果和國(guó)際化的運(yùn)營(yíng)模式在眾多生物制藥公司中脫穎而出，獲得了包括高瓴資本、富達(dá)、禮來(lái)亞洲基金、美國(guó)資本集團(tuán)、君聯(lián)資本、淡馬錫、國(guó)投創(chuàng)新等全球多家知名創(chuàng)投基金資本支持。公司已建立起了一條包括17個(gè)單克隆抗體新藥品種的產(chǎn)品鏈，覆蓋腫瘤、眼底病、自身免疫疾病、心血管病等四大疾病領(lǐng)域。公司重磅創(chuàng)新藥產(chǎn)品：達(dá)伯舒(信迪利單抗注射液)是唯一被納入新版國(guó)家醫(yī)保目錄（NRDL）的PD-1抑制劑產(chǎn)品；

達(dá)伯舒成功進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保，公司商業(yè)化再獲里程碑。達(dá)伯舒成功通過(guò)價(jià)格談判進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，降價(jià)幅度為64%，考慮贈(zèng)藥影響后，實(shí)際降價(jià)幅度約為40%，降價(jià)后年化用藥費(fèi)用為9.67萬(wàn)元。公司準(zhǔn)入負(fù)責(zé)人周嵐為原羅氏渠道及醫(yī)院準(zhǔn)入總監(jiān)，具有豐富的準(zhǔn)入經(jīng)驗(yàn)。達(dá)伯舒為本次醫(yī)保談判唯一成功納入醫(yī)保的PD-1品種，公司中央市場(chǎng)準(zhǔn)入能力得到證明。我們認(rèn)為達(dá)伯舒成功進(jìn)入醫(yī)保是繼達(dá)伯舒生產(chǎn)及銷售放量后，又一個(gè)商業(yè)化里程碑。進(jìn)入醫(yī)保后，有利于達(dá)伯舒品牌宣傳和醫(yī)院準(zhǔn)入。

6、三生制藥（01530.HK）——國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企業(yè)之一，高瓴資本通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)和大宗交易介入；

三生制藥是我國(guó)領(lǐng)先的生物制藥公司，涉及了包括腫瘤、腎病、免疫、代謝和皮膚病六大領(lǐng)域，公司核心產(chǎn)品：特比澳（重組人血小板生成素）、益比奧（重組人紅細(xì)胞生成素）和益賽普（重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白)，均為中國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)先的產(chǎn)品。

特比澳為公司專利產(chǎn)品，是當(dāng)今世界唯一商業(yè)化的重組人血小板生成素產(chǎn)品，2005年獲得NMPA批準(zhǔn)上市，被獲批用于兩種適應(yīng)癥，即治療化療引起的血小板減少癥（2005年獲批）及治療免疫性血小板減少癥（ITP）（2010年獲批），并被列入國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄西藥部分醫(yī)保乙類。2019年特比澳銷售收入為 23.23億元（+39%），四年復(fù)合增速達(dá)40%，市場(chǎng)份額不斷提升。

益比奧在中國(guó)的重組人紅細(xì)胞生成素市場(chǎng)領(lǐng)先，1998年益比奧獲得NMPA批準(zhǔn)上市，為國(guó)內(nèi)首批上市的rhEPO，自2002年以來(lái)一直是中國(guó)促紅素的領(lǐng)導(dǎo)品牌，被列入國(guó)家醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄乙類藥。此外，公司在腎科、腫瘤科及其他治療領(lǐng)域有九款其他產(chǎn)品，擁有20種在研產(chǎn)品,其中14種產(chǎn)品作為國(guó)家一類新藥正在開(kāi)發(fā)。公司擁有八種腎科在研產(chǎn)品，包括三種下一代紅細(xì)胞生成刺激劑(「ESA」)。公司擁有六種腫瘤科在研產(chǎn)品,包括三種單克隆抗體在研產(chǎn)品。公司亦擁有多種在研產(chǎn)品用以治療需求未獲滿足的自身免疫疾病,例如類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎及頑固性痛風(fēng)。

核心品種益賽普仍占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，益賽普19年市場(chǎng)份額約為60.9%，受競(jìng)品納入醫(yī)保及疫情影響，預(yù)計(jì)20年益賽普增速略有下滑，好于悲觀預(yù)期；預(yù)充式水針劑型已申請(qǐng)生產(chǎn)，有望增加患者便利性和依從性，考慮到益賽普滲透率仍有較大空間，未來(lái)有望維持溫和增長(zhǎng)。

2020年6月19日，三生制藥旗下的三生國(guó)健自主研發(fā)的注射用伊尼妥單抗（商品名：賽普?。┇@批上市，獲批首個(gè)適應(yīng)癥為和化療聯(lián)合用于治療HER2陽(yáng)性的轉(zhuǎn)移性乳腺癌。作為國(guó)家863計(jì)劃、國(guó)家重大新藥創(chuàng)制項(xiàng)目及上海市重點(diǎn)科技攻關(guān)項(xiàng)目，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新抗HER2單抗伊尼妥單抗的獲批有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)乳腺癌患者尚未滿足的臨床治療需求，并將打破進(jìn)口產(chǎn)品在抗HER2單抗市場(chǎng)的壟斷局面，提升民族創(chuàng)新藥可及性，惠及更多中國(guó)患者。乳腺癌患者中約有20%~25%為HER2陽(yáng)性患者，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)抗HER2單抗藥物市場(chǎng)從2014年的約14億元增長(zhǎng)至2018年的約32億元。隨著乳腺癌患者的數(shù)量增加，預(yù)計(jì)在2023年將達(dá)到約94億元的市場(chǎng)規(guī)模，至2030年約為136億元。

三生國(guó)健科創(chuàng)板上市在即，在研管線不斷豐富。公司旗下三生國(guó)健即將于科創(chuàng)板上市，擬募集32億元加大研發(fā)活動(dòng)與項(xiàng)目投入力度，在研產(chǎn)品陣容強(qiáng)大、梯隊(duì)完善。研發(fā)進(jìn)度方面：益賽普預(yù)充式注射劑有望于20年獲批上市；抗CD20單抗與美羅華頭對(duì)頭比較的I期臨床完成。早期品種中抗PD1單抗獲FDA新藥臨床批件，I期入組順利；IL17獲中國(guó)臨床批件并開(kāi)始I期入組；眼用VEGF取得多個(gè)臨床批件。

CRO，即醫(yī)藥研發(fā)合同研究組織，是從事醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)的行業(yè)，通過(guò)向醫(yī)藥或醫(yī)療器械企業(yè)提供覆蓋整個(gè)研發(fā)和試驗(yàn)的各個(gè)環(huán)節(jié)的專業(yè)研發(fā)服務(wù)而賺取利潤(rùn)。該類公司所提供的專業(yè)研發(fā)服務(wù)能夠有效的降低藥企的研發(fā)成本和風(fēng)險(xiǎn)、縮短研發(fā)的時(shí)間、提高研發(fā)過(guò)程的效率并利用其資源的集中度形成藥企自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

作為全球第二大制藥市場(chǎng)，我國(guó)的CRO市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)小于美國(guó)，但隨著政策對(duì)輔助用藥和低質(zhì)量仿制藥的不斷擠壓，對(duì)創(chuàng)新藥和高質(zhì)量仿制藥的大力扶持，加上人口老齡化及慢性病患病率升高對(duì)藥品質(zhì)量和創(chuàng)新程度提出了越來(lái)越高的要求，CRO 行業(yè)在中國(guó)將會(huì)有巨大的發(fā)展?jié)摿Α８鶕?jù)弗若斯特沙利文的估計(jì)，中國(guó)的CRO市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)以28.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在未來(lái)5年保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將于2023年達(dá)到 192億美元的規(guī)模，占比由9.98%提高至20.92%。高瓴資本看中的5家公司如下：

1、藥明康德（603259）

藥明康德是我國(guó)CRO領(lǐng)域（側(cè)重臨床前和CDMO）當(dāng)之無(wú)愧的絕對(duì)龍頭，壁壘深厚。全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究、臨床研究及生產(chǎn)均有業(yè)務(wù)布局。具體業(yè)務(wù)包括中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、合同生產(chǎn)研發(fā)/合同生產(chǎn)服務(wù)（CDMO/CMO）、美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、臨床研究及其他CRO服務(wù)，服務(wù)范圍覆蓋從概念產(chǎn)生到商業(yè)化生產(chǎn)的整個(gè)流程。中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)主要包括小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)以及藥物分析及測(cè)試服務(wù)。美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)主要包括海外細(xì)胞和基因治療的研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，以及醫(yī)療器械檢測(cè)服務(wù)。合同生產(chǎn)研發(fā)/合同生產(chǎn)服務(wù)（CDMO/CMO）：為客戶提供包括臨床前、臨床階段、新藥上市審批和商業(yè)化階段所需要的高級(jí)中間體、原料藥和制劑的工藝開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)制造以及藥品包裝等定制服務(wù)。臨床研究及其他CRO服務(wù)包括臨床試驗(yàn)服務(wù)（CRO）和現(xiàn)場(chǎng)管理服務(wù)（SMO）。

2、藥明生物（02269.HK）

公司是全球領(lǐng)先的開(kāi)放式、一體化生物制藥能力和技術(shù)賦能CRO/CDMO平臺(tái)。公司為全球生物制藥公司和生物技術(shù)公司提供全方位的端到端研發(fā)服務(wù)，幫助任何人、任何公司發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)生物藥，實(shí)現(xiàn)從概念到商業(yè)化生產(chǎn)的全過(guò)程，加速全球生物藥研發(fā)進(jìn)程，降低研發(fā)成本。公司在生物研發(fā)服務(wù)外包市場(chǎng)份額不斷增長(zhǎng)，已成為全球第四大生物藥研發(fā)外包服務(wù)提供商，在中國(guó)市場(chǎng)則排名第一，市場(chǎng)占有率已超過(guò)75%。

公司已經(jīng)成長(zhǎng)為綜合服務(wù)提供商。公司業(yè)務(wù)以研發(fā)服務(wù)外包為主（CRO），并且于2018年開(kāi)始進(jìn)入商業(yè)化合同生產(chǎn)領(lǐng)域（CMO）領(lǐng)域。公司早年以IND前研究為主，公司通過(guò)早期研究積累大量客戶基礎(chǔ)，近年來(lái)已經(jīng)有越來(lái)越多項(xiàng)目轉(zhuǎn)到后期研究，并且于2018年下半年開(kāi)始進(jìn)入商品生產(chǎn)領(lǐng)域，成長(zhǎng)為能提供一貫制服務(wù)的綜合性企業(yè)。

公司各階段業(yè)務(wù)介紹

公司擁有強(qiáng)大技術(shù)平臺(tái)保證產(chǎn)品質(zhì)量與最優(yōu)的項(xiàng)目交付時(shí)間。公司有六大技術(shù)平臺(tái)：WuXiBody TM雙抗平臺(tái)、WuXia細(xì)胞系平臺(tái)、WuXiUP連續(xù)生產(chǎn)平臺(tái)、用于單抗發(fā)現(xiàn)的轉(zhuǎn)基因動(dòng)物、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）發(fā)現(xiàn)平臺(tái)、一次性生產(chǎn)技術(shù)。每個(gè)平臺(tái)都是國(guó)際領(lǐng)先，具體介紹如下。公司通過(guò)這些優(yōu)質(zhì)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目100%完成交付，而且新藥臨床實(shí)驗(yàn)申請(qǐng)時(shí)間平均僅15個(gè)月，顯著短于行業(yè)平均的18-24個(gè)月，未來(lái)目標(biāo)將縮短至12個(gè)月。受益于這些優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)，公司服務(wù)被客戶廣泛認(rèn)可，客戶黏性非常強(qiáng)。

公司客戶基礎(chǔ)不斷擴(kuò)大，項(xiàng)目總數(shù)不斷增多，持續(xù)增長(zhǎng)能力不斷加強(qiáng)。由于公司擁有強(qiáng)大研發(fā)能力，近年來(lái)客戶基礎(chǔ)不斷擴(kuò)大。全球20大制藥公司中，已經(jīng)有13家成為公司客戶，而中國(guó)50大制藥企業(yè)中則有23家與公司合作，這些表明公司服務(wù)的行業(yè)認(rèn)可度非常高。近年來(lái)項(xiàng)目總數(shù)也迅速增長(zhǎng)，而且收費(fèi)較高的IND后項(xiàng)目迅速增加，我認(rèn)為這些情況反映公司（Follow-the-Molecule）戰(zhàn)略越來(lái)越成功，在全球市場(chǎng)的認(rèn)可度也越來(lái)越強(qiáng)。公司IND前新增項(xiàng)目保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，表明公司擁有強(qiáng)大獲得新客戶的能力。公司每期完成的項(xiàng)目中，相當(dāng)大的部分會(huì)轉(zhuǎn)到下一期，因此近年來(lái)IND后期項(xiàng)目與商業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)目占收入比例不斷提升。

3、凱萊英（002821）

凱萊英是一家全球領(lǐng)先的服務(wù)于新藥研發(fā)和生產(chǎn)的CDMO(研發(fā)生產(chǎn)外包組織)一站式綜合服務(wù)商，也是國(guó)內(nèi)目前唯一一家覆蓋美國(guó)前五大制藥公司從臨床到商業(yè)化CDMO服務(wù)的公司。CDMO行業(yè)系制藥行業(yè)專業(yè)化分工的產(chǎn)物。CDMO并非簡(jiǎn)單的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移或服務(wù)外包，而是能夠?yàn)橹扑幑咎峁┯屑夹g(shù)附加值的研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，提高研發(fā)效率、降低生產(chǎn)成本。

公司憑借多年形成的軟硬件壁壘和持續(xù)優(yōu)異的服務(wù)業(yè)績(jī)記錄，與輝瑞、默沙東、百時(shí)美施貴寶、艾伯維、禮來(lái)等這些歐美大型制藥公司逐漸建立了信任關(guān)系，成為國(guó)內(nèi)唯一一家覆蓋美國(guó)前五大制藥公司從臨床到商業(yè)化CDMO服務(wù)的公司。而公司依靠服務(wù)歐美大型制藥公司過(guò)程中建起的品牌效應(yīng)和經(jīng)驗(yàn)積累，也在著力拓寬中小型制藥公司、生物技術(shù)公司客戶，提高服務(wù)市場(chǎng)的廣度。

從商業(yè)模式上看，CDMO公司不承擔(dān)創(chuàng)新藥研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，但可以分享創(chuàng)新藥上市后的增長(zhǎng)紅利，具有較強(qiáng)技術(shù)能力、客戶粘性和平臺(tái)效應(yīng)的CDMO公司可以保持較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利能力。一致性評(píng)價(jià)與MAH制度等政策推動(dòng)了國(guó)內(nèi)藥企需要主動(dòng)轉(zhuǎn)型，成為了行業(yè)環(huán)境邊際變化的關(guān)鍵拐點(diǎn)與驅(qū)動(dòng)力，CDMO企業(yè)不僅提供海外藥廠的外包服務(wù)，同時(shí)將成為滿足國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域研發(fā)的重要助推器，市場(chǎng)空間與研發(fā)意愿同時(shí)被激發(fā)。高瓴資本戰(zhàn)投凱萊英，被認(rèn)為是捕捉市場(chǎng)政策與行業(yè)結(jié)構(gòu)兩大環(huán)境邊際變化共振的典型案例之一。

4、泰格醫(yī)藥（300347）

泰格醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)臨床CRO龍頭。業(yè)務(wù)完整覆蓋了臨床研究全產(chǎn)業(yè)鏈，包括臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、臨床研究相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)等。其中臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)提供創(chuàng)新藥物、仿制藥及醫(yī)療器械臨床試驗(yàn)運(yùn)作服務(wù)以及與臨床試驗(yàn)直接相關(guān)的配套服務(wù)，包括醫(yī)學(xué)撰寫、翻譯、注冊(cè)服務(wù)和藥物警戒服務(wù)等。臨床試驗(yàn)相關(guān)服務(wù)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)提供在藥物開(kāi)發(fā)過(guò)程中其他的重要服務(wù)，包括數(shù)據(jù)管理及統(tǒng)計(jì)分析、臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理及受試者招募、醫(yī)學(xué)影像以及子公司方達(dá)控股提供的實(shí)驗(yàn)室服務(wù)。

5、方達(dá)控股（01521.HK）

方達(dá)控股是全方位一體化的CRO平臺(tái)，公司致力于為制藥公司提供貫穿整個(gè)藥物發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)過(guò)程的一體化、科學(xué)驅(qū)動(dòng)的研究、分析和開(kāi)發(fā)服務(wù)，協(xié)助醫(yī)藥公司實(shí)現(xiàn)藥物開(kāi)發(fā)的目標(biāo)。目前，公司業(yè)務(wù)主要在美國(guó)和中國(guó)開(kāi)展，主要提供藥物研發(fā)過(guò)程中的藥物代謝和藥代動(dòng)力學(xué)、安全性和毒理學(xué)、生物分析、生物等效性以及化學(xué)、制造和控制這五大業(yè)務(wù)服務(wù)；

全球領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)；公司的核心業(yè)務(wù)可以分為三塊，分別為醫(yī)療服務(wù)、視光服務(wù)及其他業(yè)務(wù)。其中，醫(yī)療服務(wù)可以細(xì)分為四個(gè)板塊：屈光手術(shù)、白內(nèi)障手術(shù)、眼前段手術(shù)和眼后段手術(shù)。公司兩大核心主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為醫(yī)療服務(wù)和視光服務(wù)。

愛(ài)爾眼科上市以來(lái)，業(yè)績(jī)保持了持續(xù)穩(wěn)定的高增長(zhǎng)，因此整體的估值水平處于整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的高水平，而隨著體量的逐步提升，龍頭效應(yīng)的增強(qiáng)，估值護(hù)城河也有望逐步加強(qiáng)。目前公司的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)已遍及中國(guó)大陸、中國(guó)香港、歐洲、美國(guó)、東南亞，奠定了全球發(fā)展的戰(zhàn)略格局。截止2019年12月31日，公司境內(nèi)醫(yī)院105家，門診部65家；并購(gòu)基金旗下醫(yī)院275家，門診部37家。隨著全國(guó)醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)不斷完善，規(guī)模效應(yīng)和分級(jí)連鎖優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)公司獨(dú)具特色的“分級(jí)連鎖”發(fā)展模式及其配套的經(jīng)營(yíng)管理體系，高度適應(yīng)中國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)環(huán)境，通過(guò)不同層級(jí)醫(yī)院的功能定位，提高資源共享效率、醫(yī)療水平，不斷拓展醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的廣度、深度和密度，持續(xù)增強(qiáng)集團(tuán)的整體實(shí)力和各家醫(yī)院的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的和諧統(tǒng)一，為保持長(zhǎng)期健康快速發(fā)展奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

愛(ài)爾眼科卡位優(yōu)質(zhì)賽道，近十年?duì)I收增長(zhǎng)都維持在20%以上，凈利潤(rùn)以及扣非凈利潤(rùn)基本維持在30%以上，2014年-2019年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率接近35%；2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.90億元，同比增長(zhǎng)24.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為13.79億元，同比增長(zhǎng)36.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.29億元，同比增長(zhǎng)32.42%。

2019年8月30日，愛(ài)爾投資及實(shí)際控制人陳邦通過(guò)大宗交易系統(tǒng)共計(jì)轉(zhuǎn)讓公司的無(wú)限售條件股份6194萬(wàn)股，共占公司總股本的2%，本次股份受讓方為全球知名的戰(zhàn)略投資人高瓴資本和淡馬錫，各占1%。高瓴資本在2018年1月，已認(rèn)購(gòu)公司4086萬(wàn)股非公開(kāi)發(fā)行股份，合計(jì)出資10.26億元，在2019年一季度解禁期滿后，高瓴資本減持1827萬(wàn)股。本次重新入局愛(ài)爾眼科，也說(shuō)明高瓴資本對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的充滿堅(jiān)定信心。同時(shí)，高度全球化發(fā)展的淡馬錫對(duì)引導(dǎo)企業(yè)國(guó)際化發(fā)展有著豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，本次與愛(ài)爾眼科的合作將有望充分調(diào)動(dòng)全球范圍內(nèi)的醫(yī)療資源，加速公司國(guó)際化布局。截止2020年3月31日高瓴資本持股比例為1.94%，淡馬錫持股比例1%，分別位居第四和第五大流通股東；

1、凱利泰（300326）

凱利泰成立于2005年，成立之初主要從事骨科植入物的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售工作，是椎體成形微創(chuàng)手術(shù)產(chǎn)品的主要提供商，公司于2012年登陸創(chuàng)業(yè)板。2014年收購(gòu)江蘇艾迪爾，成功拓展脊柱與創(chuàng)傷等醫(yī)療領(lǐng)域，2018年收購(gòu)美國(guó)Elliquence公司，開(kāi)拓骨科能量平臺(tái)新領(lǐng)域，公司堅(jiān)持內(nèi)生與外延并重的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)內(nèi)在研發(fā)以及不斷的收購(gòu)重組，公司產(chǎn)品線從成立之初的單一脊柱產(chǎn)品，到目前覆蓋骨科創(chuàng)傷類、脊柱類、關(guān)節(jié)微創(chuàng)、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等多領(lǐng)域的骨科醫(yī)用高值耗材產(chǎn)品線，產(chǎn)品品種齊全，覆蓋面廣，未來(lái)公司將以關(guān)節(jié)鏡手術(shù)系列產(chǎn)品為切入點(diǎn)，重點(diǎn)發(fā)展運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域骨科微創(chuàng)產(chǎn)品，重點(diǎn)打造凱利泰與艾迪爾雙品牌骨科創(chuàng)傷產(chǎn)品線，同時(shí)積極拓展普外微創(chuàng)、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等醫(yī)用高值耗材領(lǐng)域，借助多年累積的骨科渠道資源，以期實(shí)現(xiàn)骨科產(chǎn)品銷售額的快速增長(zhǎng)。

2020年5月12日，公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行對(duì)象為淡馬錫富敦投資與高瓴資本，本次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)5850萬(wàn)股，其中淡馬錫富敦投資擬認(rèn)購(gòu)3750萬(wàn)股，高瓴資本擬認(rèn)購(gòu)2100萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為18.73元/股，募集資金總額不超過(guò)10.957億元，若定增成功發(fā)行，則淡馬錫占股4.80%，而高瓴資本占股為2.69%。在一季報(bào)公開(kāi)披露中，高瓴資本已經(jīng)持股2.44%，若成功發(fā)行后，高瓴資本總持股5.13%，淡馬錫持股4.80%，合計(jì)持股9.93%。

2、愛(ài)康醫(yī)療（01789.HK）

愛(ài)康醫(yī)療是國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)骨科關(guān)節(jié)植入物市場(chǎng)龍頭廠商，專注于關(guān)節(jié)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品主要分為髖關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)和3D打印產(chǎn)品；公司于2004年上市第一款膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品，2005年上市第一款髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品，2009年首家引進(jìn)3D打印技術(shù)用于骨科植入物研發(fā)，2015年獲得中國(guó)首張3D打印金屬植入物注冊(cè)證。

從過(guò)去六年的業(yè)績(jī)來(lái)看：2014-2019年的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為35.77%、31.35%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均增速。2019年，愛(ài)康醫(yī)療在骨科業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)下，交出了一份靚麗的成績(jī)單：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.27億元，同比增長(zhǎng)54.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比大增84.21%，毛利率69.41%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，盈利能力突出；

2019年9月10日，高瓴資本旗下的Hill house Capital AdvisorsLtd以每股平均價(jià)7.01元，增持5000萬(wàn)股愛(ài)康醫(yī)療，涉資約3.5億元，從2019年報(bào)看，高瓴資本持股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到75738股，占已發(fā)行普通股比例的7.1946%，位列愛(ài)康醫(yī)療第二大股東。關(guān)節(jié)作為當(dāng)前骨科三大主要細(xì)分領(lǐng)域中增長(zhǎng)最快、市場(chǎng)潛力最大的領(lǐng)域，正處于快速發(fā)展階段，愛(ài)康醫(yī)療作為國(guó)產(chǎn)關(guān)節(jié)領(lǐng)域市占率第一的公司，具有 3D打印骨科疾病解決方案，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，將持續(xù)受益于行業(yè)高景氣度。

國(guó)瓷材料（300285）

國(guó)瓷材料是一家專業(yè)從事新材料領(lǐng)域，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋電子陶瓷介電材料、結(jié)構(gòu)陶瓷材料、建筑陶瓷材料、電子金屬漿料、催化材料等。產(chǎn)品主要應(yīng)用在電子信息和通訊、生物醫(yī)藥、新能源汽車、建筑材料、汽車及工業(yè)催化、太陽(yáng)能光伏、航空航天等現(xiàn)代高科技領(lǐng)域。

在各類義齒修復(fù)材料中，全瓷牙性能優(yōu)異，未來(lái)發(fā)展前景較好。臨床使用最為廣泛的義齒牙冠修復(fù)材料主要分為烤瓷與全瓷兩種。全瓷牙兼具美觀性和生物相容性，價(jià)格較高，預(yù)計(jì)未來(lái)臨床普及率將不斷提升。

公司牽手高瓴，深耕齒科等業(yè)務(wù)領(lǐng)域；

2020年月18日公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬以20.67元/股的價(jià)格，向董事長(zhǎng)張曦、珠海高瓴懿成股權(quán)投資合伙企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)7257萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集不超過(guò)15億元資金用于投資超微型片式多層陶瓷電容器用介質(zhì)材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化、汽車用蜂窩陶瓷制造、年產(chǎn)3000噸高性能稀土功能材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，公司與珠海高瓴懿成、松柏投資管理有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，幫助公司在齒科領(lǐng)域進(jìn)行深度拓展。高瓴、松柏與被投企業(yè)在醫(yī)療服務(wù)、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造、新能源汽車和消費(fèi)電器等領(lǐng)域有廣泛的布局，與國(guó)瓷材料在氧化鋯義齒、數(shù)字口腔以及電子材料等業(yè)務(wù)領(lǐng)域有較高的協(xié)同效應(yīng)。

高瓴和松柏有意共同與國(guó)瓷材料在牙科領(lǐng)域展開(kāi)緊密合作，與國(guó)瓷材料子公司愛(ài)爾創(chuàng)展開(kāi)戰(zhàn)略、商務(wù)和股權(quán)合作；高瓴將在近期促成松柏或其關(guān)聯(lián)方對(duì)國(guó)瓷材料子公司愛(ài)爾創(chuàng)的投資且投資金額不低于人民幣2億元。松柏將發(fā)揮其牙科全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，協(xié)助愛(ài)爾創(chuàng)向牙科修復(fù)領(lǐng)域的綜合性平臺(tái)方向發(fā)展。高瓴將推動(dòng)松柏分享其產(chǎn)業(yè)研究和信息網(wǎng)絡(luò)協(xié)助愛(ài)爾創(chuàng)做戰(zhàn)略梳理，在拓展產(chǎn)品線廣度、開(kāi)展研發(fā)和臨床合作、拓展國(guó)際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)等方面提供資源支持，物色和推介潛在并購(gòu)標(biāo)的，協(xié)助國(guó)瓷材料進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。除松柏外，高瓴還在全國(guó)投資多家牙科醫(yī)院，在北京、上海、深圳、廣州等擁有近百家診所及醫(yī)院的大型連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，高瓴將推動(dòng)多家牙科醫(yī)院與國(guó)瓷材料在下游服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行充分對(duì)接和資源協(xié)同，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

1、微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）

微創(chuàng)醫(yī)療是一家中國(guó)領(lǐng)先的創(chuàng)新型高端醫(yī)療器械集團(tuán)，總部位于中國(guó)上海張江科學(xué)城，業(yè)務(wù)覆蓋心血管介入及結(jié)構(gòu)性心臟病醫(yī)療、心臟節(jié)律管理及電生理醫(yī)療、骨科植入與修復(fù)、大動(dòng)脈及外周血管介入、神經(jīng)介入及腦科學(xué)、糖尿病及內(nèi)分泌管理、泌尿及婦科疾病、外科手術(shù)、醫(yī)療機(jī)器人與人工智能等十大業(yè)務(wù)集群。微創(chuàng)在中國(guó)上海、蘇州、嘉興、東莞，美國(guó)孟菲斯，法國(guó)巴黎近郊，意大利米蘭近郊和多米尼加共和國(guó)等地均建有主要生產(chǎn)(研發(fā))基地,形成了全球化的研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。微創(chuàng)致力于通過(guò)不斷創(chuàng)新，為醫(yī)生提供能挽救并重塑患者生命或改善其生活質(zhì)量的最佳普惠醫(yī)療解決方案。

2、啟明醫(yī)療（02500.HK）

啟明醫(yī)療是中國(guó)領(lǐng)先的經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜醫(yī)療器械企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2018年TAVR產(chǎn)品植入量計(jì)，公司在中國(guó)的市場(chǎng)份額為79.3%。自主研發(fā)的產(chǎn)品VenusA-Valve是首個(gè)獲NMPA批準(zhǔn)及在中國(guó)進(jìn)行商業(yè)化的TAVR產(chǎn)品。目前公司擁有389項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)，其中包括中國(guó)93項(xiàng)已公告的專利及60項(xiàng)專利申請(qǐng)以及美國(guó)及歐盟等主要海外市場(chǎng)100項(xiàng)已公告的專利及136項(xiàng)專利申請(qǐng)。

全球經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜醫(yī)療儀器市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大：根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球TAV市場(chǎng)預(yù)計(jì)到2025年達(dá)104億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.3%。隨著首款TAVR產(chǎn)品于2017年8月面市，預(yù)計(jì)中國(guó)TAV市場(chǎng)按復(fù)合年增長(zhǎng)率65.0%大幅增長(zhǎng)，由2018年的2,870萬(wàn)美元大幅增至2025年的9.6億美元。全球TPV市場(chǎng)預(yù)計(jì)按復(fù)合年增長(zhǎng)率14.4%由2018年的2.2億美元增至2025年的5.6億美元。中國(guó)TPV市場(chǎng)預(yù)計(jì)由2020年的1210萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2025年的1.1億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為57.8%。二尖瓣返流的全球患病人數(shù)估計(jì)由2018年的9510萬(wàn)人增至2025年的1.1億人，及三尖瓣返流的全球患病人數(shù)預(yù)計(jì)由2018年的4860萬(wàn)人增至2025年的5590萬(wàn)人。

3、沛嘉醫(yī)療（09996.HK）

沛嘉醫(yī)療專注于中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜治療醫(yī)療器械市場(chǎng)及神經(jīng)介入手術(shù)醫(yī)療器械市 場(chǎng)，共計(jì)擁有6款注冊(cè)產(chǎn)品及20款處于不同開(kāi)發(fā)階段的在研產(chǎn)品，核心產(chǎn)品TAVR 裝置TaurusOne用于使用經(jīng)導(dǎo)管方法治療主動(dòng)脈瓣疾病，目前公司正在完成第一 代TAVR產(chǎn)品TaurusOne的確認(rèn)性臨床試驗(yàn)，并預(yù)期將于2021年Q1/Q2取得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)及推出。產(chǎn)品線包括用于主動(dòng)脈瓣、二尖瓣及三尖瓣的經(jīng)導(dǎo)管器械。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照商業(yè)化產(chǎn)品及處于臨床試驗(yàn)階段在研產(chǎn)品的合計(jì)數(shù)量計(jì)算，公司在中國(guó)經(jīng)導(dǎo)管瓣膜醫(yī)療器械市場(chǎng)排名第三。

金域醫(yī)學(xué)（603882）

公司深耕第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷業(yè)務(wù)10余年，是目前國(guó)內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)行業(yè)營(yíng)業(yè)規(guī)模最大、覆蓋市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)最廣、檢驗(yàn)項(xiàng)目及技術(shù)平臺(tái)齊全的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。公司目前已在全國(guó)（包括香港地區(qū)）建立了37家中心實(shí)驗(yàn)室，并廣泛建立區(qū)域中心實(shí)驗(yàn)室、快速反應(yīng)實(shí)驗(yàn)室，可提供2600余項(xiàng)檢驗(yàn)項(xiàng)目外包及科研技術(shù)服務(wù)。公司專注從事，憑借嚴(yán)格規(guī)范的實(shí)驗(yàn)室質(zhì)量管理體系、領(lǐng)先的檢驗(yàn)技術(shù)平臺(tái)、廣泛便 捷的實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)的冷鏈物流系統(tǒng)，為超過(guò)22000家醫(yī)療客戶提供醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及 病理診斷服務(wù)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)90%的人口所在區(qū)域，已獲36張國(guó)內(nèi)外認(rèn)證認(rèn)可證書(shū)，數(shù)量居第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室行業(yè)首位，檢驗(yàn)結(jié)果為全球50多個(gè)國(guó)家和 地區(qū)認(rèn)可。

目前公司已確立血液腫瘤、實(shí)體腫瘤、婦科疾病、優(yōu)生優(yōu)育、心血管內(nèi)分泌、感染性疾病、自身免疫性疾病和肝腎疾病等核心疾病領(lǐng)域，并整合運(yùn)用多種技術(shù)平臺(tái)及檢測(cè)方法為臨床診療提供咨詢、檢測(cè)和結(jié)果分析等一條龍服務(wù)。公司以疾病為核心重構(gòu)服務(wù)項(xiàng)目，為臨床醫(yī)生在預(yù)防保健、疾病診斷、病情監(jiān)測(cè)、指導(dǎo)用藥等方面提供診斷支持與依據(jù)。同時(shí)公司加入多個(gè)國(guó)家級(jí)疾病聯(lián)盟，進(jìn)一步整合內(nèi)外部專家和技術(shù)平臺(tái)資源，為以疾病為導(dǎo)向提供臨床診斷解決方案。

錦欣生殖（01951.HK）

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輔助生殖綜合服務(wù)商，2019年公司完成27854個(gè)IVF周期數(shù)，其成功率也保持在行業(yè)領(lǐng)先地位，其中成都西囡醫(yī)院及錦江生殖中心的成功率為 55.2%、深圳醫(yī)院、美國(guó)HRC成功率分別為54.1%、55.2%。分項(xiàng)目來(lái)看：

①2019年公司輔助生殖醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)9.32億元（yoy+16.35%），其中西囡醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入6.28億元（yoy+16.56%）,深圳中山醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入3.03億元（yoy+15.65%）；

②2019年公司管理服務(wù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入6.48元，其中HRC實(shí)現(xiàn)收入5.44億元，錦江生殖中心實(shí)現(xiàn)收入1.04億元（yoy+16%）；

③輔助醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.68億元，其中深圳中山醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入0.33億元，HRC Mangement實(shí)現(xiàn)收入0.35億元。

公司內(nèi)生加外延的驅(qū)動(dòng)下，主業(yè)運(yùn)營(yíng)能力良好。公司的商業(yè)模式主要采取收購(gòu)/改制標(biāo)的以確立區(qū)域市場(chǎng)的準(zhǔn)入先發(fā)優(yōu)勢(shì)，再整合醫(yī)療技術(shù)與辦醫(yī)模式中的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并聯(lián)動(dòng)協(xié)同。該成長(zhǎng)路徑在四川地區(qū)已經(jīng)得到驗(yàn)證，成為公司異地復(fù)制的典范。2017年開(kāi)啟外延并購(gòu)戰(zhàn)略，深圳與美國(guó)收購(gòu)整合效應(yīng)初顯。未來(lái)隨公司逐步新增國(guó)內(nèi)與東南亞等地標(biāo)的，以轉(zhuǎn)化國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的國(guó)際化醫(yī)療需求，向全球化綜合輔助生殖服務(wù)平臺(tái)邁進(jìn)。

海吉亞醫(yī)療（06078.HK）

海吉亞醫(yī)療是中國(guó)最大的腫瘤醫(yī)療集團(tuán)。公司擁有7家自有民營(yíng)營(yíng)利性醫(yī)院（其中單縣、重慶和菏澤為自建醫(yī)院，其余醫(yī)院均為外延式并購(gòu)而來(lái)）、3家托管醫(yī)院，遍布中國(guó)六個(gè)省的七個(gè)城市，此外公司向位于中國(guó)九個(gè)省的15家醫(yī)院合作伙伴提供放療中心服務(wù)。截止2019年底旗下醫(yī)院就診人次約94.7萬(wàn)人。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，中國(guó)癌癥病發(fā)總數(shù)由2015年400萬(wàn)人升至2019年440萬(wàn)人，預(yù)期2025年將進(jìn)一步增加至約510萬(wàn)人。放療是最常見(jiàn)的腫瘤治療方案之一，大約70%的腫瘤患者需要在疾病發(fā)展的不同階段進(jìn)行放療。2019年中國(guó)每百萬(wàn)人口的放療設(shè)備數(shù)目?jī)H為2.7，而美國(guó)為14.4、日本為9.5，可見(jiàn)中國(guó)放療滲透率大幅低于發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)?yè)碛性鲩L(zhǎng)的潛力巨大。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面：2017至2019財(cái)年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣6億元、7.7億元、10.9億元，其中住院醫(yī)療服務(wù)收入分別占總收入的52.7%、57.4%及62.6%，門診醫(yī)療服務(wù)收入分別占總收入的24.5%、24.9%及24.4%；住院次均收費(fèi)從7,834.6元增至1.1萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)18.8%；門診次均收費(fèi)從235.3元增至312.9元，年復(fù)合增長(zhǎng)15.3%；毛利率分別為28.4%、31.2%、30.4%，毛利率有所提升由于公司提高了運(yùn)營(yíng)效率且就診人次增加，規(guī)模效應(yīng)所致；凈利潤(rùn)從起18年起扭虧轉(zhuǎn)盈分別為200萬(wàn)元、4,000萬(wàn)元。

康基醫(yī)療（09997.HK）

康基醫(yī)療成立于2004年8月，是一家專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售微創(chuàng)外科手術(shù)器械及 配套耗材（MISIA）的高新技術(shù)企業(yè)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，按2019年銷售收入計(jì)，公司在國(guó)內(nèi)廠商中排名第一，在全球廠商中排名第四，所占市場(chǎng)份額為 2.7%。此外公司在中國(guó)MISIA市場(chǎng)的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，包括一次性套管穿刺器、高 分子結(jié)扎夾、第三類一次性電凝鉗以及重復(fù)性套管穿刺器和鉗中均位列第一。公司目前在中國(guó)注冊(cè)41種第一類醫(yī)療器械、13種第二類醫(yī)療器械和八種第三類醫(yī)療器械。

2019年中國(guó)每百萬(wàn)人口接受微創(chuàng)外科手術(shù)的數(shù)量及微創(chuàng)外科手術(shù)的滲透率分別為8,514臺(tái)及38.1%，同期相較美國(guó)的微創(chuàng)外科手術(shù)的滲透率80.1%，明顯偏低。與創(chuàng)傷較大的傳統(tǒng)開(kāi)放手術(shù)相比，微創(chuàng)外科手術(shù)創(chuàng)傷較小、痛感低、疤痕小、并發(fā)癥少、感染風(fēng)險(xiǎn)小、住院恢復(fù)時(shí)間短。隨著患者及醫(yī)生對(duì)于微創(chuàng)外科手術(shù)的認(rèn)知和接受程度增加，預(yù)測(cè)2024年中國(guó)每百萬(wàn)人口接受微創(chuàng)外科手術(shù)的數(shù)量及微創(chuàng)外科手術(shù)的滲透率將分別增至1.8萬(wàn)臺(tái)及49.0%。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面：2017至2019財(cái)年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣2.5億元、3.5億 元、5億元，其中來(lái)自一次性套管穿刺器的收入占比約五成，而來(lái)自高分子結(jié)扎夾的收入占比約三成；毛利率分別為80.7%、81.8%、84.1%，毛利率有所提升主 因一次性產(chǎn)品通常具有較高的利潤(rùn)率且占銷售份額更大；銷售及經(jīng)銷開(kāi)支占比總收入分別為4.8%、5.8%、8.2%；研發(fā)開(kāi)支分別占總收入的4.2%、4.2%及3.5%；凈利率分別為55.9%、63.3%、64.9%。

以上就是高瓴資本看中的醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域十大黃金賽道和22只優(yōu)質(zhì)個(gè)股，僅供參考，不作為投資依據(jù)。