自從今年7月科創(chuàng)板開市以來，距今還沒到半年，已經(jīng)有65家企業(yè)登錄科創(chuàng)板，其中醫(yī)藥生物企業(yè)有14家，占比21.54%。而在14家醫(yī)藥生物企業(yè)中，醫(yī)療器械可謂大出風頭，企業(yè)數(shù)量達到10家，占比高達71.43%。
圖表1 科創(chuàng)板醫(yī)藥生物企業(yè)情況
數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
縱觀這14家醫(yī)藥生物企業(yè)，2019Q3的財務(wù)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好，4家企業(yè)的營業(yè)收入已超過5億元，其中就有3家醫(yī)療器械企業(yè)。
經(jīng)統(tǒng)計，醫(yī)藥生物企業(yè)在主板上市的數(shù)量最多，達到141家，但醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量僅有12家，占比僅為8.51%；中小板和創(chuàng)業(yè)板醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量占醫(yī)藥生物企業(yè)數(shù)量的比例則高于主板，分別為12%和36.9%。但是在科創(chuàng)板，該比例高達71.43%，可見醫(yī)療器械企業(yè)對科創(chuàng)板的偏愛。
圖表2 A股市場各板塊醫(yī)療器械企業(yè)占醫(yī)藥生物企業(yè)數(shù)量比例情況
數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
為什么科創(chuàng)板醫(yī)藥生物領(lǐng)域匯集了如此多的醫(yī)療器械企業(yè)而其他細分領(lǐng)域難見蹤影？
1. 醫(yī)療器械企業(yè)契合科創(chuàng)板定位
科創(chuàng)板是專門為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的板塊，體現(xiàn)在四新，即新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式。科創(chuàng)板醫(yī)療器械企業(yè)擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，完美契合科創(chuàng)板支持“科技創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)”的定位。
在2019年3月3日發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》可以看到，生物醫(yī)藥成為重點推薦的七大領(lǐng)域之一，其中就提到高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域。同時，醫(yī)療器械企業(yè)細分領(lǐng)域眾多，包括高值耗材、IVD、家庭護理等領(lǐng)域，在科創(chuàng)板受益顯著。
圖表3 《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》利好醫(yī)療器械企業(yè)
數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
2. 科創(chuàng)板上市規(guī)則利好研發(fā)創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)
科技創(chuàng)新具有更新快、培育慢、風險高的特點，科技創(chuàng)新企業(yè)更加需要風險資本和資本市場的支持?？苿?chuàng)板規(guī)則中對于發(fā)行企業(yè)的市值和財務(wù)指標共有5套標準，滿足其中之一即可申請創(chuàng)新板上市。
截至2019年12月11日，科創(chuàng)板已上市的10家醫(yī)療器械企業(yè)中，有9家企業(yè)的市值超過了30億元，南微醫(yī)學的市值更是高達215.70億元。而這些企業(yè)在上市前的財務(wù)指標，都完美契合上市條件，有的甚至滿足不止一個標準。
圖表4 科創(chuàng)板上市的醫(yī)療器械企業(yè)相關(guān)財務(wù)指標
數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
縱觀醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)療服務(wù)類和醫(yī)藥商業(yè)類企業(yè)對科技創(chuàng)新與研發(fā)的能力的要求比較低，因此不太符合科創(chuàng)板的定位，只有做化學原料藥、化學制劑、生物制品等的創(chuàng)新型藥企和醫(yī)療器械企業(yè)比較符合科創(chuàng)板的要求。但是創(chuàng)新藥行業(yè)目前還處于發(fā)展初期，大多數(shù)藥企營業(yè)收入和凈利潤還比較低，加之科創(chuàng)板對未盈利企業(yè)的審核十分嚴謹，所以大多數(shù)創(chuàng)新藥企還未能登錄科創(chuàng)板。
3. 醫(yī)療器械企業(yè)迎來快速發(fā)展的大好時期
從1997年—2019年A股市場醫(yī)療器械企業(yè)的上市數(shù)量統(tǒng)計可以明顯看出，從2014年開始，A股市場上市的醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量占醫(yī)藥生物企業(yè)數(shù)量比例逐年上漲。截至2019年12月12日，這個比例已經(jīng)達到了61.11%，比2014年的21.43%翻了幾乎兩倍，可見醫(yī)療器械企業(yè)上市數(shù)量的增長速度遠比其他醫(yī)療企業(yè)快。
圖表5 1997年—2019年A股市場醫(yī)療器械企業(yè)上市數(shù)量及占比
數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
根據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2000年—2014年中國的醫(yī)療器械市場銷售額復合增長率超過了20%，如今醫(yī)療器械企業(yè)已經(jīng)迎來了快速發(fā)展的大好時期。2014年國家衛(wèi)計委提出要重點推動三甲醫(yī)院應(yīng)用國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備，這一政策大大鼓勵了國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展，也是從2014年開始，醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量占醫(yī)藥生物企業(yè)數(shù)量比例開始逐年上漲。加之醫(yī)療器械細分領(lǐng)域多——體外診療、骨科、內(nèi)窺鏡、糖尿病、心血管、眼科器械等領(lǐng)域，市場需求巨大，市場潛力無限，醫(yī)療器械企業(yè)乘勢迎來快速發(fā)展。
相比研發(fā)創(chuàng)新藥，研發(fā)醫(yī)療器械的周期要短——醫(yī)療器械從研發(fā)到批準上市大概需要三到五年時間，而一個新藥可能需要十幾年。從資金需求量上考慮，研發(fā)醫(yī)療器械比研發(fā)新藥需要的資金少。時間短、投入小、相對風險小、回報快，這也是近年來A股市場上市的醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量占比越來越高的原因。
4. 科創(chuàng)板打破發(fā)行市盈率限制，有利于醫(yī)療器械企業(yè)價格發(fā)現(xiàn)
從2014年開始，A股市場上由于存在新股首發(fā)市盈率最高不能超過23倍的限制，且首發(fā)市盈率原則上不得高于行業(yè)平均水平的要求，通常會造成企業(yè)新股折價發(fā)行，公司融資額度遠低于市場水平。而根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，科創(chuàng)板對新股發(fā)行定價不設(shè)限制，建立以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，有利于企業(yè)價格發(fā)現(xiàn)，擴大企業(yè)首發(fā)融資額。
對比A股各板塊醫(yī)療器械企業(yè)的平均市盈率，可以看出科創(chuàng)板的醫(yī)療器械企業(yè)平均市盈率以76.43名列四大板塊第一，主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板的醫(yī)療器械企業(yè)平均市盈率分別為37.16、49.00和42.58，都低于科創(chuàng)板。
圖表6 A股各板塊醫(yī)療器械企業(yè)的平均市盈率情況
數(shù)據(jù)來源：iFind，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
從科創(chuàng)板的定位來看，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合。因此，創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)的成長性不同于主板上市的傳統(tǒng)醫(yī)療器械企業(yè)，市場化定價產(chǎn)生市盈率高是正?，F(xiàn)象。因此，科創(chuàng)板的認可吸引了許多醫(yī)療器械企業(yè)前往。
